Alfa Wealth

⚡️ Иномарки: иностранные акции, интересные розничным инвесторам\nПродолжаю находить для вас интересные идеи в акциях иностранных компаний. Сегодня мысли такие:\nPayPal Holdings, Inc (PYPL). Всемирно известная технологическая компания, развивающая одноимённую платформу цифровых платежей. Текущая цена бумаги $64,56. Результат за последний месяц -5,34%. За год -33,69%. Реакция рынка на вчерашний отчёт компании выглядела излишне негативной. Результаты компании за II квартал превзошли консенсус и не выглядят слабыми. Бизнес развивается. Динамика объёма транзакций продолжает улучшаться, а в конце июля PayPal сообщил об интеграции Microsoft. Теперь в ряде стран пользователи Microsoft Store смогут расплачиваться в цифровом магазине с помощью Venmo (сервис мобильных платежей, принадлежащий PayPal). Это должно ещё больше повысить объём транзакций и лояльность клиентов.\nBorgWarner, Inc (BVA). Разработчик и производитель технологических решений для автомобилей. Продукты компании помогают улучшить характеристики автомобиля, эффективность движения, снизить влияние выбросов на экологию и пр. Текущая цена бумаги $41,39. Результат за последний месяц -11,37%. За год +4,76%. Бизнес активно развивается. В июне было подписано соглашение о приобретении подразделения итальянской Eldor Corp. по производству бортовых зарядных устройств, преобразователей постоянного тока и встроенных блоков высокого напряжения. На днях компания сообщила, что крупный восточноазиатский OEM-производитель выбрал BorgWarner для поставки статоров и инверторов электродвигателя для новой платформы электромобиля.\nAllegion PLC (ALLE). Ирландская компания. Один из крупнейших поставщиков средств для обеспечения безопасности жилых, производственных и коммерческих помещений. Текущая цена бумаги $113,13. Результат за последний месяц -4,68%. За год +9,29%. Хорошо поставленный прибыльный бизнес. За две прошедшие недели стоимость бумаг значительно скорректировалась.\nПо прошлым идеям.\nВ начале недели публиковал идею по Cognizant Technology Solutions Corporation (CTSH). За прошедшее время бумаги компании выросли с $65,76 до $71,74. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈ 7,5%.\n🎥 Все перечисленные акции доступны на СПб-Бирже. Чтобы минимизировать инфраструктурные риски, имеет смысл покупать эти бумаги на зарубежных счетах.\nУдачных выходных!

0

Простые ответы: что будет с рублём?\nДавно я не делился простыми ответами на непростые вопросы. Но, наблюдая за динамикой курса нашей валюты, думаю, сейчас самое время, чтобы ответить на вопрос: что же будет с Родиной и с нами? Точнее вопрос будет звучать так: будет ли в течение года рубль и дальше слабеть или наша валюта перейдёт к укреплению? И, как обычно, у меня для вас готово два простых ответа. Давайте расскажу.\n❗️ Конечно, рубль будет слабеть и дальше.\n✅ Причин ослабления рубля можно назвать несколько. Но, пожалуй, основная – это дисбаланс торгового баланса. Проще говоря, существует тенденция к снижению цен на основные товары российского экспорта (углеводороды, металлы, продовольствие и пр.). Эти товары либо не покупают из-за санкций, либо покупают, но с дисконтом. Следовательно, происходит снижение доходов от экспорта, что бьёт по рублю. При этом предпосылок к тому, что в ближайший год ситуация изменится, нет. Зато есть предпосылки к ужесточению санкций. Кроме того, мы видим не только факт ослабления рубля, но и факт укрепления глобального доллара. Индекс DXY вернулся к отметке выше 102 п. и на фоне сокращения аппетита к риску может там обосноваться надолго.\n✅ Даже та валютная выручка, которая имеется у наших экспортёров, не попадает на рынок в полном объёме. Во-первых, указ президента РФ от 31.07.2023 г. разрешил компаниям, продающим товары за рубеж в рамках межправительственных соглашений, оставлять валютную выручку на счетах зарубежных банков. Во-вторых, продолжает оставаться проблема с выводом денег из Индии. Рупии не конвертируется и в стране остаются значительные средства, полученные от продажи нефти и другой продукции. Таким образом, в ближайшее время «разогнать» спрос на рубль путём увеличения продажи валюты, навряд ли получится.\n✅ Обратите внимание, как к ослаблению рубля относятся власти. Они не видят в этом большой проблемы и не спешат с мерами поддержки. Напротив, с 7 августа Минфин возобновляет закупки валюты и золота. А это дополнительный спрос на валютные активы объёмом ≈₽1,8 млрд в день.\n❗️ Конечно, рубль укрепится.\n✅ Все перечисленные выше причины ослабления рубля не выглядят непреодолимыми. Курсовые колебания всегда сглаживаются. Мы уже наблюдали, как рубль падает до пиковых значений, а потом динамика меняется на прямо противоположную. Мы видим то, что цены на нефть растут. Мы видим повышение ключевой ставки. Всё это в среднесрочной перспективе будет играть на укрепление рубля. Покупка Минфином валюты в рамках бюджетного правила скорее всего будет компенсирована её продажей в рамках размещения средств ФНБ в разрешенные финансовые активы внутри экономики РФ. С 1 августа ЦБ продает по этой программе юаней на ₽2,3 млрд ежедневно.\n✅ Цены на нефть марки Urals сейчас в среднем находятся на отметке выше $60 за баррель. Это означает, что даже несмотря на то, что не вся валютная выручка доходит до нашего рынка, приток валюты всё равно усилится. Стабилизация курса приведёт к тому, что спекулятивные причины давления на рубль прекратятся. С учётом того, что большинство экспертов ожидают высоких цен на нефть, сценарий нахождения новой точки равновесия и дальнейшего укрепления рубля выглядит весьма вероятным.\n✅ Слабый рубль ускоряет инфляцию. Поэтому не стоит думать, что власти будут и дальше спокойно наблюдать за тем, как растут цены. Тем более, что осенью текущего и в начале следующего года предстоят важные выборы. Подходить к ним со слабеющим рублём и резво растущими ценами, навряд ли будет хорошим сценарием. Напротив, укрепление рубля станет отличным информационным фоном для демонстрации устойчивости нашей экономики и стабильного положения дел в стране.\nИтак, у нас снова есть два простых ответа на важный для каждого российского инвестора вопрос. В прикреплённом голосовании можете помочь мне выбрать правильный. И помните, истина всегда где-то посередине.

📱 Пару слов о Ростелекоме\nПока все обсуждают отчёт Сбербанка (лучше прогнозов), впервые за полтора года по МСФО отчитался Ростелеком. Выручка компании по итогам апреля—июня увеличилась на 14% (по полугодию рост на 15%). Основные причины роста выручки - увеличение доходов в таких сегментах, как цифровые сервисы, мобильный бизнес, услуги ШПД и VPN. Растёт и чистая прибыль компании, результат здесь +18.1% г/г.\nРостелеком достаточно активно развивает свои бизнес-направления. Помимо традиционных для себя сегментов, компания инвестирует в образовательные P2P-платформы, запускает маркетплейс сервисов для бизнеса и пр.\nОпубликованные данные выглядят позитивно. Мы видим потенциал к тому, что компания может заплатить щедрые дивиденды за 2022 и 2023 годы. Возможный апсайд в бумаге от 15%.\nУдачных инвестиций!

Встреча для девелоперов и застройщиков В эту пятницу в 10.00 мск проведу zoom-встречу для девелоперов / застройщиков. Объясню работающие схемы использования персональных ЗПИФ в строительных проектах, отвечу на вопросы участников. 🔴 Ключевое. Объясню, как…

🏦 Пару слов о Сбербанке\nБумаги Сбербанка продолжают рост в преддверии публикации отчета за второй квартал и первое полугодие. Банк опубликует финансовые результаты по МСФО уже завтра.\nС учётом очень сильных результатов по РСБУ можно предположить, что и результаты по МСФО будут как минимум не хуже. По мнению Дмитрия Скрябина, участники рынка ожидают дальнейшего роста стоимости бумаг. При этом инвесторы ждут не только сам отчёт, но и конференции по его итогам. Ожидается, что там может быть обновлен прогноз на этот год как по финансовым показателям банка, планам по его развития, так и по будущим дивидендам.\nПо нашим оценкам, по итогам текущего года Сбербанк может получить прибыль в объеме ₽1,3–1,4 трлн, что позволит выплатить дивиденды в размере ₽30 на акцию. Полагаем, что в таком случае справедливая цена на акцию Сбера может составить около ₽300 (сейчас 268,8 руб).\nУдачных инвестиций!

⚡️ Иномарки: иностранные акции, интересные розничным инвесторам\nПродолжаем искать интересные идеи в акциях иностранных компаний. На сегодня мысли такие:\nCBRE Group, Inc (CBRE). Здесь у нас международная корпорация, предоставляющая услуги по инвестициям в коммерческую недвижимость. Главный офис расположен в Калифорнии, но работает компания по всему миру. Текущая цена бумаги $83,01. Результат за последний месяц +2,74%. За год -3,05%. Компания активно расширяет свой бизнес. В конце июля CBRE Group сообщила о приобретении Prime Consulting, ведущей консалтинговой компании в области розничной торговли в Германии. Кроме того, и в сфере международных продаж недвижимости у компании все в порядке. Достаточно вспомнить, что число въезжающих в Таиланд россиян выросло на 1000%, а в Дубае наши соотечественники стали одними из главных авторов бума на недвижимость. CBRE Group давно работает в указанные локациях и, надо полагать, получает свои бенефиты от роста количества сделок на данных рынках.\nWW Grainger (GWW). Дистрибьютор продукции для технического обслуживания. Компания продаёт погрузочно-разгрузочное оборудование, оборудование для обеспечения безопасности и защиты, осветительные и электротехнические изделия и многое другое, ориентированное в основном на рынок технического обслуживания. Текущая цена бумаги $725,78. Результат за последний месяц -7,9%. За год +33,4%. Бумаги компании корректируется, а бизнес развивается. В середине июля WW Grainger объявила о приобретении участка площадью 500 000 квадратных футов в штате Орегон для строительства нового распределительного центра. Ожидается, что строительство завершится в 2025 году.\nMettler Toledo International, Inc (MTD). Крупнейший поставщик весовых приборов для использования в лабораториях, промышленных предприятиях и магазинах. Также производит и продаёт другое оборудование: анализаторы влажности, лабораторные дозаторы и пр.Текущая цена бумаги $1 284,22. Результат за последний месяц -2,27%. За год -4,93%. Хорошо поставленный работающий бизнес. Продукция компании имеет критическое значение для производства в биотехнологической, пищевой, химической промышленности и др. отраслях.\nПо прошлым идеям.\nПозавчера публиковал идею по Arista Networks, Inc. (ANET). За прошедшее время бумаги компании выросли с $153 до $182,61. Спекулятивно позицию можно закрыть, зафиксировав прибыль ≈ 17%.\n🎥 Все перечисленные акции доступны на СПб-Бирже. Чтобы минимизировать инфраструктурные риски, имеет смысл покупать эти бумаги на зарубежных счетах.

Встреча для девелоперов и застройщиков \nВ эту пятницу в 10.00 мск проведу zoom-встречу для девелоперов / застройщиков. Объясню работающие схемы использования персональных ЗПИФ в строительных проектах, отвечу на вопросы участников.\n🔴 Ключевое. Объясню, как бенефициар может увеличить маржинальность девелоперского проекта на 15-20% с помощью персонального ЗПИФ.\nДля участия напишите на @alfawealth_team или a.klimuk@alfacapital.ru и получите ссылку для подключения.\nКоличество мест ограничено. Участие строго для застройщиков и девелоперов.

🧐 Какие акции мы покупаем/продаём\nНачну вот с чего. 18 мая на канале я опубликовал нашу версию портфеля из топ-10 перспективных имён российского рынка. С указанной даты данный портфель вырос на 26%, опережая индекс полной доходности Мосбиржи на 9%. Тем не менее, пришло время несколько изменить наш топ-портфель. Полагаем, на сегодняшний день он может выглядеть так (в скобках – рекомендуемый вес бумаги):\n⛽️ Лукойл (15%).\n⛽️ Роснефть (15%).\n🏦 Сбербанк (15%).\n⛽️ Татнефть (10%).\n⛽️ Газпром Нефть (10%).\n⛽️ Сургутнефтегаз преф (7%).\n💿 НЛМК (7%).\n💿 ММК (7%).\n🍏 Магнит (7%).\n⚓️ Совкомфлот (7%).\nФундаментальные перспективы у портфеля хорошие. Выполнение решений ОПЕК+ о сокращении добычи, ожидания новых экономических стимулов в КНР, сильные данные по ВВП США за 2кв23 способствуют восстановлению цен на нефть. Brent торгуется уже выше 85 $/б. При этом по доступной информации скидка российской нефти Urals к Brent сократилась до 15$/б. (с 20$ в конце июня). Поэтому основной упор в портфеле сделан на нефтяников. Ну и дополнительно в их пользу играет слабый рубль.\nПомимо этого, ожидаемая публикация отчётностей нефтяных компаний и металлургов (ММК, НЛМК) может привести к дальнейшему росту стоимости компаний. Так что будем наблюдать за результатами портфеля.\nНу а теперь давайте расскажу о сделках с российскими и иностранными акциями в наших фондах за прошедшую неделю.\nИтак, по России мы покупали:\n🍏 Магнит. Ожидаем, что оферта компании завершится удачно, и компания выкупит значительную долю у иностранных инвесторов. Полагаем, что к концу года компания также может вернуться к выплате дивидендов.\n⛽️ Лукойл и 🏦 Сбербанк. Ждём хорошие результаты за 6 месяцев текущего года.\n💿 НЛМК и 💿 ММК. Не исключаем, что после раскрытия отчетности, компании могут вернуться к дивидендам.\n💿 Северсталь. Дополнительная диверсификация + пока российские цены на сталь всё ещё дороже экспортных.\nСокращали 📀 Полюс, 📱 МТС и ⛽️ Газпром.\nПо иностранным компаниям покупали:\nCISCO.\nOracle. Покупали после коррекции, как ставку на дальнейшее развитие индустрии искусственного интеллекта. К тому же по показателю цена/прибыль Oracle торгуется на уровне х32, ниже, чем MSFT (x35), кратно дешевле NVIDIA (x83).\n Из «китайцев» покупали Tencent, China Construction Bank и China Resources Land.\nПродавали AIA. Страховой бизнес Поднебесной не выглядит сейчас точкой роста.\n🐳 Удачи и скоро увидимся!

⛓ Заблокированные активы. Апдейт статуса\nПопробую ответить на наиболее часто встречающиеся вопросы по заблокированным активам. \n1️⃣ Какова обратная связь по ранее поданным российскими профучастниками заявлениям на разблокировку активов от европейских регуляторов?\nЕсли коротко – она чуть меньше минимальной. Положительных решений по профучастникам нет. Об отрицательных решениях мне неизвестно (может быть их тоже нет, а может быть, они есть, но о них не сообщается).\nЕсть небольшое количество положительных решений по заявлениям клиентов профучастников (которые те подавали самостоятельно). НО обобщить практику вынесения подобных решений к настоящему моменту не представляется возможным. Известно только, что было несколько условных волн подобных решений. Сначала выносились положительные решения в отношении резидентов ЕС (причём, не всех, а как-то выборочно). Затем появилась информация об отдельных положительных решениях в отношении нерезидентов ЕС. При этом, несмотря на то, что положительные решения по отдельным инвесторам есть, я не располагаю информацией о том, что кому-то из них удалось реально переставить бумаги и снять блокировку. Возможно, я просто не обладаю всей полнотой информации, но, судя по всему, «исполнение» полученной лицензии – это отдельная и весьма небыстрая история.\n2️⃣ Что по заявкам УК Альфа-Капитал?\nМы не получили ответа на наши заявления в Минфины Бельгии и Люксембурга. Насколько я могу судить, подобная ситуация сейчас и у других российских профучастников.\n3️⃣ Что мы будем делать, если в удовлетворении наших заявок откажут?\nПрежде всего будем смотреть на основания отказа и складывающуюся к тому моменту практику. Существуют несколько возможных путей дальнейших действий. Во-первых, это обжалование отказных решений в «административном» порядке. Во-вторых, это судебные инстанции. Проще говоря – обращение в судебные органы с требованием о разблокировке активов. Да, перспективы у таких обращений непредсказуемые, но при необходимости мы будем использовать все доступные нам способы защиты прав наших клиентов.\n4️⃣ Прошла новость, что ряд профучастников обратились в Арбитражный суд Москвы с иском к Euroclear Bank в интересах своих клиентов, активы которых заморожены. Чем в этой ситуации могут помочь российские суды?\nПока трудно сказать. Практической пользы от выигранного в Арбитражном суде Моск��ы дела для реальной разблокировки активов будет, мягко говоря, очень немного. Напротив, есть некоторые теоретические риски того, что подобные действия могут осложнить рассмотрение уже поданных заявок на разблокировку активов. Но мы с интересом наблюдаем за соответствующими процессами и будем внимательно следить за исполнением вынесенных решений, когда до этого дойдёт.\n5️⃣ Движется ли как-то идея с «обменом пленными активами»?\nНапомню, речь идёт об «обмене» заблокированных активов российских инвесторов на те средства, принадлежащие иностранным инвесторам, которые сейчас находятся на счетах типа «С».\nПериодически эта идея озвучивается, но пока никакой конкретики по ней нет. Сейчас всё это носит исключительно теоретический характер. Данная история может иметь место на практике, но как минимум это предполагает договорённость между хотя бы регуляторами. Сейчас, насколько я понимаю, такая договорённость отсутствует и, с учётом текущей геополитической ситуации, трудно себе представить, что она в ближайшее время появится.\nВ общем, если коротко, то обстановка сейчас такая. Как обычно я держу руку на пульсе и обязательно вернусь с комментарием, когда появится что-то интересное. Пока ждём. Надеемся. Верим. И всё остальное…\n😉 Всем удачи!

⚡️Иномарки: иностранные акции, интересные розничным инвесторам\nРешил время от времени делиться подборкой иностранных акций, которые могут быть интересны для покупки частным инвесторам. Главный принцип: меньше воды, больше сути. Итак, какие мысли у нас на сегодня:\nArista Networks, Inc. (ANET). Это у нас технологическая компания, разрабатывающая и поставляющая сетевое оборудование для центров обработки данных. Текущая цена бумаги $153. Результат за последний месяц -3,95%. За год +31,24%. Компания может демонстрировать рост финансовых результатов на фоне продолжающейся цифровизации. В середине марта компания представила новую систему маршрутизации Arista WAN Routing System, которая обеспечивает передовые технологии управления трафиком. Главным конкурентным преимуществом системы стала автоматизация процессов, в которой конфигурация и проектирование трафика генерируются и тестируются автоматически.\nCognizant Technology Solutions Corporation (CTSH). Здесь у нас известный провайдер аутсорсинговых услуг в области IT, консалтинга и оптимизации бизнес процессов. Текущая цена $65,76. За месяц результат +3,72%. За год -3,56%. Компания работает в 4-х сегментах: финансовые сервисы, здравоохранение, коммуникации в медиа и технологии, продукты и ресурсы. Имеет низкую долговую нагрузку и значительный запас наличности. В конце июня подписала соглашение о партнерстве с ServiceNow для внедрения технологий искусственного интеллекта.\nLive Nation Entertainment, Inc (LYV). Одна из крупнейших развлекательных компаний в мире. Занимается организацией и проведением массовых мероприятий (концертов, фестивалей и др.), а также продажей билетов. Текущая цена $92. За месяц результат +1,92%. За год -2,08%. Компания занимает доминирующие позиции во всей цепочке создания стоимости в концертной индустрии. При этом барьеры для входа на рынок новых игроков в этой отрасли очень высоки. А как известно, Show must go on. И кто-то всегда будет на этом зарабатывать. \nИ зарабатывать хорошо. В 1-м квартале 2023 года Live Nation продемонстрировала значительное увеличение выручки на 73% и операционной прибыли в 5,3 раза. В конце июля компания объявила об улучшенных финансовых показателях за второй квартал 2023 года, увеличив операционную прибыль на 21% г/г. Тенденция, думаю, понятна.\n🎥 Все перечисленные акции доступны на СПб-Бирже. Чтобы минимизировать инфраструктурные риски, могу предложить работающие варианты инвестирования за рубежом, включая Казахстан и ОАЭ. Пишите, если интересно.\nPS: если хотите периодически получать подборки интересных идей, поставьте 👍! Просто чтобы я знал, что оно вам надо.

Что нового в правилах замещения облигаций 📝\nРынок замещающих облигаций продолжает развиваться, а вместе с ним и регулирование, касающееся этого типа инструментов. За последнее время вышло сразу несколько важных новостей о выпуске таких бумаг (и судя по всему, замещений будет все больше). Рассказываем 🤓\n📌 Минфин опубликовал условия, при которых компании могут не замещать еврооблигации. \n1⃣ Во-первых, эмитент может не замещать еврооблигации, если срок их погашения наступит до конца 2024 г. \n2⃣ Второй вариант – получить согласие не менее 75% держателей бумаг в российском депозитарии на то, что компания будет исполнять обязательства по бумагам путем денежных выплат (разделяя платежи во внутреннем и внешнем контуре) и не будет замещать бумаги. \nКак мы понимаем из этой формулировки, чтобы получить право на исключение, компаниям придется проводить новый раунд голосования среди инвесторов. Даже если до этого они уже одобрили разделение платежей, теперь нужно получить согласие в том числе на то, что компания не будет замещать бумаги. Если учесть, что для локальных инвесторов замещающие облигации интереснее (поскольку они могут свободно обращаться, в отличие от еврооблигаций), можно предположить, что получить согласие такого большого количества инвесторов будет затруднительно. А значит большинству эмитентов все же придется проводить замещение евробондов.\n 📌 Еще одна новость, связанная с замещением, касается субординированных банковских облигаций. Российские банки смогут учитывать замещающие субординированные валютные еврооблигации бумаги в своем капитале, следует из ответа Центрального банка на запрос «Интерфакса» (ранее ЦБ выпустил указание, согласно которому новые суборды в валюте не могут включаться в капитал банков). В таком случае банки смогут перейти к замещению субордов, не рискуя, что это ударит по их капиталу. \n 📌 Госдума одобрила закон, который среди прочего предусматривает возможность замещения суверенных валютных еврооблигаций РФ гособлигациями с аналогичными основными параметрами (пока что замещающие облигации выпускали только компании). При этом закон допускает возможность замещения еврооблигаций РФ с передачей (уступкой) прав. Решения о необходимости замещения конкретного выпуска суверенных евробондов будет принимать правительство.

⛽️ Пару слов про Газпром нефть\nАкции Газпром нефти в настоящее время имеют заметное отставание по динамике роста от остальных нефтяных акций российского рынка. Полагаем, что триггером к сокращению этого отставания может стать полугодовая отчетность, которая ожидается в ближайшие недели.\n Помимо этого компания в ближайшие 12 месяцев может показать двузначную дивдоходность (а может и не показать, т.к. это прогноз, а не гарантия с печатью).\n Таким образом рыночный таргет по компании (с учётом будущих дивидендов) находится по нашим оценкам на уровне 640-650 ₽/акцию.

📁 Макроэкономический понедельник\nВсем привет! В начале недели «пробежимся» по основной макроэкономической повестке. Прокомментирую главную тему - наша валюта (₽) резко подешевела по отношению к $ и € на старте торгов сегодня утром. Курс $ вырос до ₽92,77 на 7:10 мск. В последний раз доллар «гостил» на этой отметке 3 недели назад.\nПричины и следствия. Прежде всего надо учитывать, что в целом закончился очередной период выплаты налогов и этот временный фактор поддержки ₽ практически ушёл.\nКроме того, по мнению Владимира Брагина, последнее повышение ставки ЦБ (до 8,5%) не оказало принципиального влияния на рынки. Основные игроки были к этому готовы и менять характер поведения не стали.\nТакже следует обратить внимание, что наш ЦБ не только поднимает ключевую ставку, но ужесточает свою политику и по другим направлениям. Так, с 1 октября повышаются надбавки к коэффициентам риска по ипотеке. Это сделает ипотечные кредиты чуть более дорогими для населения и, соответственно, чуть менее доступными. В совокупности всё это может свидетельствовать в пользу того, что ЦБ пытается охладить потребительскую часть экономики и за счёт этого снизить инфляцию и уравновесить ₽. Посмотрим, насколько это регулятор�� удастся.\nК слову, на прошлой неделе ставки повышали также ФРС с ЕЦБ. И принципиального влияния на динамику фондовых рынков там это тоже не оказало. Возможно, в отличие от нашей ситуации, на фоне некоторого замедления инфляции эти повышения расцениваются инвесторами как пиковые значения. Тем не менее технически картина схожа: ставки повышаются, рынки растут. А рубль тем временем падает. Буду продолжать следить за ситуацией. \n😉 Всем удачной рабочей недели!

Российским компаниям с иностранным юрлицом будет проще вернуться в РФ\n На прошлой неделе Госдума приняла сразу во втором и третьем чтениях закон об упрощении перехода в российскую юрисдикцию экономически значимых компаний с иностранной холдинговой структурой. Теперь его предстоит рассмотреть Совету Федерации и президенту. \nПо сути этот закон исполняет поручение президента, правительству упростить переезд в российскую юрисдикцию в случаях, когда перерегистрация «блокируется» за рубежом. \n Рассказываем, почему это важно 🤓\n 🏭 Этот закон позволяет при ряде обстоятельств (довольно широком) принудительно – через суд – приостановить права иностранных холдингов в отношении российских активов экономически значимой компании. Активы в таком случае переходят российскому юрлицу. А акционеры иностранного холдинга, если они хотят получить пропорциональную долю в российской структуре, в течение трех месяцев должны подать заявление об этом и предоставить пакет документов. По итогу у акционеров остаются как расписки иностранного холдинга (но уже без активов), так и бумаги новой российской структуры, которой отошли активы. \n 📝 Определить перечень экономически значимых организаций должно будет правительство РФ. Попасть в этот список смогут компании, выручка которых превышает 75 млрд руб., активы - 150 млрд руб., штат сотрудников - 4 тыс. человек и пр. \n 💼 Это важный шаг, который позволит, пусть и в жестком сценарии, ускорить процедуру переезда компаний в Россию (правда, пока неясно, с каким дедлайном), говорят эксперты «Альфа-Капитал». А значит компании с иностранным юрлицом смогут быстрее вернуться к выплате дивидендов. \n 💸 Сейчас, даже если российский бизнес зарабатывает деньги и готов распределить их среди акционеров, довести средства до российских инвесторов через иностранный холдинг технически невозможно. Закон же в том числе предусматривает, что акционеры с долей от 30% (или сама экономически значимая организация) вправе обратиться в суд с заявлением о получении дивидендов, если холдинг их одобрил, но так и не выплатил.

НДФЛ близко!\nМои коллеги напоминают, что до 17 июля включительно тем, у кого за 2022 год возник налог к уплате по 3-НДФЛ, необходимо его оплатить. Рекомендуем рассчитаться с уполномоченными органами рублями с российского рублёвого счета — это существенно облегчит жизнь в части потенциальных вопросов от налоговых органов.\nПочему важно заплатить вовремя?\nНачиная с 18 июля за каждый день просрочки будут начисляться пени (1/300 от ставки ЦБ за каждый ден�� просрочки). Важно отметить, что даже незначительная задолженность по начисленным пени может повлечь за собой довольно длительный процесс урегулирования вопросов с налоговой. Также обратите внимание, что с 2023 года введен ЕНС (т.н. Единый налоговый счет). Теперь все платежи, администрируемые налоговыми органами, должны отражаться на отдельном казначейском счете, поэтому не стоит пугаться нового получателя платежа в лице Тульского казначейства. \nКроме того, необходимо помнить, что перечисленные на ЕНС денежные средства будут распределяться в следующей последовательности: сначала по имеющимся недоимкам, затем по текущим платежам, а уже после — пени, проценты и штрафы.\nПрактика коллег показывает, что у многих возникают вопросы технического характера с платежами, возвратами и с перечислениями по ЕНС, так что если вы клиент Альфа-Капитал – обращайтесь, постараемся помочь.\n😉 Всем удачи!

0

Простые ответы: стоит ли инвестировать в Россию?\nСобытия конца прошлой недели в очередной раз поставили вопрос: стоит ли в нынешних условиях инвестировать в российские активы? И, как мы уже знаем, если есть вопрос, на него обязательно должен найтись простой ответ. А порой даже два. И они у меня есть.\n❗️ Конечно, в Россию стоит инвестировать.\n✅ Наш фондовый рынок за последние 1,5 года успел выработать устойчивый иммунитет к геополитической напряженности. Представляете, что было бы с американским рынком, случись события, которые мы наблюдали на прошлый выходных, там? А у нас только небо��ьшая коррекция в рамках обычной волатильности. При этом, в отличие от американского рынка, большинство наших компаний торгуются ниже своих исторических средних значений. Так что можете, конечно, вложиться в США, только имейте в виду, что рынок там посыпется и от гораздо меньших по масштабу событий.\n✅ Большинство российских инвесторов живут и зарабатывают в России. Наш фондовый рынок им гораздо более знаком и понятен. А в последнее время, когда в обиход прочно вошёл термин «инфраструктурные риски», он является единственным безопасным местом для размещения своих капиталов. Зачем вкладываться в то, с чем в любой момент из-за очередных санкций или каприза какого-нибудь депозитария у вас возникнут проблемы? Причём вероятность появления этих проблем гораздо выше, чем вероятность повторения событий прошлой недели.\n✅ В основе всего лежит экономика. Если вы читаете мои «макропонедельники», то знаете, что наша экономика развивается, причём с этим согласны не только российские, но и западные эксперты. Благодаря уходу зарубежных компаний спрос на услуги и продукцию российских производителей растёт, а это приводит к увеличению их выручки и прибыли. Наши экспортёры в целом также перестроились и сейчас большинство из них платит неплохие дивиденды как раз за прошлый год, когда в отношении них вводились различные ограничения.\n❗️ Конечно, инвестировать в Россию слишком рискованно.\n✅ Структурная перестройка нашей экономики началась не в 2022 г., а в 2014 г. И какие результаты? Экономика развивалась слабо, реальные доходы населения в основном падали, а инфляция накопительным итогом составила почти 100%. К слову, по доллару за тот же период она во много раз ниже. Нашу экономику сложно охарактеризовать как находящуюся в стадии роста. Скорее, мы находимся в стадии накопления проблем. И ожидать после этой стадии серьёзного роста всё равно, что рассчитывать на дождь из спаниелей в ближайшие выходные. \n✅ Ещё в 1964 г. Бенджамин Грэм советовал различать инвестиции и спекуляции. И если говорить именно об инвестициях, то они обычно характеризуются таким близким нам термином, как «стабильность». Так вот, пока в России свергали императора, строили коммунизм, делили собственность и, как умели, решали геополитические задачи, компания Coca-Cola успешно развивалась и платила дивиденды. Если бы вы купили в 1919 г. 100 акций этой компании по $40 за шт., то в сценарии реинвестирования всех дивидендов за эти годы в те же акции, ваше состояние бы составило почти $1 млрд. Есть ли у вас уверенность, что нечто подобное может произойти с российскими компаниями? Или через 100 лет названия «Лукойл» и «Газпром» будут известны только узкому кругу историков? А там, где нет уверенности, что можно купить бумагу и держать её десятилетиями, нет и инвестирования в его классическом понимании.\n✅ Но вот, что действительно постоянно для нашей экономики на протяжении всей её истории – это высокая роль государства в ней. Поэтому, когда у государства начинаются проблемы, то они неизбежно перекидываются на экономику, влияя на неё часто непредсказуемым образом. И, как показали события прошлой недели, проблемы могут наступить весьма неожиданно. А высокая степень непредсказуемости очень плохо сочетается с инвестированием.\nИтак, у нас снова есть два простых ответа. В прикреплённом голосовании можете помочь мне выбрать более правильный. И помните, истина здесь не валялась всегда посередине.\n😉 Всем удачных выходных!

Что опять случилось с рублем 🧐\nКурс доллара сегодня превысил уровень в 87 рублей, а евро - в 95. Очевидно, что спрос на валюту опять превышает предложение. Почему так может происходить:\n🌍 Одна из возможных причин - рост импорта при отстающем экспорте. Например, данные таможни Китая - одного из крупнейших торговых партнеров России - показывают, что импорт в Россию из Китая в январе-мае вырос на 75,6% год к году, тогда как экспорт - на 20,4%. И хотя в абсолютном выражении экспорт пока превышает импорт ($51 млрд против $43 млрд), профицит внешней торговли явно снижается. Посмотрим, какие данные покажет июнь.\n💼 Спрос на валюту также может увеличиваться из-за ухода иностранных акционеров российских компаний. Например, «Магнит» вчера объявил об увеличении выкупа акций у иностранных инвесторов втрое, до 29,8%. При цене выкупа в 2215 руб. за бумагу это может стоить ему более 67 млрд руб. Чтобы впоследствии вывести деньги от продажи акций, иностранным инвесторам потребуется валюта. При этом очевидно, что «Магнит» - не единственная компания, которая может «прощаться» со своими иностранными акционерами.\n⚖ Тех объемов валюты, что сейчас продает Минфин в рамках бюджетного правила (3,6 млрд руб. в эквиваленте ежедневно с 7 июня по 6 июля 2023 г.) в моменте недостаточно для балансировки спроса и предложения. \n🤓 Но есть поддерживающий рубль фактор. Как вы помните, с 1 апреля 2023 года цена нефти для расчета нефтяных налогов рассчитывается на основе котировок сорта Brent с дисконтом. При этом размер дисконта планомерно сокращается: если в мае это был $31 за баррель, а в июне - $28, то с июля - $25 (а в дальнейшем, возможно и $20). То есть при прочих равных в июле экспортеры будут продавать больше валюты на бирже для выплаты налогов. \n🖍 По мнению экспертов «Альфа-Капитал», в июле курс доллара стабилизируется в диапазоне 80-85 рублей.

🔋 Разбор ПАО «РусГидро»\nПродолжаю разбирать интересные компании на российском рынке. В прошлый раз мы анализировали НОВАТЭК. Сегодня коротко посмотрим на РусГидро.\n🔴 Бизнес\n✅ РусГидро (Акра AAA(ru)) – одна из крупнейших мировых публичных гидроэнергетических групп. Основная деятельность компании связана с производством и реализацией электро- и теплоэнергии на оптовом и розничном рынках России. РусГидро является крупнейшей гидроэнергетической компанией в РФ, управляя 15% установленной мощности единой энергетической системы (ЕЭС) страны, а также энергетическим комплексом Дальнего Востока.\n✅ РусГидро объединяет более 60 гидроэлектростанций в России, тепловые электростанции и электросетевые активы на Дальнем Востоке. Установленная мощность электростанций, входящих в состав РусГидро, составляет 38,2 ГВт. Почти 75% акций принадлежит государству.\n✅ У компании четыре операционных сегмента бизнеса. Генерация (продажа электроэнергии и мощности на оптовом рынке). Сбыт (продажа электроэнергии и мощности на розничном рынке через сбытовые компании). Энергокомпании (РусГидро владеет рядом энергетических компаний на Дальнем Востоке, которые осуществляют поставки теплоэнергии и горячей воды, а также продают электроэнергию и мощности на розничном рынке). Прочие сегменты (строительство, ремонт, модернизация и реконструкция гидротехнических сооружений). \n✅ По итогам 2022 выручка РусГидро выросла на 3% — до рекордных ₽418,56 млрд. Но при этом операционная прибыль упала на 34% на фоне роста издержек.\n🔴 Перспективы\n✅ Высокая степень поддержки со стороны государства. Правительство РФ определяет стратегию развития РусГидро, её инвестиционные планы и дивидендную политику, а также оказывает влияние на её операционную и финансовую деятельность, включая постоянную финансовую поддержку. В период с 2012 по 2021 годы компании было выделено ₽401,3 млрд в форме докапитализации и государственных субсидий. Вероятно, эта поддержка продолжится.\n✅ Умеренная долговая нагрузка. Хотя в 1К23 показатель Чистый долг/EBITDA вырос с 2.0х до 2.2х. Увеличение долговой нагрузки произошло в основном за счёт привлечения рыночного долга. В 1К23 компания разместила 2 выпуска облигаций: первый выпуск объемом ₽35 млрд в феврале, второй объёмом ₽10 млрд в марте. Тем не менее долговая нагрузка компании не кажется значительной. Все долги компании номинированы в рублях.\n✅ Улучшение финансовых показателей в перспективе. Несмотря на рост долговой нагрузки, холдинг постепенно решает проблему убыточности своей деятельности на Дальнем Востоке. Этот фактор сильно снижал финансовую эффективность компании в последние годы. Драйвером здесь является индексация тарифов для населения с декабря 2022 года.\n🔴 Риски\n✅Ликвидность компании ухудшилась по сравнению с прошлым годом. По состоянию на 31.03.2023 г. денежные средства компании составляли ₽37,5 млрд рублей, что покрывает краткосрочный долг РусГидро на 51%. Год назад коэффициент покрытия составлял 93%.\n✅ Ненадёжный драйвер. Рост выручки компании в основном объясняется индексацией тарифов, в том числе их значительным ростом на Дальнем Востоке, в конце 2022 — начале 2023 г. Вероятно, на фоне этого компания покажет хороший рост финансовых показателей в ближайших отчётах. Но в среднесрочной перспективе будет сложно ожидать сопоставимых результатов. Тарифы на электроэнергию контролируются государством и последнее навряд ли допустит роста социальной напряжённости на фоне постоянного увеличения тарифов, особенно в условиях близости выборов.\n✅ Дивиденды. Проблема с показателем чистой прибыли, скорее всего, означает, что в ближайшие годы не стоит рассчитывать на высокие дивиденды от компании. По результатам 2022 г. совет директоров рекомендовал ₽0,050254795 на акцию, что соответствует доходности 5,9% от текущей цены. Выплата дивидендов должна быть одобрена акционерами компании на годовом общем собрании, которое назначено на 30 июня.\n😉 Всем удачи!

📁 Макроэкономический понедельник (во вторник)\nОчередную трудовую неделю (в Москве вчера был выходной) по традиции начинаю с макроэкономических повестки. Сегодня подведём итоги первого торгового дня на российском рынке после событий прошедших выходных и поговорим о влиянии инфляции на экономику развитых стран.\n🇷🇺 Россия\nВчера на канале я поделился основными мыслями о влиянии прошедших событий на российский рынок. По итогу первого торгового дня можно сказать, что наш рынок воспринял произошедшее достаточно спокойно. Курс рубля уже к середине вчерашнего дня вернулся к «нормальным» значениям. Утром за доллар давали чуть меньше ₽85, хотя потом рубль немного сдал свои позиции. На фондовом р��нке ситуация достаточно спокойная. Небольшая коррекция имела место, но не о каком обвале речи не шло.\nЕсли вернуться к произошедшему, то в остатке мы имеем тот простой факт, что в нашей стране реализовался один из труднопрогнозируемых политических рисков, прямо связанный с текущей геополитической ситуацией. Понятно, что в нынешних условиях многое может неожиданно пойти не так. И вот это самое «не так» и произошло. Разумеется, всё это оказывает влияние на рынки, и, само собой, матрица возможных рисков не исчерпывается только теми событиями, за которыми мы все наблюдали на выходных.\nНо пока текущее обострение сошло на нет. Из позитива следует выделить то, что проблема была разрешена относительно быстро, поэтому её влияние на ситуацию в экономике носило краткосрочный характер. Тем не менее нужно понимать, что исходя из природы происходящих сейчас глобальных политических процессов, новые кризисы, которые никто не способен заранее предсказать, могут возникать и в дальнейшем. Тому, как в таких условиях вести себя инвесторам и как вообще относится к таким рискам, я посвятил вчерашний пост. Думаю, будет полезным добавить его в папку «избранное», чтобы при очередном внезапном обострении можно было бы оперативно к нему вернуться.\n🌐 Глобальные рынки\nМежду тем общая макроэкономическая картина в мире не меняется. Американские и европейские индексы продолжают немного корректироваться. ФРС сохраняет жёсткую риторику. В общем, ситуация для инвесторов уже привычная.\nСейчас многие говорят о том, что скорость повышения ставок в США стала беспрецедентной. При этом не стоит забывать, что беспрецедентным был и разгон инфляции. Я помню, лет десять назад, когда инфляция в США стала очень низкой, многие эксперты воспринимали это как проблему. Чрезмерно низкая инфляция не позволяет компаниям осуществлять «сжигание долгов», в результате чего происходит накопление долговой нагрузки в экономике. Текущее ускорение инфляции с некой философской точки зрения можно воспринимать, как приведение системы в равновесие после практически безинфляционного десятилетия.\n Как это не парадоксально, но в данный момент от текущей инфляции для развитых экономик больше плюсов, чем минусов. Из явных минусов можно выделить пока только то, что серьёзно страдает финансовый сектор + растут текущие ставки по ипотеке, что снижает спрос на жильё. Зато в жирный плюс можно записать достаточно серьёзное снижение реальной долговой нагрузки компаний и населения в США и Европе. Единственная проблема – это ипотека, взятая на условиях плавающих ставок, хотя по доступной статистике видно, что ставки по такой ипотеке растут всё же медленнее инфляции. Тем не менее большинству заёмщиков в условиях роста занятости и заработной платы стало легче платить по своим долгам. Это касается не только населения, но и компаний.\nВ связи с этим, по словам Владимира Брагина, в настоящий момент сценарий «мягкой посадки» для развитых экономик выглядит более реалистичным, чем сценарий жёсткой остановки роста и рецессии. При этом нужно понимать, что если сработает именно сценарий мягкой посадки, то это станет дополнительным позитивом для производителей и экспортёров сырья, так как сократятся риски резкого падения цен на ресурсы. Безусловно, это станет позитивом и для нашей страны.Так что в каком-то смысле российская экономика также не заинтересована в экономическом коллапсе на Западе. \n😉 Всем удачи!

📁 Вместо макропонедельника\nОперативный комментарий по следам происшедших событий. Пост готовлю утром. Как закроется рынок, не знаю. Пока вижу, что индекс Мосбиржи торгуется у отметки 2775 пунктов (падение на 0,7% к закрытию торгов в пятницу), а индекс РТС – 1028 пунктов (падение на 1%). Рубль сейчас ₽85,15 за $, хотя в первые минуты торгов за $ давали ₽87,23. В общем, сильного негативного движения нет. Пока всё в рамках «обычной» волатильности.\n✔️Как вести себя на рынке?\nПосле событий, которые имели место на выходных, у многих из нас, и экспертов, и «простых инвесторов», возникло ощущение, что всё вроде бы неплохо, но что-то не так. Вероятно, в ближайшее время это будет определяющим настроением. Мы знаем, что если брать в целом российские компании, то с финансами у них всё вполне себе хорошо. Но внешний негативный новостной фон может продолжать давить на котировки. Не стоит бояться такую ситуацию. Напротив, ей следует воспользоваться. \nМногие прекрасно понимают, что если удаётся купить некий актив дёшево, то, просто продолжая удерживать позицию, вы выигрываете, как минимум при будущем получении купонов или дивидендов. Ваша «индивидуальная» доходность будет высокой, и в такой ситуации даже не столь важно, как дальше в моменте меняется цена на актив. Однако купить актив действительно дёшево получается чаще всего в периоды паники, когда другие участники рынка его продают. А чтобы добиться этого, приходится игнорировать те страхи, которыми руководствуются все прочие инвесторы. Цена почти любого актива – понятие временное. Она может пойти ниже, может выше. Но когда у вас хороший актив куплен по хорошей цене, вы почти всегда остаётесь в выигрыше несмотря на то, что цена на него в моменте может опуститься ниже цены вашей покупки.\nВроде бы это очень простые истины, но инвесторы часто про них забывают. Основной смысл в том, что когда большинство участников рынка боится и продаёт, этим нужно пользоваться. Необходимо работать со страхом как с внешним фактором, не позволяя себе упасть в это состояние.\nВ текущий момент мы можем увидеть нечто подобное. Если сейчас на рынке начнётся коррекция, то инвесторам будет целесообразнее не участвовать в продажах, а наращивать покупки. При этом «база» для коррекции действительно имеется. Всё же наш рынок вырос с начала года весьма значительно, и многие инвесторы на фоне произошедших событий могут решить зафиксировать прибыль, пусть даже и «на всякий случай». И, если нечто подобное действительно начнётся, то для вас это откроет возможность заработать в будущем на тех активах, которые вы купите по более низкой цене.\n✔️Рубль\nОдин из основных вопросов, который сейчас возникает у инвесторов, что сейчас делать с рублями? Нужно ли покупать валюту? Я полагаю, что если это изначально не входило в ваши планы, то на текущих отметках в этом нет никакой необходимости. Напротив, если есть желание зафиксировать прибыль по валютным позициям, это вполне можно сделать.\nХотя следует учитывать, что для рубля негативный настрой может иметь более устойчивый характер, чем, скажем, для рынка акций. Судя по тому, что происходило на выходных с ценами на авиабилеты, сейчас есть значительное количество людей, которые решили переждать напряжённость за границей. Не факт, что все эти люди одномоментно успокоились. Вероятно «эффект страха» сейчас нужно учитывать и этот фактор, в совокупности с другими, может какое-то время дополнительно играть на ослабление рубля.\nТем не менее, с точки зрения общей картины ничего за выходные не поменялось. Финансовая инфраструктура не пострадала, экономика как работала, так и работает. Единственное, мы получили дополнительное (и очень эмоциональное) подтверждение тому, что СВО (и всё, что происходит вокруг него) остаётся для рынков дополнительным непрогнозируемым источником риска. Хотя, собственно, в такой реальности мы живём уже больше года. \n 😉 Всем позитивного дня и удачных инвестиций!

0

Простые ответы: стоит ли покупать замещающие облигации?\nПродолжаю раздавать простые ответы на сложные вопросы. В прошлый раз мы размышляли о судьбе американского IT-сектора. Сегодня будем размышлять об облигациях, которые замещают евробонды российских эмитентов. Стоит ли сейчас покупать эти бумаги? И простой ответ на этот вопрос у меня уже готов. Даже целых два.\n❗️ Конечно, замещающие облигации нужно брать.\n✅ Купоны и погашения этих облигаций приходят в рублях, но размер выплат привязан к валюте. По сути, замещающие облигации – это один из немногих реал��но безопасных инструментов, который позволяет получать доходность, рассчитанную в валютах «недружественных» стран. Вы покупаете эти бумаги за рубли, получайте доход в рублях, но размер этого дохода зависит от валютного курса (чем больше определённая валюта дорожает к рублю, тем больше рублей вы получаете на счёт).\n✅ Уже сейчас данный инструмент даёт высокую доходность. Больше инфляции в валюте и банковских вкладов. По сути, речь идёт о доходности в среднем от 6 до 10% в валюте в зависимости от срока погашения. И всё это внутри российской инфраструктуры. Как тебе такое, Илон Маск?\n✅ В покупке замещающих облигаций нет ничего сложного. Приобрести их можно на Мосбирже. Сумма — от 1 тыс. долларов/евро/фунтов/франков. Данный инструмент отлично подходит для диверсификации. Помимо привязки к основным «недружественным» валютам, есть большой выбор по срокам. На Мосбирже сейчас представлено 32 выпуска замещающих облигаций (при этом мы понимаем, что в перспективе выпусков будет ещё больше). Среди них есть выпуски с погашением через год, есть выпуски с погашением через 15 лет. Ну и не стоит забывать про налоговые льготы при долгосрочном владении. В общем, отличный инструмент для диверсификации инвестиций.\n❗️ Конечно, замещающие облигации лучше не покупать.\n✅ Довод о том, что замещающие облигации хороши тем, что дают некую квазивалютную доходность, выглядит, по меньшей мере странно. Если у вас есть валюта, в которой вы предпочитаете инвестировать, то зачем вам выходить из этой валюты в рубли (в которых вы предпочитаете не инвестировать), чтобы купить инструмент, по которому вы будете получать доход в рублях, пусть и с привязкой к курсу? Что вы будете потом делать с этой прибылью? Покупать на неё обратно недружественную валюту, платя повышенные комиссии? Или будете инвестировать в рублёвые инструменты, хотя это не входило в ваши планы? Не проще ли инвестировать не в квазивалютные, а в валютные инструменты? Даже сейчас это вполне себе можно делать. Можно купить недвижимость за рубежом, можно в дружественной юрисдикции открыть банковский/брокерский счёт и торговать там. Есть различные варианты. \n✅ Далее, для тех, кто инвестирует именно в рублях. А с чего вы, друзья, взяли, что привязка к валюте – это плюс? В истории России было (и будет!) много периодов укрепления рубля. А это значит, что купленные вами сегодня бумаги могут стать убыточными. Кроме того, новые санкции могут привести к разрыву между расчётным курсом валют (по которому будет поступать доход от облигаций) и реальным курсом (по которому можно проводить операции с долларом). Да и вообще, для замещающих облигаций не работает одно из главных преимуществ обычных облигаций – прогнозируемый доход. А наличии такого дохода для многих это основная причина инвестирования в облигации.\n✅ Выбора замещающих облигаций сейчас практически нет. Да, на Мосбирже торгуется 32 выпуска. Но 21 из них приходится на Газпром, а 4 на Лукойл. Верите в эти компании и ослабление рубля? Так купите их акции. Это компании-экспортёры, которые при ослаблении рубля увеличат свою выручку, а значит и будущие дивидендные выплаты. \nИтак, у нас снова два простых и понятных ответа. В прикреплённом голосовании можете помочь мне выбрать более правильный. И помните, истина здесь не валялась всегда посередине.\n😉 Всем удачных выходных!

🏪 Инвестиции в коммерческую недвижимость (Street Retail) - продолжение\n🔹 На покупке каких объектов следует остановиться?\nПо мнению партнёра, сейчас наиболее выгодно покупать коммерческие помещения в новых (но уже построенных) ЖК и кварталах. Для таких локаций характерен постоянный поток покупателей. Как итог, средний рост стоимости кв.м. в Москве по таким объектам сейчас находится на уровне 18% в год.\nПри этом в качестве локации лучше рассматривать Москву и Подмосковье. В целом, в 2022 г. инвестиции в коммерческую недвижимость в России поставили исторический рекорд (₽286 млрд), но 71% этих вложений пришлись на Московский регион.\nНу, и ещё раз, наш партнёр советует при отсутствии собственной экспертизы на этом рынке, сфокусироваться на проектах готового арендного бизнеса, когда вы просто покупаете объект и получаете доход сразу же после перехода к вам права собственности. \n🔹 На какие важные критерии следует обращать внимание?\nЛокация. Окружение (наличие конкурентов у вашего арендатора). Плотность населения. Дополнительные требования.\nПод последними имеется в виду, прежде всего, регуляторка. Так, если рядом с помещением стоит школа, то это отсекает такие категории арендаторов, как алкомаркеты (такой арендатор попросту не сможет получить «алкогольную» лицензию на магазин).\n🔹 Нужна ли помощь профи?\nДаже при покупке помещений с «готовым» арендатором вас могут ждать множество подводных камней. В качестве примера партнёр рассказал о кейсах, которые иногда встречал на практике.\nПоложим, вы находите интересное (как вам кажется) помещение с «готовым» арендатором из числа крупных сетевиков. Срок окупаемости с арендного потока, например, 8 лет. Юридические документы в порядке и всё выглядит замечательно. Но есть один нюанс, о котором вы не знаете и, скорее всего, не узнаете.\nРайоны растут, в новых зданиях открываются конкуренты, плотность населения может смещаться немного в другую сторону, и арендатор начинает разговоры с собственником о снижении арендной платы. Иногда такие собственники, получив от якорного арендатора соответствующий «сигнал», бегут на рынок и сбрасывают объект по максимальной цене, пока ставка аренды не снизилась. При этом, если собственник не расскажет покупателю о том, что арендатор настаивает на снижении аренды, то покупатель, в принципе, не может об этом узнать, если конечно у него нет «выхода» на соответствующий уровень менеджмента арендатора (как правило, о таких вещах директор магазина не знает). Вместо этого собственник может показать покупателю договор с прописанной (и ещё не изменённой) ставкой аренды и подтверждение, что деньги в указанной сумме ежемесячно поступают на счёт.\nВы покупаете такой объект, а спустя пару месяцев к вам приходит арендатор и ставит условие о снижении аренды. В итоге ваши 8 лет окупаемости превращаются в 12. И никаких претензий к старому собственнику вы, скорее всего, предъявить уже не сможете.\nПодобных нюансов, на самом деле, довольно много. Поэтому лучше воспользоваться помощью эксперта, который, применительно к нашему примеру, сможет выйти на соответствующий уровень менеджмента арендатора и свериться с его дальнейшими планами.\n🔹 На какую доходность стоит рассчитывать?\nПо мнению партнёра, в среднем полный возврат номинальных инвестиций в Street Retail за счёт аренды (без учёта роста цены на объект) составляет от 10 лет, что соответствует доходности в 10% годовых по первому году владения (в дальнейшем, всё будет зависеть от индексации арендных платежей).\nЕсли есть интерес к инвестициям в коммерческую недвижимость в Московском регионе (сумма от ₽30 млн.), вы хотите узнать подробности и оценить текущие предложения на рынке, пишите. Приглашу представителя нашего партнёра, он даст всю необходимую информацию. На нашей стороне контроль отработки ваших запросов, гарантия порядочности и высокого уровня сервиса.\n😉 Всем удачи!

🏪 Инвестиции в коммерческую недвижимость (Street Retail)\nПродолжаю цикл постов об инвестициях в недвижимость в 2023 г. В последнее время растёт популярность ЗПИФов на недвижимость, широкий выбор которых уже представлен на Мосбирже. Однако в нашей практике встречаются клиенты, которые хотят иметь в собственности не паи фондов, а самые настоящие квадратные метры. Учитывая что, по мнению многих экспертов, капитал всё активнее возвращается в Россию, и этому капиталу нужны интересные варианты размещения, тематика инвестиций в коммерческую недвижимость выглядит актуальной. Поэтому, используя информацию, полученную от одного из наших партнёров, я решил чуть подробнее разобраться в том, что сейчас происходит с рынком коммерческой недвижимости в Москве (на примере Street Retail), какие варианты предпочтительнее для инвестирования и на какую доходность можно рассчитывать. Результат «разбирательств» представляю ниже.\n🔹Типы коммерческой недвижимости\nУсловно специалисты выделяют три основных типа коммерческой недвижимости:\n✅ Торговая (Street Retail, ТЦ и пр.);\n✅ Офисная (Бизнес-парки, Бизнес-центры и пр.);\n✅ Гостиничная (Гостиницы, Хостелы и пр.).\nВ посте я разберу формат Street Retail. По мнению нашего партнёра, сейчас это наиболее интересный вариант инвестирования в коммерческую недвижимость.\n🔹 Почему Street Retail интересен?\n✅ В данный момент на рынке наблюдается высокий спрос со стороны арендаторов, особенно на проходные локации.\n✅ Нет ограничений для арендаторов. В торговых центрах УК обычно создаёт общее видение по форматам работы арендаторов. В Street Retail такого практически нет, и арендатор обычно более свободен в выборе того, как именно обустраивать и позиционировать свой бизнес.\n✅ Из-за существующего дефицита качественных помещений на рынке наблюдается рост стоимости кв.м. Есть потенциал и роста ставок. В новых проектах, которые вводятся сейчас в пределах МКАД, для «малых арендаторов» (алкомаркеты, аптеки и пр.) ставки доходят до ₽5 тыс. за кв.м./мес. Что касается заМКАДья, то там ставки доходят до ₽2,8 тыс. за кв.м./мес. Ставки для крупных арендаторов (например, популярные продуктовые сети) в городе доходят до ₽2,5 тыс. за кв.м./мес. (в заМКАДье до ₽1,5 тыс. за кв.м./мес.). По мнению нашего партнёра, сейчас мы находимся на пороге нового цикла роста ставок.\n✅ Минимальная затратная часть при владении таким активом. По расчётам нашего партнёра, процент понесённых затрат в сред��ем составляет 7% от суммы доходов от сдачи в аренду (в модели, когда вы владеете объектом как физик, а сдаёте как ИП).\n✅ Исторически Street Retail довольно устойчив к кризисным явлениям.\n✅ Подходит под разные инвестиционные стратегии. Есть возможность быстрого входа/выхода из проекта (покупаем, «сажаем» арендатора, продаём, повторяем цикл). Но есть возможность и «сидеть в долгую», получая доход от аренды и накапливая потенциальный доход от удорожания кв.м.\n🔹Общие рекомендации инвесторам\nПо мнению нашего партнёра, при выборе стратегии лучше ориентироваться на покупку помещений с «готовым» арендатором. Расчёт тут на то, что предыдущий собственник уже провёл всю работу по согласованию ставок, условий договора, технического обеспечения помещений и пр. Здесь вы просто вкладываете деньги и взамен получаете готовый арендный поток.\nОднако многие инвесторы предпочитают покупать нежилые помещения ещё на этапе строительства, полагая, что могут сэкономить и увеличить свою доходность. По словам нашего партнёра, практика показывает, что такого рода инвестиции зачастую превращаются в лотерею. Порой инвесторы ошибаются в оценке расположения объекта, его ликвидности, плотности населения и пр., что в дальнейшем приводит к низкой рентабельности от сдачи этого помещения в аренду.\nПо этим причинам, если у вас нет экспертизы в данном вопросе, надёжнее будет остановится на варианте покупки помещений с арендатором (готового арендного бизнеса).\nПродолжение🔻

📁 Макроэкономический понедельник (с небольшим опозданием)\nПо традиции, начинаем неделю с макроэкономической повестки. Основной фокус сегодня сделаем на нашей экономике, тем более что есть новости, которые необходимо прокомментировать.\n🇷🇺 Россия\n🔖 С июля увеличивается перечень государств и территорий, которые квалифицированы в РФ как офшорные юрисдикции. До сих пор список офшоров содержал 40 стран. Но обновлённый приказ Минфина увеличивает их количество до 91. Среди новичков: страны ЕС, включая Кипр, Великобритания, США и др. После��ствия для инвестиций и бизнеса изучаю. Вернусь на неделе с отдельным постом.\n🔖 Рубль. Период ослабления рубля, который глобально начался примерно с конца сентября прошлого года, продолжается. На это есть свои объективные причины. В частности, импорт во многом восстановился и уже оказывает заметное давление на курс рубля.\nПри этом никаких серьёзных проблем с нашим платёжным балансом мы не видим. Однако существует тенденция, что часть валюты от нашего экспорта до российского рынка попросту «не доходит». О природе этого явления я писал в прошлом макропонедельнике. В результате, остаток средств российских контрагентов на внешних счетах (прежде всего в Азии) увеличивается и эти деньги не попадают на наш рынок и не продаются как валютная выручка. Всё это привносит дисбаланс в части предложения валюты, в то время как спрос на неё растёт за счёт увеличения импорта.\nКроме того, по мнению Владимира Брагина важно понимать, с чем именно мы сравниваем рубль. Обычно курс рубля считается к доллару США, который для нас выступает «мерилом всего». Хотя, на самом деле, доллар США – это такая же валюта, стоимость которой меняется относительно других валют. Поэтому всё дело в точке отсчёта. И вот, если поменять эту точку отсчёта и за бенчмарк взять юань, то по факту становится ясно, что мы просто вернулись к уровням 2021 г., хотя если «считать в долларах», мы находимся существенно выше уровня 2021 г. \n 🔖 Инфляция. С начала текущего месяца цены к 13 июня поднялись на 0,20%, а с начала года повышение цен к этой дате составило 2,58%. Никаких сюрпризов нет. Если всё будет идти примерно так же, то из сценария «4 процента» мы не выходим. \nТот факт, что ЦБ ранее заявил о том, что может до конца года повысить ставку, мы склонны интерпретировать как намерение ЦБ оставить на повестке все возможности. Рассуждать о том, что, если ЦБ сказал, что может повысить ставку, значит он её обязательно повысит, неверно. Такой вариант теоретически возможен, но решения ЦБ будут определяться фактической инфляцией. Пока, судя по имеющимся данным, значительного риска того, что ЦБ вдруг пойдёт на повышение ставки в ближайшее время, нет. Дальше всё будет зависеть от инфляции. \n 🔖 Петербургский форум. Резюмируя данное мероприятие, можно сказать, что мы продолжаем оставаться в режиме «пересмотра прогнозов вверх». При этом, если в начале года прогнозы по нашей экономике пересматривались по принципу «поднять прогноз на 2023 г., уменьшить на 2024 г.», то сейчас мы замечаем и пересмотры прогнозов вверх на 2024 г. Понятно, что непредсказуемые геополитические риски остаются, но если они не «сыграют», то взгляд на перспективы российской экономики и российского фондового рынка у большинства экспертов вполне оптимистический.\n🌐 Глобальные рынки\nЗдесь ситуация принципиально не меняется. Продолжаем наблюдать за замедлением экономики США и Европы. Но ещё раз подчеркну, что речи о рецессии не идёт. Сейчас экономика развитых стран проходит очередной цикл своего развития, на котором она попросту объективно не может быстро расти. Признаков, свидетельствующих о том, что ситуация приобретает обвальный характер, мы не видим. Равно как не видим заранее «предопределённых» причин срочно распродавать все западные активы.\n😉 Всем удачной недели!

0

Простые ответы: стоит ли инвестировать в американский IT?\nСнова раздаю простые ответы на сложные вопросы. В прошлый раз мы выясняли, ждёт ли США дефолт. Теперь попробуем найти ответ на другой популярный вопрос: стоит ли сейчас с горизонтом на год – два покупать технологические компании США (FAANG и иже с ними) или, напротив, от бумаг этих компаний пока лучше держаться подальше?\nИ вновь, приняв чёрно-белую картину мира, я попытаюсь дать простой ответ на этот вопрос. И таких ответов у меня будет два.\n❗️ Конечно, IT сектор вырастет.\n✅ В прошлом году, на фоне ухудшения положения в экономике многие компании сектора решили снизить операционные издержки, в том числе за счёт сокращения персонала. Эти меры должны позитивно сказаться на рентабельности. Так вот, весь негатив от сокращений и пр. компании уже собрали, а вот позитив от улучшения маржинальности бизнеса за счёт произведённых мер по сокращению расходов пока ещё недооценён. Но он будет. И это сам по себе неплохой такой драйвер для роста.\n✅ 2022 г. стал для техов «годом ужасов». Негативный фон оказал огромное давление на акции IT-гигантов, многие из которых подешевели на 40–50% по сравнению с максимумами. С начала текущего года основные техи пошли в рост, и потенциал этого роста до сих пор не исчерпан. IT-сектор продолжает демонстрировать высокий рост продаж и является чуть ли не главным бенефициаром ожидаемого снижения процентных ставок ФРС (которое рано или поздно, но случится).\n✅ Выигрывают техи и с точки зрения психологии. Практически все инвесторы, и крупные, и мелкие, так или иначе пользуются продуктами и услугами ведущих американских IT-компаний и вполне удовлетворены их качеством. Поэтому в условиях макроэкономической неопределенности многие видят в бигтехе «островок спокойствия» и вкладывают деньги туда. Что-то вроде: «не знаешь, что купить? Купи Apple и держи». Обсуждаемый нами сектор является драйвером роста всего американского рынка на протяжении уже достаточно длительного исторического периода. И нет никаких оснований утверждать, что в ближайшие годы это изменится. ChatGPT не даст соврать. Тем более, что технологии, схожие с ChatGPT, могут стать следующим трамплином роста для технологических компаний.\n❗️ Конечно, IT сектор упадёт.\n✅ Экономика США замедляется. И это факт. В свою очередь это сдерживает ускорение темпов роста выручки. На этом фоне маржинальность большинства компаний сектора будет снижаться, а не расти. Да, в 2022 г. компании резали косты. Но резали они их по живому. Сокращение персонала для большинства IT-компаний означает, что новые продукты не будут выходить в срок, а поддержка старых не будет улучшаться. Кроме того, по поводу экономии: несмотря на волну увольнений, штат большинства технологических компаний по-прежнему значительно крупнее, чем был в допандемийном 2019 году. \n✅Учитывая замедление деловой активности и темпов роста опережающих индикаторов компаний (оплаче��ные и законтрактованные заказы), нельзя сказать, что технологические компании США ждёт бурный рост в ближайшие пару лет.\n✅ Не всё так радужно и со ставкой. Да, ФРС США по итогам последнего заседания решила оставить ставку на текущем уровне — после 10 последовательных повышений с марта прошлого года. Но в ходе пресс-конференции Пауэлл заявил, что все последствия ужесточения денежно-кредитной политики ещё предстоит ощутить и некоторое дальнейшее повышение ставок, вероятно, будет целесообразным в этом году. К тому же картина «понизят ставку и техи полетят» - слишком примитивна. Техи могут обвалиться вместе со всем рынком только потому, что какой-нибудь важный «тех» выкатит отчёт ниже ожиданий. Сейчас доля 8 крупнейших техов в S&P500 составляет 30%. А это бомба замедленного действия. Сейчас весь рынок уязвим для быстрого обвала, если какая-нибудь компания из этих восьми внезапно скорректируется.\nИтак, вот вам два простых и понятных ответа. В прикреплённом голосовании можете помочь мне выбрать более правильный. И помните, истина здесь не валялась всегда посередине.\n😉 Всем отличной погоды!

🇦🇪 Недвижимость в Дубае (продолжение)\nИдеи от партнёра 👇\nDAMAC – компания с огромным портфолио. Это значит, что под любой ваш запрос найдутся варианты. У компании есть проекты, где стоимость юнита начинается от $150 тыс., а есть виллы по $10 млн и пентхаузы по $30 млн с отделкой от Roberto Cavalli. Гарантирован и широкий выбор локаций. Компания строит в центральной части Дубая и в “новых районах”, есть локации ближе к морю и пр. Соответственно, практически во всех основных локациях DAMAC предлагает юниты различной площади: от студий по 35 – 40 кв.м. до особняков по 2 400 кв.м.\nВ общем, вариантов множество, пишите, обязательно подберё�� варианты.\nТем не менее, как и в случае с Москвой, я попросил нашего партнёра выбрать на рынке Дубая наиболее интересные проекты с точки зрения роста их стоимости в ближайшем будущем при условии покупки «прямо сейчас» по существующим условиям.\nПо данным критериям интересно выглядит жилой комплекс DAMAC Hills 2, который находится в 35 минутах езды от Business Bay. В данном комплексе представлены юниты с самой дешёвой стоимостью за кв. м. По мнению нашего партнёра – это едва ли не лучшее сочетание цены/качества локации в Дубае. Именно в этом комплексе можно приобрести уже построенные квартиры от $150 тыс. с предполагаемым коэффициентом доходности от 6,5% годовых. Там же можно приобрести таунхаусы со сдачей в следующем году от $370 тыс.\nЕщё один интересный вариант – комплекс DAMAC LAGOONS. Эта локация гораздо ближе к центру, чем DAMAC Hills 2 и с более развитой инфраструктурой. Но, соответственно, и ценник здесь отличается в большую сторону. В указанном районе в продаже находятся таунхаусы на 4 или 5 спален и виллы от 1 000 кв.м. до 2 400 кв.м.\nИнтересны с точки зрения инвестиций и проекты Canal Heights и Canal Crown, которые находятся в районе Business Bay прямо на канале. Также интересным выглядят проекты компании в районе Dubai Harbour.\nС точки зрения инвестиций, большое значение в Дубае имеет не только локация, но и какой конкретный объект вы покупаете, а также ваши дальнейшие планы. Так, если вы покупаете недвижимость с целью последующей сдачи в долгосрочную аренду (чтобы не заморачиваться с постоянной сменой жильцов, а сдать сразу на длительный срок), то наш партнёр советует остановить выбор не на квартире, а на таунхаусе.\nС чем это связано? Покупка таунхауса предполагает, что сервисный сбор на содержание общих территорий (которые платят собственники недвижимости) будет в среднем 3,5 – 4 дирхама (≈$1) за кв. фут. В среднем площадь таунхауса = 2 300 кв. футов, что соответствует примерно 210 кв.м. Таким образом, ваши затраты на сервисный сбор составят в среднем $2 300 за год. При этом по рынку вы сдадите таунхаус за $65 – 70 тыс. в год.\nЕсли за те же деньги, за которые вы можете купить таунхаус на 4 спальни в 20 минутах езды от центра, вы купите квартиру-двушку, скажем, в районе Downtown, то по рыночным условиям сдавать её придётся дешевле (≈ за $40 тыс. в год), но в качестве сервисного сбора вы заплатите уже не 3,5 дирхама за кв. фут, а 15 – 20 дирхам за кв. фут.\nПоэтому, если исходить из того, что инвестор намерен сдавать жильё в аренду, целесообразнее выбрать таунхаус в хорошем районе недалеко от центра, чем за те же деньги покупать квартиру в более известном районе.\nКак видим, на рынке Дубая есть свои нюансы и, если вы планируете покупку недвижимости, желательно бы узнать о них от специалиста с хорошей экспертизой в данной области. И, благодаря нашему партнёру, у меня такие имеются.\nВ общем, если вас, интересует покупка недвижимости в Дубае, могу договориться с представителем нашего партнёра о встрече (на русском языке). Офлайн в Москве либо в zoom. Пишите на t.me/alfawealth_team.\n😉 Удачи и до встречи в Дубае!

🇦🇪 Недвижимость в Дубае\nПродолжаю цикл постов о покупке недвижимости в дружественных зарубежных юрисдикциях с инвестиционной (и не только) целью. Сегодня поговорим о самой, пожалуй, популярной у россиян локации – Дубае. Посмотрим, какие интересные предложения есть сейчас на рынке Дубая, но сначала пару вводных, чтобы вы смогли оценить, насколько перспективен данный рынок и нет ли там пресловутого «пузыря».\nПартнёр 👇\nДанный пост во многом основан на информации, полученной мною от нашего партнёра – крупнейшего частного застройщика на рынке ОАЭ – компании DAMAC. Эта группа широко известна во всём мире. В частности, сейчас ей на 100% принадлежит бренд Roberto Cavalli (поэтому компания реализует много проектов с дизайном от данного бренда). Компания владеет крупнейшим производством строительных материалов в Катаре. Дополнительно данная группа владеет сетью отелей в Дубае и на Мальдивских островах. Ну и разумеется, у компании есть значительная экспертиза по рынку недвижимости в Дубае, которой мы и воспользуемся.\nСитуация на рынке недвижимости 👇\nИтак, Дубай. Главное преимущество покупки недвижимости в этой локации заключается в том, что это, во-первых, крупный туристический хаб (что бесспорно), а во-вторых – растущий рынок (что требует обоснований).\nНачнём с бесспорного. Число туристов в городе постоянно растёт. В I квартале 2023 г. количество иностранных туристов, которые провели в отелях Дубая не менее одной ночи, составило 4,67 млн человек. Этот показатель на 17% выше, чем в аналогичном периоде 2022 г. За весь 2022 г. количество туристов, останавливающихся в отелях, составило 16 млн человек. При этом аэропорт Дубая принял за минувший год чуть более 66 миллионов пассажиров, что на 127% больше, чем в 2021 г. По данным нашего партнёра, Дубаю принадлежит второй результат в мире по посещаемости туристами среди мировых курортов.\nВ результате, согласно расчётам нашего партнёра, средняя доходность в 2022 г. от сдачи юнитов в посуточную аренду в популярных туристических локациях составила 9 – 10% годовых. Сдача в аренду недвижимости в тех же локациях на год (долгосрочная) принесла в среднем 6 – 7% годовых.\nТеперь про растущий рынок. Часто можно услышать рассуждения инвесторов о том, что если я куплю сейчас недвижимость в Дубае, то кому я её продам через 3 – 4 года? Ответ на этот вопрос достаточно прост: население Дубая растёт. С момента основания данного города среднегодовой прирост населения составляет 2% в год. При этом в последние годы этот показатель ускоряется. В 2022 г. иммиграционная служба ОАЭ спрогнозировала, что население Дубая за следующее десятилетие (примерно до 2033 г.) увеличится с 3,5 млн до 5 млн человек. Речь идёт именно о количестве постоянных жителей. Всем этим людям, конечно, нужно будет где-то жить, а именно покупать/снимать жильё.\nПри этом власти ОАЭ и самого Дубая максимально способствуют увеличению количества жителей. Прежде всего вводятся всё более комфортные условия для ведения бизнеса. Меняется и миграционная политика. За последние пять лет появилось много видов инвесторских виз, виз талантов и даже пенсионных виз.\nЯ неоднократно писал, о том, что покупая недвижимость в инвестиционных целях, крайне желательно делать это в странах, где курс местной валюты стабилен по отношению к доллару (чтобы не потерять сумму инвестиций в долларах, например, при высокой инфляции в стране). Дубай полностью соответствует данным требованиям. У дирхама ОАЭ фиксированный курс с жесткой привязкой к USD, что закрепляет за ним статус квазидоллара. Колебания курса минимальны, а максимальное ослабление дирхама за последние 40 лет составило менее 0,5%.\nПрибавьте к этому низкую налоговую нагрузку. Подоходный налог в ОАЭ с физлиц, в том числе иностранцев, отсутствует. Поэтому тот доход, который вы получите от перепродажи квартиры, не будет облагаться местным налогом. Не заплатите вы в ОАЭ и налоги с доходов от аренды. При всём при этом Дубай входит, пожалуй, во все существующие ТОП-10 самых безопасных для жизни городов в мире. \n Как видим, исходные данные для инвестиций в недвижимость Дубая выглядят довольно интересно.

0

🇨🇳 Китайский интерес\nВ конце прошлого года я проводил большой опрос по тематике данного канала. По результатам я понял, что среди моих подписчиков существует большой спрос на полезную информацию по иностранным активам, в частности по акциям зарубежных компаний.\nВ мои планы на ближайшее будущее входит расширение тематики канала в этом направлении. Хочу попробовать в коротком формате рассказывать вам о тех компаниях, бумаги которых мы в данный конкретный момент покупаем в наши фонды (в рамках наших стратегий), объяснять почему именно мы покупаем эти бумаги, и даже (возможно) оперативно сообщать, что мы выходим из конкретной позиции. Надеюсь, такая инфа будет интересной для вас, и мы сможем со временем настроить и развить соответствующий формат.\nНо в этих замечательных планах для меня есть одна большая неизвестная – Китай. Собственно, я хотел бы понять, насколько для вас интересны «юанево-китайские» инвестиции и стоит ли мне тратить на анализ соответствующих инструментов своё время, или мы вполне обойдёмся США и Европой.\nПоэтому, друзья, прошу вашей помощи.\n Если вы совершенно не интересуетесь инвестициями в инструменты, номинированных в юанях или в акции китайских компаний, торгуемых на Гонконгской фондовой бирже, поставьте этому посту 🙏(это самая «непопулярная» реакция на моём канале и по ней я смогу понять каков процент моих активных подписчиков не интересуется Китаем).\nЕсли вы уже инвестируете в юани (инструменты, номинированные в юанях), покупаете акции на Гонконге или рассматриваете такую возможность, то я прошу вас проголосовать в небольшом опросе, который прикреплён сразу за этим постом. У вас уйдёт на это несколько секунд, а мне поможет понять, про какие «китайские» инструменты имеет смысл рассказывать на этом канале.\n🙏 Заранее спасибо всем, кто откликнулся и удачи!

🧘‍♂️ Спокойствие, только спокойствие!\nНиже приведено моё личное мнение. Без притязаний на сверхэкспертность.\nПубликуя на канале пост уважаемого г-на Комаровского (см. выше), я был готов к неоднозначной реакции клиентов и коллег. Никому не нравится получать неприятные вести. Но факт есть факт. У нас действительно имеется официальное разъяснение Банка России, которое отменяет ранее данное разъяснение ЦБ о разрешении совершать сделки с ценными бумагами на иностранных банковских и брокерских счетах. В результате получается, что на текущий момент валютным резидентам РФ (т.е. гражданам РФ и обладателям российского ВНЖ, вне зависимости от того, живут они в России или за рубежом и имеют ли гражданство и ВНЖ иных стран) запрещается без разрешения правительственной подкомиссии заключать сделки с ценными бумагами на иностранных банковских или брокерских счетах, если в результате исполнения данной сделки право собственности на ценные бумаги переходит от/к недружественному лицу (как физическому, так и юридическому).\nРазумеется, если говорить об общей рекомендации к этому регулированию, то наиболее правильным будет советовать воздержаться от покупки/продажи бумаг на зарубежных счетах. Что я, собственно, и сделал.\nЯ также понимаю, что жизнь шире любых правил и сделки с ценными бумагами на иностранных счетах всё равно будут совершаться. Причём, скорее всего, этих сделок будет много. При этом нельзя сказать, что всех участников таких сделок из числа российских резидентов неизбежно привлекут к ответственности. Такая попытка будет выглядеть как схватка между медведем и пчёлами: всех переловить не получится, но затоптать парочку может вполне удастся.\nНапомню, в прошлом году мы уже сталкивались с запретом продавать ценные бумаги с зачислением валюты от этой продажи на зарубежный счет. Я попытался чекнуть, сколько случаев привлечения «простых инвесторов» к ответственности за нарушение этого правила упоминается в открытых источниках. Возможно, плохо искал, но не нашёл ни одного. Скорее всего это не означает, что таких случаев вообще не было. Но наверняка свидетельствует о том, что их не так уж и много. \nВыскажусь отдельно о примере с Interactive Brokers (хотя, в принципе, здесь можно говорить о любом зарубежном брокере). Действительно, совершая сделку через соответствующий сервис, вы не знаете кто выступает вашим контрагентом. Может это недружественное лицо, а может и вполне себе дружественное, или даже такой же валютный резидент РФ, как и вы. Соответственно, вы не сможете доказать, что не продали/купили ценную бумагу недружественному лицу. Но должны ли вы это доказывать? Может тому органу, который вознамерился привлечь вас к ответственности, придётся доказывать, что вашим контрагентом совершенно точно было недружественное лицо?\nОтвет на этот вопрос содержится в ст. 1.5 КоАП РФ, по которому вас, если это всё же произойдёт, будут привлекать к ответственности (а конкретно по ч. 1 ст. 15.25 КоАП РФ). Как видим обязанность доказывать вашу виновность (т.е. устанавливать статус вашего контрагента по сделке) полностью возложено на лицо, которое привлекает вас к ответственности (в данном случае ФНС). При этом «отмахиваться» от положений ст. 1.5 КоАП РФ также нецелесообразно, как и «отмахиваться» от разъяснения Банка России. Закон суров, но суров для всех. И для вас, и для налоговой инспекции.\nЗдесь я вижу типичную динамическую систему рисков. Торговать ценными бумагами на иностранных счетах небезопасно, и существует вероятность того, что за невыполнение этого запрета вас привлекут к ответственности. В этом случае вы рискуете «налететь» на штраф в размере от 20 до 40 процентов от суммы незаконной сделки. При этом никакой гарантии, что с вами случится именно это, равно как и то, что с вами этого не случится, нет. Всё, что от вас зависит – это выработать своё отношение к этому риску и принять соответствующую модель поведения. Всё остальное неизбежно останется за рамками любых рекомендаций и прогнозов.\n😉 Удачи вам в этом непредсказуемом мире!

Покупка и продажа ценных бумаг на зарубежных счетах снова под запретом\nПомните прошлогоднее «веселье» в марте-июне 2022 года – с запретом всем российским гражданам на продажу ценных бумаг на зарубежных счетах, о котором большинство из нас узнало уже только пост-фактум? Так вот, в этом году у нас случился сиквел этой истории: только на этот раз вне закона оказалась не только продажа, но еще и покупка бумаг…\nПо сложившейся традиции, детальный анализ этой ситуации мне помог подготовить Константин Асабин – руководитель налоговой дирекции «Альфа-Капитал» (подробнее см. на канале @alfawealth), за что ему большое спасибо.\nКраткий TLDR по основным тезисам:\n🐌 С 03.03.2023 резидентам РФ запрещены (без разрешения специальной комиссии — а получить его весьма непросто, так что мы бы на вашем месте сильно не рассчитывали) любые сделки с недружественными лицами по покупке или продаже ценных бумаг на зарубежных счетах.\n🐌 Недружественные лица – это, например, физлица с паспортами из стран, признанных недружественными, или юрлица оттуда же. Если вы совершаете биржевую сделку на счете у зарубежного брокера, то вторую сторону по ней вы просто не узнаете – так что и при необходимости доказать не сможете, что она «дружественная».\n🐌 Ограничение распространяется на валютных резидентов РФ – то есть, вообще на всех граждан России (а также обладателей ВНЖ РФ) без исключений. Да, даже если вы не живете в России более 183 дней.\n🐌 Под запретом сделки с ценными бумагами (облигации, акции, депозитарные расписки, фонды ETF, структурные ноты), связанные с переходом права собственности. Деривативами торговать можно, получать дивиденды/купоны/проценты, а также погашение облигаций – тоже. А вот участвовать в байбэках (обратном выкупе акций) недружественных эмитентов – нельзя.\n🐌 За «незаконную» сделку вам может грозить штраф в размере 20–40% от ее суммы. Срок давности по таким правонарушениям – 2 года с момента совершения операции.\n🐌 В общем, на всякий случай – лучше бы пока воздержаться от покупки/продажи бумаг на зарубежных счетах. А если у вас есть знакомый блогер, который часто ходит на пресс-конференции ЦБ – то попросите его прояснить этот вопрос напрямую с представителями Банка России на ближайшем мероприятии.\nЧитать статью: https://vc.ru/money/724640-kupil-ili-prodal-akciyu-na-schete-v-interactive-brokers-lovi-shtraf-40-ot-rossiyskoy-nalogovoy\nP.S. Если материал оказался для вас полезным, то не забудьте пожалуйста его лайкнуть на VC, Habr или Pikabu (в зависимости от того, где вам удобнее читать), а канал @alfawealth поблагодарите подпиской – без их помощи его не появилось бы! Константин Асабин из «Альфа-Капитала» мне там подробно объяснял ответы на все мои вопросы. =)\n@RationalAnswer | Павел Комаровский

📁 Макроэкономический понедельник (во вторник) - продолжение\n💸 Рубль\nРубль всю прошлую неделю продолжал слабеть. Обсудим, какие факторы в текущей ситуации больше всего влияют на его курс.\n➡️ Бюджетное правило.\nЧасто сталкиваюсь с мнением, что бюджетное правило – это такой российский механизм регулирования курса национальной валюты. На самом деле это не так. Бюджетное правило завязано не на текущий курс рубля, а на доходы бюджета. Собственно, потому оно и называется «бюджетным». Главная цель, которую преследует данное правило и ради которой оно и было придумано – отвязать доходы бюджета от цен на нефть.\nИначе говоря, валютные интервенции в рамках бюджетного правила завязаны не на то, где сейчас находится рубль по отношению к доллару, а на то, что сейчас происходит с бюджетом. Как это работает? Например, растут цены на нефть и доходы бюджета увеличиваются. Соответственно, у правительства появляется запас «ненужных» рублей, и оно начинает покупать валюту в ФНБ. Разумеется, эта покупка валюты играет на ослабление рубля и этот процесс компенсирует (иногда частично, иногда полностью) увеличение продаж валюты участниками рынка (ведь нефтяники при высоких ценах получают больше валюты и, соответственно, больше продают её на рынке). Разумеется, когда цены на нефть падают, правительство начинает продавать валюту и процесс происходит в обратном направлении. Всё это приводит к тому, что влияние текущих нефтяных цен на наполняемость бюджета минимизируется.\nСейчас бюджетное правило работает в сторону поддержки рубля. Бюджет недополучает деньги, валюта из ФНБ продаётся, а рубли от сделок идут на покрытие дефицита бюджета.\n➡️ Движение капитала.\nЗдесь есть четыре различных компоненты.\n✅ Спрос на иностранные активы. Инвестор продаёт рубли, получает валюту, получает через нашего партнёра ВНЖ в Европе и открывает там депозит. Понятно, что чем больше спрос на иностранные активы, тем больше спрос на валюту.\n✅ Обязательства в иностранной валюте. Когда-то компания взяла в долг за рубежом. Теперь она вынуждена гасить этот долг. В более спокойные времена компании часто занимались рефинансированием своих долгов (брали новые долги на лучших условиях, чтобы закрыть старые), но сейчас это стало практически невозможным. Поэтому в последнее время мы наблюдаем активное гашение долгов. В прошлом году совокупный долг наших компаний сократился на 20%. Этот процесс также создаёт дополнительный спрос на валюту. Эта тенденция ощутима, но не постоянна. Со временем долги будут уменьшаться (тем более, что набирать новые практически невозможно) и этот фактор будет постепенно уходить с рынка.\n✅ Вынужденный отток капитала. Вы продали за рубеж мешок пшеницы. Деньги в местной валюте поступили на ваш счёт в иностранном банке. Причём находиться на этом счету они могут очень долго. Например, на сегодняшний день Россия в результате торговых взаиморасчетов с Индией накопила миллиарды ограниченно конвертируемых рупий на счетах в индийских банках, которые не может использовать. Качественно распорядиться накопленными рупиями в моменте невозможно (на них нечего купить), а перевод в доллары и евро создают риск блокировки. В результате значительные объёмы валюты, которые ранее «доходили» до нашего рынка, теперь до него «не доходят», что ограничивает предложение. Предполагается, что со временем проблема с той же Индией будет решена и данный процесс может развернуться в обратную сторону.\n✅ Продажа активов. Реализация сделок по продаже активов иностранных компаний в России, одобренных правительственной подкомиссией, также создаёт сейчас дополнительный и весьма значительный спрос на валюту.\nВ силу указанных факторов, даже при хороших показателях по счёту текущих операций (как сейчас) рубль вполне себе может падать. Что, собственно, мы и наблюдаем.\nИсходя из баланса указанных факторов, мы полагаем, что курс рубля до конца года составит ₽70–75 за доллар. Ранее мы исходили из курса ₽65 за доллар. Этот уровень мы по-прежнему считаем достижимым, но в оптимистичном для рубля сценарии.\n😉 Всем хорошей рабочей недели!

📁 Макроэкономический понедельник (во вторник)\nНовую рабочую неделю начинаем по традиции с макроэкономической повестки. Обсудим актуальные темы по Европе и России и чуть подробнее поговорим о том, что сейчас влияет на курс рубля. Погнали.\n🇪🇺 Европа\nЕсли говорить про глобальную экономику, то на прошлой неделе, пожалуй, самой обсуждаемой темой стала Европа. Появились данные Евростата о том, что в первом квартале 2023 г. ВВП в еврозоне сократился на 0,1%. Этому предшествовало сокращение показателя в четвёртом квартале 2022 г. Соответственно, пошли разговоры о том, что сокращение на протяжении двух периодов подряд является признаком рецессии.\nКак к этому стоит относится? Если не ограничивать себя только показателями ВВП, а смотреть ещё на такие важные показатели, как загрузка мощностей и безработица, то мы обнаружим, что никакими признаками рецессии в еврозоне даже и не пахнет. Европейская экономика продолжает находиться в ситуации крайне низкой безработицы и высокой загрузки мощностей.\nПо мнению Владимира Брагина, мы действительно наблюдаем некое количественное замедление в европейской экономике. Но это является неизбежным, т.к. период быстрого роста глобально закончился. Соответственно, вопрос только в том, в каком темпе будет замедляться экономика, в том числе и европейская. Сейчас мы не видим никаких причин, чтобы как-то менять наши взгляды на глобальную экономику. В развитых экономиках происходит типичный циклический процесс.\nПерерастёт ли текущее замедление в полноценный кризис? Пока мы видим, что инфляционное сжигание долга приводит к тому, что ресурсы у компаний и населения высвобождаются, что оказывает поддерживающее влияние на ту же экономику. Понятно, что для банков это является проблемой, но проблемы банков решать пока удаётся и они не выходят из-под контроля.\nПоэтому в ближайшей перспективе ничего страшного в экономиках развитых стран мы не ждём. Будем дальше следить за темпами замедления.\n🇷🇺 Россия\nПродолжают поступать позитивные данные по макростатистике. Но инфляция по итогам мая ожидаемо ускорилась относительно апреля. В месячном выражении потребительские цены выросли на 0,31%, следует из данных Росстата. Судя по риторике ЦБ, регулятор по-прежнему считает, что ситуация выглядит достаточно рисковой. Это связано с тем, что оживает потребительский спрос, а это может подстегнуть рост потребительских цен. Соответственно, по мнению регулятора, сейчас нет никакой необходимости снижать ставку.\nНапротив, ряд аналитиков полагают, что на следующем заседании (21.07.2023 г.) ЦБ даже может повысить ставку. Но, разумеется, всё будет зависеть от того, как дальше будет развиваться ситуация с инфляцией. Действительно существуют сценарии резкого разгона инфляции. Но в данный текущий момент никаких оснований действовать жёстко у ЦБ нет. Вероятнее всего ЦБ будет всё же стремиться сохранить статус-кво, чтобы уже ближе к концу года оценить ситуацию с инфляцией и предпринять в случае необходимости соответствующие действия.\nПродолжение🔻

0

Простые ответы: ждёт ли США дефолт?\nПродолжаю раздавать простые ответы на сложные вопросы. В прошлый раз мы выясняли, что лучше: акции или облигации. Сегодня ещё один острый вопрос: ждать ли дефолт в США в ближайшие 5 лет? Оговорюсь сразу: под дефолтом мы будем понимать не технические вещи, когда политики не смогли вовремя поднять потолок госдолга, а настоящий дефолт, когда американское государство объективно не сможет исполнять свои обязательства.\nПо традиции примем чёрно-белую картину мира и дадим простой ответ на вопрос. И таких ответов у меня снова будет два. \n ❗️ Конечно, дефолт будет\n✅ То, что будет, уже есть. Будущее можно увидеть через текущие тенденции. А прямо сейчас мы видим парадоксальную ситуацию: в США, одной из богатейших стран мира, постоянно нет денег в бюджете. Штаты вынуждены брать в долг, чтобы закрыть бюджетный дефицит. Расходы превышают доходы вот уже больше 20 лет. Последний раз профицитным бюджет США был в 2001 году. Функционирование американского государства полностью зависит от того, дадут ли ему взаймы. Бесконечно это продолжаться не может.\n✅ В каких случаях поток желающих дать США взаймы может иссякнуть? Прежде всего, если доллар утратит нынешнюю роль в мировой экономике. В таком случае покупатели долга уже не будут брать трежерис, только чтобы абсорбировать ликвидность, а начнут объективно смотреть на показатели американской экономики, чтобы понять, можно ли доверять этому заёмщику. И что они увидят? Мы понимаем, что ничего хорошего. США объективно не выглядит как качественный заёмщик.\n✅ Да, но почему доллар может утратить свою роль? Объясню. Статус эмитента глобальной валюты даёт огромные преимущества, но одновременно является и проклятием. После 1945 г. Штаты стали ведущей промышленной державой. Но уже с 1980-х страна превратилась в системного должника и столкнулись с ослаблением промышленной базы. В последние годы доля США в мировом ВВП уменьшается. Устроив деиндустриализацию внутри страны, США способствовали индустриализации за рубежом (преимущественно в Китае и в Юго-Восточной Азии). В результате спрос на доллар в расчётах по внешнеэкономическим сделкам падает и вскоре может обвалиться совсем.\n❗️ Конечно, дефолта не будет\n✅ Может быть, мы будем и дальше видеть снижение доли США в мировом ВВП. Но причём здесь дефолт? На обслуживание госдолга США идёт ≈ 8,5% бюджета. Например, в России, этот показатель не намного меньше (6,8%). Учитывая, что платежи по трежерис идут из бюджета, а не из ВВП, ничего критического в снижении доли США с точки зрения обслуживания госдолга нет. К тому же, в случае чего, чтобы погасить обязательства в долларах, США могут напечатать доллары, выбрав инфляцию вместо дефолта.\n✅ Если вы печатаете облигации в своей собственной валюте, вопрос будет в том, что будет со спросом на валюту. Мы знаем про дефолты Аргентины и Греции. Но проблема этих стран заключалась в том, что их долги были не в их собственных валютах. В конечном итоге, если бы я мог выпустить свою валюту (пусть это будут условные «климюки»), у меня был бы печатный станок, то я мог бы занимать в этой валюте сколько угодно и никогда не перестал бы платить по своим долгам. Вопрос только в том, чтобы эта валюта была нужна ещё кому-то, кроме меня (чтобы на неё был спрос).\n✅ К тому же нет оснований говорить, что спрос на доллар США просто так возьмёт и исчезнет. Нельзя просто щёлкнуть пальцами, заключить новые договоры на расчеты в юанях и свергнуть доллар. Доля доллара США в международных расчетах составляет более 40%. Эта доля может постепенно снижаться. Но то, что она просто превратится в «тыкву» — это фантастика. Давно уже доказано, что раскладка клавиатуры типа QWERTY не самая удобная из возможных. Но все к ней привыкли, и переделывать эту раскладку нецелесообразно. То же самое и здесь.\nИтак, вот вам два простых и понятных ответа. В прикреплённом голосовании можете помочь мне выбрать более правильный. И помните, истина здесь не валялась всегда посередине.\n😉 Всем удачи!

🏡 Элитная недвижимость в Москве (продолжение)\n🔹 Интересные проекты с точки зрения приумножения капитала\nПопросил нашего партнёра выбрать на элитном рынке Москвы наиболее интересные проекты с точки зрения роста их стоимости в ближайшем будущем при условии покупки «прямо сейчас» по существующим условиям. Вот какой список получился.\nПроект «Лужники». Самый продаваемый проект на рынке элитной недвижимости в Москве. Первая «проба пера» в сегменте premium компании Абсолют Недвижимость. Это проект комплексного развития территории в районе главного входа в «Лужники», на первой линии набережной. Включает 12 корпусов. Большие квартиры, в каждую из которых 2 входа, огромная закрытая территория, своя ритейловая часть и отличное соотношение цены/качества локации. Цены начинаются от ₽600 тыс. за кв.м. Данный проект сейчас с огромным отрывом лидирует по продажам в своём сегменте. Аналитики нашего партнёра полагают, что прирост в рублях на лоты от сегодняшнего дня до конца строительства составит порядка 46% или порядка 15% годовых. \nПроект «Onest». Это проект premium-класса на Красной Пресне. Проект от компании Sminex-Интеко. Проект был «выведен» компанией Интеко, но после того, как появилась компания Sminex-Интеко, проект был доработан с пересмотром цен вниз. Соответственно в данный момент указанный проект стал достаточно привлекательным с точки зрения инвестиций. Аналитики нашего партнёра считают, что прирост цены составит 40% к завершению строительства, т.е. порядка 18% годовых.\nПроект «Мюр & Мерилиз». Проект от KR Properties. Также реализуется на Красной Пресне, но немного в другой части (ближе к центру). Аналитики нашего партнёра прогнозируют прирост до завершения строительства 32% или порядка 18% годовых.\nПроект «Sky House». Проект реализуется в районе Шаболовки (практически на Садовом кольце). Этот проект вырос из печально известного московского долгостроя, который в конечном итоге передали компании Capital Group, которая достроила проект в прошлом году. В настоящее время 3 корпуса из 4 введены в эксплуатацию. Благодаря сотрудничеству нашего партнёра с ключевыми инвесторами проекта, наши клиенты имеют возможность приобрести юниты в данном проекте на достаточно интересных условиях (от ₽300 тыс. за кв.м.). С учётом того, что в данном кейсе есть объективный гэп к цене, то аналитики партнёра считают, что если в купленном юните сделать отделку, то объект получится продать с выгодой до 35%, не дожидаясь завершения строительства, как в других проектах.\nПроект «Vesper Tverskaya». Это уже deluxe-сегмент. Проект уже построен. Его «фишка» в том, что это должен был быть проект Vesper Fairmont, состоящий из корпуса с апартаментами и корпуса отеля Fairmont, который так и не зашёл в Россию в связи с геополитической конъюнктурой. Соответственно, Vesper начал распродавать апартаменты в корпусе, где должен был быть отель, в розницу по сниженным ценам. Аналитики партнёра видят здесь примерно 15% дисконта от рынка при том, что это уже сданный и построенный дом.\nПроект «Саввинская 27». deluxe-проект от Level Group. Хамовники. Ближайший дом к территории Новодевичьего монастыря. Это клубный дом со своей инфраструктурой и отличными видами. Продавец даёт скидки от прайса и аналитики нашего партнёра видят здесь интересный гэп для инвестиций (до 30% на момент завершения строительства или 18% годовых). \nПишите, познакомлю с партнёром. На нашей стороне остаётся контроль отработки партнёром ваших запросов, гарантия порядочности и высокого уровня сервиса.\n😉 Всем удачи и зовите на новоселье!

🏡 Элитная недвижимость в Москве\nЗа последний год я написал несколько постов о покупке недвижимости за рубежом в инвестиционных целях. Но недавно мне попались данные о среднегодовой доходности по рублёвым инструментам за последние 20 лет. Согласно им, среднегодовой прирост стоимости недвижимости в Москве (в рублях) составил 13,9%. Это больше, чем показатели полной доходности Мосбиржи, облигаций, портфелей 60 на 40 и золота за тот же период. При этом, если смотреть на динамику цен на московскую недвижимость, то можно увидеть, что основной рост пришёлся на период с 2002 по 2008 гг., затем наступил длительный период стагнации, но с 2018 по 2022 гг. доходность данного инструмента вновь пошла в рост, который глобально продолжается до настоящего времени.\nПоэтому, думаю, будет правильным, если в рамках своего цикла постов я уделю внимание и московской недвижимости. Тем более, что многие состоятельные сограждане продолжают оставлять весь или часть своего капитала в России, а потому им нужны инструменты для сохранения и преумножения этого самого капитала. И приобретение недвижимости в Москве – один из простых и понятных способов достичь этой цели.\nВ данном посте преимущественно будет идти речь об элитном рынке (deluxe и premium) московской недвижимости.\n🔹 Ситуация на рынке недвижимости\nЕсли говорить об общероссийском рынке, то за 2022 г. сумма инвестиций в жильё выросла на 22%. Объём предложений на первичном рынке Москвы (все классы недвижимости) вернулся на уровень до пандемии и достиг своих максимальных значений. При этом растёт доля ипотечных сделок: 75% в 1 кв. 2023 г. против 56% в 1 кв. 2022 г.\nДоля элитного предложения составляет 14% от всего предложения на рынке Москвы. Эта доля постепенно уменьшается за счёт увеличения доли бюджетного сегмента. Об этих 14% мы и поговорим, т.к. по мнению нашего партнёра, который помог мне с этим постом, вложения именно в элитную недвижимость в большей степени позволяют получить высокую доходность и сохранить капитал.\n🔹 Элитный рынок Москвы\nЧто происходит в premium (от ₽1 млн за кв.м.) и deluxe-сегментах (от ₽2 млн за кв.м.) в Москве? В текущем году продолжает расти активность со стороны девелоперов. Объём предложений на фоне активного ввода новых проектов увеличился на 47%. При этом, несмотря на увеличение предложения, цены в указанных сегментах в целом не падают.\nТем не менее данный рынок можно охарактеризовать, как рынок покупателя. Конкуренция среди девелоперских проектов растёт, в связи с чем покупатели могут получать хорошие условия. Уже есть официально заявленные скидки до 30%, появляются более агрессивные рассрочки и пр. Поэтому, по мнению нашего партнёра, сейчас достаточно хорошее время для покупки юнитов, т.к. есть большой выбор и можно даже немного «повыкручивать руки» продавцу с целью получения лучших условий сделки.\nЕсли говорить о количественных характеристиках этого рынка, то в данный момент к продаже предлагаются юниты в 107 комплексах (+33% к Q2 2022), из которых 13 проектов введены с начала 2023 г. (+30% к H1 2022). Более 10 новых элитных проектов ожидают старта продаж в ближайшие 1,5 года. Как видим, в плане предложения выбрать есть из чего.\nТеперь посмотрим на рынок с точки зрения спроса. Конечно же, спрос в сегменте упал (что совершенно понятно на фоне событий последних 1,5 лет). Падение спроса оценивается на уровне 50% в сравнении с 1 кв. 2022 г. Но в последние время спрос начал оживать. По данным нашего партнёра, в мае количество обращений по поводу покупки элитной недвижимости в Москве возросло на 35% по сравнению с маем 2022 г. и на 45% по сравнению с апрелем 2023 г. Это довольно хороший знак, т.к. на этом рынке присутствует фактор сезонности и 4 квартал с точки зрения спроса самый «интересный», а 1 квартал – самый «неинтересный». При этом, если по продажам 1 квартал соответствует или даже превосходит предыдущий 4 квартал, то это обычно свидетельствует о тенденции к росту рынка. Именно это и произошло в текущем году.\nПродолжение🔻

ЗПИФ как структура управления капиталом (продолжение)\n🔹 Чтобы создать персональный ЗПИФ нужно быть квалифицированным инвестором?\nПочти все персональные ЗПИФ создаются для квалов и, соответственно, чтобы владеть их паями, необходимо быть квалифицированным инвестором. В теории могут существовать и неквальные персональные ЗПИФы, но исходя из инвестиционных полномочий (того, во что может инвестировать фонд и какими активами владеть) целесообразнее создавать именно квальные персональные фонды.\nПравила получения статуса квалифицированного инвестора хорошо известны, подробно на них останавливаться не буду. Скажу только, что на практике самое распространённое основание признания физлица квалифицированным инвестором является наличие у него капитала в ₽6 млн в эмиссионных ценных бумагах или денежных остатках на счетах. Для юрлиц – наличие собственного капитала на сумму не менее ₽200 млн (итог раздела «Капитал и резервы» в балансе). Ряд юридических лиц (банки, управляющие и страховые компании и пр.) признаются квалифицированными инвесторами в силу закона.\n🔹 Каковы основные преимущества персональных ЗПИФов перед другими формами инвестирования?\n➡ Возможность регулярного получения дохода.\nПайщикам фонда доступен механизм выплат промежуточного инвестиционного дохода и частичного погашения паёв.\n➡ Специальный налоговый режим фонда.\nНа уровне фонда нет налогов на доход и прибыль. Фонд может реинвестировать прибыль без промежуточных налоговых выплат.\n➡ Юридическая защита от внутренних и внешних рисков.\nОтсутствует субсидиарная ответственность между пайщиком и фондом по обязательствам друг друга. Даже если по долгам пайщика будут арестованы его паи, деятельность фонда не будет заблокирована.\n➡ Конфиденциальность.\nНепубличный реестр пайщиков + отсутствие сведений о пайщиках в публичных реестрах, прежде всего ЕГРЮЛ и ЕГРН + отсутствие требований публикации и раскрытия отчётности о деятельности фонда.\n➡ Сальдирование доходов и расходов.\nЕдиная налоговая база в фонде позволяет сальдировать доходы и расходы по всем видам деятельности без ограничений.\n➡ Возможность решить наследственные вопросы.\nПравовой режим фонда позволяет безопасно и комфортно передавать наследникам крупный капитал и сохранять бизнес и другие активы даже в условиях «войны наследников». Процедура передачи имущества по наследству занимает в РФ от 6 мес. За это время с активами, временно оставшимися без должного управления, может произойти всё, что угодно. В случае с фондом, инвестиционная активность и управление активами сохраняются всё то время, пока оформляется наследство на паи фонда, и даже пока наследники судятся между собой. Фонд может жить без хозяина благодаря тому, что у него есть УК. Поэтому риски того, что наследники по итогу получат «дымящиеся руины», в случае персонального ЗПИФ минимален.\n🔹 Как именно я могу получать доход от своего фонда?\n➡ До истечения срока действия фонда.\nЧерез получение инвестиционного дохода либо частичного погашения паёв. Кроме того, вы всегда можете продать паи фонда по договору купли-продажи.\n➡ По истечению срока действия фонда.\nПосле того, как срок фонда подошёл к концу, УК реализует активы фонда и расплачивается с пайщиками. Возможен и вариант выдела активов пайщикам в счёт погашения паёв.\nКроме того, пайщики всегда могут подарить инвестиционные паи или передать их по наследству.\nНапоследок напомню, что если вы хотели бы узнать больше про создание и деятельность персональных ЗПИФов, то у меня есть отдельный telegram-канал, посвящённый таким фондам. \nНа этом канале я публикую во многом уникальную (навряд ли вы найдёте подобное в других источниках!) информацию о практике создания и использования персональных фондов в различных практических кейсах. Канал полностью бесплатный, но подписчиков я добавляю лично. Поэтому, если у вас есть соответствующий интерес, пишите мне на 🚀 t.me/alfawealth_team.\n😉 Всем удачи!

💰 ЗПИФ как структура управления капиталом\nСегодня коротко расскажу о том, зачем наши состоятельные сограждане создают персональные закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФы). Тема, на самом деле, очень объёмная и для её раскрытия я веду отдельный закрытый telegram-канал. Но мне хотелось бы, чтобы бОльшее количество моих подписчиков познакомилось с такой уникальной конструкцией, существующей в российском праве, как персональный ЗПИФ.\n🔹 Это вообще кому-то нужно?\nИндустрия ЗПИФов в России в последние годы переживает бурный рост. А значит, интерес к данному продукту есть. Более того, этот интерес постоянно растёт.\nДля понимания, буквально пара цифр. На текущий момент в нашей стране зарегистрировано 1739 ЗПИФов. Нетто-приток в данные фонды только за I квартал текущего года составил ₽179 млрд. Если же брать период с 2017 г. по I квартал текущего, то нетто-приток в ЗПИФы составил ₽3,1 трлн, из которых ₽1,7 трлн пришёлся на 2022 г.\nЕсли взять вообще все инвестиционные фонды (открытые, интегральные, биржевые и пр.), то доля ЗПИФов в них составляет ≈ 30% и она продолжает расти, особенно последние 1,5 года. \n🔹 Зачем создают персональные ЗПИФы?\nПричин, на самом деле, много. Но могу выделить три базовые:\n➡ Создать структуру владения в РФ (бизнес, инвестиции, девелопмент).\nПо сути, это реплика траста или КИКа в российском праве. Конкретный бенефициар агрегирует в фонде свои активы (ценные бумаги, бизнес, недвижимость и пр.) для обеспечения эффективного управления и распоряжения ими.\n➡ Структурировать активы, в том числе для их лучшей защиты и передачи наследникам в будущем.\nФонды дают бенефициарам юридические инструменты защиты от недружественного захвата бизнеса + через распоряжение паями дают удобную возможность передавать права на активы своим наследникам или иным близким.\n➡ Воспользоваться специальным налоговым режимом, который предлагает фонд.\nПо закону фонд не платит налог на прибыль, полученную в результате сделок с активами + единый баланс фонда позволяет сальдировать прибыль и убытки от различных видов активов.\n🔹 Как работают ЗПИФы?\nПайщики (пайщик) вносят в фонд имущество. Это могут быть денежные средства, недвижимость, ценные бумаги, доли участия в ООО и АО, имущественные права, драгоценные металлы, авторские права и патенты, а также иные активы. Взамен пайщики получают паи фонда. В дальнейшем пайщики получают возможность участвовать в «жизни фонда» через голосование на общем собрании пайщиков и одобрение сделок в инвестиционном комитете фонда.\nФонд «работает» не сам по себе, а через группу конкретных лиц, которые составляют то, что обычно называют «обвязкой фонда». В эту «обвязку» входит управляющая компания (УК), специализированный депозитарий (спецдеп), специализированный регистратор (спецрег) и иногда оценщики.\n🔹 Каковы ключевые компетенции лиц, обеспечивающих деятельность фонда?\nУК. Заключает и исполняет сделки с активами фонда, ведёт учёт имущества фонда, взаимодействует с контрагентами и прочими лицами, организует проведение общих собраний владельцев паёв и заседания инвестиционного комитета.\nСпецдеп. Контролирует распоряжение имуществом ЗПИФ через согласование сделок и расходных операций, обеспечивает хранение некоторых видов активов фонда, согласовывает правила работы фонда, ведёт собственный учёт имущества и операций ЗПИФ.\nСпецрег. Ведёт реестр пайщиков. Иначе говоря, это то лицо, которое знает кому и в каких долях принадлежат паи фонда в данную конкретную секунду.\nОценщик. Производит оценку активов фонда не реже 2 раз в год. Оценку некоторых видов активов производить необязательно.\nС какими ещё важными контрагентами выстраивается взаимодействие для обеспечения работы фонда?\nБанки. Ведут счета и исполняют платёжные поручения в отношении денежных средств ЗПИФ.\nБрокеры. При необходимости обеспечивают совершение торговых и неторговых операций на фондовом рынке (биржа, ОТС).\nСледует также упомянуть и Банк России, который осуществляет надзор за деятельностью всех УК, спецдепов и спецрегов в нашей стране с целью защиты прав пайщиков фондов.\n Продолжение🔻

📀 Комментарий к текущей ситуации с Polymetal\nКак известно, в прошлом месяце Минфин США включил в SDN-лист компанию «Полиметалл», которая владеет и управляет российской частью бизнеса Polymetal. Для российских инвесторов Polymetal это крайне негативное событие. Объясню почему.\nКак хорошо известно Polymetal предпринимала меры к переезду с острова Джерси в Казахстан (читай, из недружественной юрисдикции в дружественную). Данный переезд решал проблему получения выплат от российской части бизнеса и далее распределения дивидендов на всех акционеров.\nТеперь же, когда российское операционное юрлицо попало под блокирующие санкции, это, весьма вероятно, создаст сложности с перечислением дивидендов с российской «дочки» на казахскую «материнскую» компанию. Потому что хотя Казахстан и дружественная юрисдикция, риск вторичных санкций никто не отменял. При всём при этом российская часть бизнеса Polymetal приносит около 60% операционного дохода всей компании и без этой части о выплате каких-либо дивидендов говорить не приходится. \nНа этом фоне в СМИ появилась информация, что теперь группа рассматривает все «доступные опции» по продаже российского бизнеса. Это ещё одна негативная новость для инвесторов. Подобная сделка могла бы стать позитивом только если бы на рынке были покупатели, готовые приобрести соответствующие активы за адекватные деньги. Разумеется, в нынешних условиях вероятность “найти” таких покупателей ничтожно мала.\nКроме того, не стоит забывать, что для подобных сделок сейчас необходимо получать разрешение правительственной подкомиссии, а исходя из складывающейся на данный момент практики, компаниям из недружественных стран (включая юрисдикцию острова Джерси) позволяют избавляться от российского бизнеса в случае, если актив продаётся со скидкой в размере не менее 50% от цены, установленной в ходе независимой оценки. \nПо мнению Эдуарда Харина, с учетом новых санкций у Polymetal появляется риски того, что она не сможет провести переезд из Джерси в Казахстан. При этом, пожалуй, лучшим вариантом для российских инвесторов стало бы разделение компании на две части — российскую и казахскую — с обменом акций. Продажа российских активов не соответствует интересам инвесторов, так как при совершении подобной сделки стоимость российского бизнеса, скорее всего, будет оценена очень низко.\nТаким образом сейчас есть вероятность, что ситуация может развиваться по негативному для инвесторов сценарию. Будем ждать официальных комментариев от компании по поводу дальнейших планов.\n😉 Всем удачи!

📁 Макроэкономический понедельник\nОчередную неделю начинаем с обсуждения основных макроэкономических тем. Прокомментирую наиболее заметные события прошлой недели.\n🌐 Глобально\nИтак, историю с повышением потолка госдолга США можно считать оконченной. Я много писал о том, что поводов полагать, что этот очередной спектакль не закончится принятием соответствующего технического решения о повышении порога заимствований, попросту нет. Вопрос был только в том, как долго политики будут торговаться между собой. Торговались не так уж и долго. В итоге Конгресс проголосовал, президент подписал. Какого-то особого влияния на рынки это вряд ли окажет, но всё же будет способствовать снижению общего уровня тревожности.\nВ Вене состоялось очередное заседание ОПЕК+. По итогам можно заключить, что основные экспортёры нефти намерены играть «в долгую». Каких-то резких движений для того, чтобы куда-то там двинуть цены, картель предпринимать не намерен. Но стратегически, судя по всему, ОПЕК+ будет стремиться сохранять контроль над ценами. Соответственно, в долгосрочной перспективе есть понимание того, что картель намерен не допустить какого-то значительного обвала нефтяных цен.\n🇷🇺 Россия\nВышел доклад Федеральной службы государственной статистики «О социально-экономическом положении России». Каких-то неожиданных и критически важных вещей мы в этом докладе не нашли, но в целом данные довольно неплохие, лучше ожиданий. Очередное подтверждение того, что наша экономика продолжает восстанавливаться и прыгать в пропасть в её планы совершенно не входит.\nВсё больше появляется данных и по финансовым результатам компаний. Если смотреть общую картину, то можно заметить снижение общей прибыли российских компаний в I квартале текущего года к I кварталу 2022 г. примерно на 20%. Тем не менее, как это не парадоксально звучит, но первая половина 2022 г., несмотря на значительный геополитический шок, выглядела экстремально позитивной с точки зрения финансовых результатов многих компаний. Поэтому текущее положение, несмотря на наблюдаемое снижение, на самом деле не выглядит чем-то очень плохим. К слову, большинство публичных компаний также оценивает своё финансовое положение, как устойчивое и довольно хорошее. Это следует из той, пусть и неполной, отчётности, которую компании публикуют.\nВсё это ещё раз подтверждает, что глобальная основа для того, чтобы в долгосрочной перспективе деньги шли на наш фондовый рынок, остаётся. Есть понимание того, что компании будут зарабатывать и дальше, платить дивиденды, которые нужно будет куда-то реинвестировать, в том числе и через российский рынок. При этом, чем дальше наш рынок акций/облигаций будет показывать хорошие результаты, тем больше появляется шансов на увеличение притока денег. В конечном итоге может возникнуть некий самоподдерживающийся процесс, когда текущий рост рынка затягивает всё больше новых денег и долгосрочно мы получим длинный и хороший период восстановительного роста.\nРасти по-прежнему есть куда. Если брать текущее значение Мосбиржи (2 722 п.п.), то до максимумов 2021 г. (4 292 п.п.) ещё примерно 40%. И это без учёта дивидендов. Конечно, этот рост не может быть постоянным и прямолинейным. Обязательно будут откаты и коррекции (нечто подобного мы ждём уже в ближайшее время), которые можно будет использовать для набора позиций. Но именно в долгосрочной перспективе мы продолжаем ждать роста.\nВ общем, положение в российской экономике продолжает улучшаться, компании продолжают зарабатывать, продолжают платить дивиденды, часть которых неизбежно будет возвращаться обратно на финансовые рынки.\nВышли очередные данные по инфляции. С 23 по 29 мая 2023 года недельная инфляция составила 0,08%. С начала мая потребительские цены выросли на 0,21%, а с начала 2023 года – на 2,27%. Здесь пока всё в рамках прогнозов, никаких неожиданностей нет.\n😉 Всем удачи!

🔐 Помощь в разблокировке активов (продолжение)\nКонечно, никаких гарантий, что это сработает на сегодняшний день дать никто не может. Завершённых успешных кейсов по такому “переносу срока” на сегодняшний день нет. Равно как нет и неуспешных. \nПомимо этого, раз уже речь зашла о сроках, то я напомню, что в феврале сего года под блокирующие европейские санкции попали три российских банка: Тинькофф Банк, Альфа-Банк и Росбанк. По данным банкам есть отдельное основание для разблокировки, дедлайн по которому заканчивается в августе текущего года.\nИначе говоря, клиенты этих банков (т.е. те, кто держит активы на прямых счетах этих банков в Euroclear, а не через НРД) могут также как и клиенты НРД обратиться за индивидуальной лицензией, только в этом случае ещё не истёк формальный срок для обращения. Здесь время на подготовку заявки ещё есть, но оно очень быстро уходит, поэтому откладывать с решением партнёр не рекомендует.\n🔹Каков срок рассмотрения заявки?\nЭтой великой тайны, судя по всему, никто не знает. Включая самих регуляторов Euroclear и Clearstream (которые, собственно, и дают ответ по соответствующим заявкам).\nЕсли брать три указанных выше успешных кейса, то две заявки были поданы на январских праздниках в 2023 г. Одна из них была рассмотрена в феврале, а вторая – в марте. Ещё одна заявка подавалась осенью 2022 г. Ответ по ней был получен в мае.\nКак видим, никакой системы не просматривается и всё очень непредсказуемо.\n🔹Как происходит подготовка заявки?\nУслуга “под ключ”. Эксперты партнёра разбираются в вашем кейсе, консультируют вас и дают список документов, который необходимо собрать. В составе пакета документов всегда прорабатывается вопрос с принимающей стороной. Желательно чтобы эта сторона была из ЕС и подтвердила намерение принять все ваши ISINы на свой счёт.\nЕсли вы - российский гражданин без европейского ВНЖ, то, по мнению нашего партнёра, риски отказа значительно возрастают. Поэтому ещё раз напомню, что у нас есть другой партнёр, который может помочь решить задачу получения ВНЖ. \nДополнительно следует учитывать, что, когда вы открываете брокерский счёт в Европе (с расчётом именно туда перевести заблокированные активы) следует быть готовым к тому, что принимающая сторона будет интересоваться, на какие средства были куплены эти активы. Поэтому риски по линии принимающей стороны также нужно учитывать. Если европейский брокер не даст письма о готовности принять активы, то шансы на успешное завершение вашего кейса очень сильно сокращаются.\nПосле того как все документы будут собраны, наш партнёр готовит и направляет необходимую заявку, аналогичную тем, которые он направлял по успешным кейсам. Дальше остаётся только ожидать решения.\n🔹Можно ли попросить перевести активы не к европейскому брокеру, а, например, в ОАЭ?\nПо мнению нашего партнёра, это нежелательно т.к. увеличивает риск отказа. В уже имеющихся отказах, о которых стало известно через СМИ и другие источники европейские регуляторы прямо указывали, что такой-то отказ связан с тем, что бумаги будут выведены за пределы ЕС.\n 🔹Сколько стоят услуги?\nОриентировочные цены такие. Стоимость основных юридических услуг – €42 тыс. Дополнительно, если возникнет необходимость в привлечении европейских юристов, это может стоить ещё €15 тыс. Итого, если с европейским консультантом, то стоимость услуг составит €57 тыс. Обычно заявления (включая три успешных кейса) подаются при помощи европейских консультантов, поэтому примерно на эту сумму и следует расчитывать. \nДополнительно с клиентом обговаривается success fee и дополнительные расходы (состоящие в основном из платы за перевод документов на французский язык).\nЗа подробностями обращайтесь к вашему менеджеру в Альфа-Капитал.\n😉 Всем удачных разблокировок!

🔐 Помощь в разблокировке активов\nПродолжаю знакомить вас с пулом предложений, которыми клиенты УК Альфа-Капитал могут пользоваться на выгодных условиях через наших партнёров. Сегодня расскажу о важной услуге, которую предлагает один из наших партнёров - подготовка и подача заявки на получение индивидуальной лицензии по разблокировке активов, застрявших в Euroclear и Clearstream.\nТема острая и чувствительная. Чтобы прояснить текущую практику, задал нашему партнёру несколько важных вопросов. Вот какие ответы получил.\n🔹Нужно ли европейское ВНЖ?\nУ нашего партнёра есть три кейса с успешным получением индивидуальных лицензий. По другим направленным заявкам ответы ещё не получены. Отказов пока нет.\nЧто объединяет эти успешные кейсы? То, что у заявителей было европейское ВНЖ + в двух из трёх случаях счёт либо в швейцарском, либо европейском банке. В одном случае лицензия была получена на перевод бумаг в Россию, но у заявителя всё равно было европейское ВНЖ.\nСогласно открытым источникам, лица без европейского ВНЖ, из тех, кому уже ответили, в основном получают отказы. В качестве оснований для отказа часто приводится формулировка, что данный конкретный инвестор намеревается не продать активы, а вывести их за пределы Европы.\nОдновременно с этим, в открытых источниках есть информация как минимум об одном кейсе, когда индивидуальную лицензию получил инвестор без европейского ВНЖ. Что могло повлиять на успешность именно этого «неевропейского» кейса? Есть мнение (которое может быть ошибочным), что на это повлияло то, что у указанного лица были заблокированные активы на сумму менее €100 тыс. А мы знаем, что ещё в феврале прошлого года Евросоюз запретил европейским банкам принимать от россиян и российских компаний суммы свыше €100 тыс. До указанной суммы ограничений нет. Поэтому в данном кейсе европейская сторона могла посчитать, что у обратившегося лица есть реальная возможность открыть счёт в одной из стран ЕС, перевести туда заблокированные активы и продать их.\nЕсли эта точка зрения верна (за что мы не можем поручиться), то при сумме заблокированных активов свыше €100 тыс. большУю роль может сыграть наличие Европейского ВНЖ и счёта в данной юрисдикции. На всякий случай напоминаю, что у нас есть партнёр, который оказывает помощь в получении ВНЖ европейских стран.\nМожно ли рискнуть и податься без европейского ВНЖ? Рискнуть можно. Но риски отказа, по мнению нашего партнёра, очень большие. Плюс к тому, даже если решение будет положительным, то скорее всего возникнет проблема с его исполнением т.к. пока практики хоть и мало, но складывается она так, что активы за пределы ЕС по условиям почти всех выданных лицензий не выводятся, а в ЕС действует ограничение по счетам россиян свыше €100 тыс.\n 🔹Но ведь срок подачи уже прошёл, не так ли?\nДействительно, дедлайн для подачи заявлений на разблокировку активов, застрявших в НРД, прошёл (он был установлен до 07.01.2023 г.). Однако наш партнёр для актуализации срока подачи использует следующую конструкцию – в заявке на получение индивидуальной лицензии идёт ссылка на коллективную заявку брокера или УК (которые были поданы в срок). То есть, индивидуальная заявка как бы уточняет уже имеющуюся заявку по этому лицу, только как клиента конкретного брокера или УК. А так как срок подачи коллективной заявки пропущен не был, то не может считаться пропущенной и заявка того же лица по тем же активам, но поданная в индивидуальном порядке. К тому же в индивидуальной заявке можно сообщить существенные дополнительные сведения, которых могло не быть в коллективной заявке. Например, о наличии европейского ВНЖ и европейского счёта. \nСоответственно, по мнению нашего партнёра, в таком случае можно попробовать «вытащить» из коллективного обращения индивидуальную заявку и на её основании получить соответствующую лицензию. При таком подходе получается, что никаких ограничений по срокам подачи нет. Главное, чтобы вы попали в общую заявку вашего брокера/УК, которая была подана до 07.01.2023 г. и эта заявка ещё не была рассмотрена. \nПродолжение🔻

❤️ БПИФы Альфа-Капитал\nРасскажу о некоторых наших интересных БПИФах, которые может купить в свой портфель любой российский инвестор, совершенно не спрашивая нашего дозволения.\nБПИФ Золото (тикер AKGD)\nС лета прошлого года я активно писал об идее покупке золота, в том числе через наш биржевой фонд. Изначально суть идеи сводилась к замене вложений в недружественные валюты на безопасный с инфраструктурной точки зрения инструмент с экспозицией на USD. Впоследствии мы увидели существенный потенциал в росте стоимости самого золота.\nВ результате с конца сентября прошлого года стоимость пая выросла более чем на 60%. Поздравляю тех инвесторов, которые поверили в золото и наш фонд в конце лета – начале осени.\nНа текущий момент потенциал роста стоимости золота выглядит ограниченным. Однако это не значит, что золото не может расти. Катализаторы продолжают работать:\n✅ Сохраняется спрос со стороны мировых ЦБ. 1кв 2023г стал рекордным 1кв по объёмам покупок золота мировыми ЦБ за всю историю наблюдений с 2000 г.\n✅ Позитивные прогнозы аналитиков. Например, UBS видит золото через год на отметке $2200 (сейчас $1976).\n✅ Работает и довод о том, что БПИФ Золото – это хорошая и безопасная экспозиция на валюту для инвесторов, которые верят в ослабление курса рубля.\nПриобретать БПИФ Золото на весь портфель выглядит рискованной идей, однако покупка на 5-15% от портфеля может быть вполне оправданной.\nДля тех же, кто верит исключительно в физическое золото ещё раз напомню про нашего партнёра, который предлагает покупку мерных слитков на выгодных условиях.\nБПИФ Управляемые облигации (тикер AKMB)\nНаш «убийца» депозитов. К слову, этот фонд является победителем в номинации «Лучший БПИФ рынка облигаций с СЧА более ₽1 млрд — 2022». По итогам прошлого года он стал лидером по привлечениям среди облигационных биржевых фондов.\nИнфляция в РФ находится на низком уровне. В такой ситуации многие аналитики ждут, что ЦБ перейдёт к возобновлению цикла снижения ключевой ставки. Но даже при текущей ставке уровни доходностей выглядят завышенными, что может способствовать росту цен на бумаги. Это в первую очередь касается длинных ОФЗ (там наклон кривой доходностей очень сильный, и мы ждём снижения длинных доходностей) и корпоративных облигаций 2-3 эшелонов. Именно на эти сегменты мы и делаем ставку в фонде..\nЗа прошедший год управляющему Евгению Жорнисту удалось показать лучшую доходность среди всех открытых и биржевых облигационных фондов с активами более ₽1 млрд. На горизонте 1 год вперед ждём доходность 14-16%.\nБПИФ Управляемые российские акции (тикер AKME)\nИнтересный вариант для инвестирования в перспективные российские акции. Этот фонд я бы охарактеризовал как лёгкий, быстрый и маневренный с точки зрения его управления.\n Портфель фонда формируется из акций российских компаний, которые отбираются по принципу фундаментальной привлекательности, с учётом оценки потенциальной доходности инвестиций и риска. ТОП-3 эмитента на данный момент: МТС, Роснефть и ЛУКОЙЛ. Доходность с начала года +25,15%.\nБПИФ Денежный рынок (тикер AKMM)\nПредставьте, вы фиксируете прибыль, получаете кэш на счёт, а новые идеи для покупки не находятся. Такое может быть, например, когда рынок выглядит слишком дорогим и вы ожидаете коррекции, чтобы купить активы дешевле (например, сейчас на российском рынке складывается похожая ситуация). Данный «режим ожидания» может продолжаться долго и ваши деньги всё это время будут лежать без дела.\nЧтобы этого не происходило на временно свободные средства вы можете купить паи данного БПИФ. Активы фонда инвестируются в краткосрочные инструменты денежного рынка – преимущественно, в обратное РЕПО. Ориентиром по доходности выступает ставка денежного рынка Мосбиржи (RUSFAR).\nПроще говоря, фонд зарабатывает на том, что даёт средства пайщиков в долг на бирже. Ежедневно его активы растут на величину ставки RUSFAR, поделенную на 365. За минусом комиссии за управление, которая у данного фонда самая низкая среди вообще всех российских биржевых фондов.\n💼 Выбирайте фонд по вкусу и удачных инвестиций!

⛽️ Роснефть + 🔋 НОВАТЭК\nКомментарий к некоторым важным новостям от известных отечественных нефтегазовых компаний.\n🔴 Роснефть\nПро дивиденды писал вчера. Сегодня же компания вновь решила порадовать инвесторов и опубликовала хорошие результаты по итогам I квартала. Главное:\n✅ Выручка: ₽1823 млрд (-1,1% кв/кв);\n✅ EBITDA: ₽672 млрд (+25,1% кв/кв);\n✅ Чистая прибыль: ₽323 млрд (+45,5% кв/кв).\nОсновным драйвером роста для компании стал проект «Сахалин-1», суточная добыча в рамках которого выросла в 1,8 раза квартал к кварталу. Дополнительно высокий рост показателей в текущем году обеспечила низкая база из-за списаний, повлиявших на прибыль в прошлом году.\nПо словам Дмитрия Скрябина, также необходимо учитывать, что в I квартале нефтяные налоги ещё рассчитывались по старой схеме (относительно цен на нефть Urals). При этом 55% продаж Роснефти составляет нефть премиальных сортов, стоимость которой выше. Это, скорее всего, также позитивно сказалось на результатах работы компании. Но во II квартале уже применяются новые принципы налогообложения, плюс сократился дисконт Urals относительно иностранных сортов, так что эффект на прибыль с этой стороны для Роснефти может начать снижаться. Кроме того, компания предупредила инвесторов о том, что на её будущих финансовых показателях может сказаться решение о сокращении добычи нефти в РФ.\nПо нашим оценкам, по итогам года чистая прибыль Роснефти составит около ₽950 млрд. В целом вклад результатов I квартала с точки зрения дивидендов примерно составляет ₽15 на акцию (3,5% доходности). Напомню, компания традиционно платит дивиденды из расчёта за полгода.\n🔴 НОВАТЭК\nТем временем НОВАТЭК (разбор компании смотрите здесь) обсуждает строительство СПГ-завода в Мурманской области мощностью 20,4 млн тонн. Этот завод может стать четвертым проектом такого плана у НОВАТЭКа (после «Ямал СПГ», «Арктик СПГ» и проекта «Обский СПГ», окончательного решения по которому пока не принято).\nЗвучит всё это интересно, но выводы делать рано. Пока этот проект находится в мире идей (хотя по Платону, это и есть мир истинно сущего бытия, инвесторам лучше не полагаться на эту философскую конструкцию).\nДаже если проект «войдёт в жизнь», его реализация займёт несколько лет. По планам компании запуск первых двух линий завода запланирован только на 2027 год. Кроме того, проект будет зависеть от других интересантов, прежде всего Росатома и Газпрома, т.к. предполагается, что потребность в энергоснабжении будет закрываться Кольской АЭС, а Газпром будет поставлять газ на проект и обеспечит строительство газотранспортной инфраструктуры (речь идёт о газопроводе протяженностью 1,3 тыс. км.). Позиции данных компаний по предполагаемому проекту мы не знаем.\nПока будем наблюдать за дальнейшей судьбой проекта.\n😉 Всем удачи!

📉 Российский рынок акций: готовимся к охлаждению\nВчера (29.05.2023 г.) индекс Мосбиржи превысил 2700 п.п. На момент подготовки этого поста индекс находится уже на отметке 2745 п.п. Такие результаты мы наблюдаем впервые более чем за год.\n🔴 Почему растём?\nВо-многом текущий рост – это следствие дивидендного сезона. Акционерам на счета стали поступать выплаты от Сбербанка. Кроме того, на этой неделе (01.06.2023 г.) пройдёт дивидендная отсечка по бумагам ЛУКОЙЛа. Чуть позже инвесторам начнут поступать деньги от компании. Часть этих средств вновь будет реинвестирована в рынок.\nРешения о дивидендах постепенно принимают и другие отечественные компании. Сегодня стало известно, что совет директоров Роснефти рекомендовал выплатить ₽17,97 на одну акцию в качестве финальных дивидендов по результатам 2022 г. Доходность к текущей цене (₽439) составляет 4%. Данная рекомендация находится полностью в рамках наших ожиданий: мы прогнозировали выплату на уровне ₽18.\nКроме того росту рынка способствует сильная финансовая отчетность, которую опубликовал ряд крупных российских компаний по итогам I квартала текущего года (OZON, Тинькофф, Совкомфлот). Поддержали рынок и решения о выкупе акций некоторыми эмитентами (например, Самолёт, разбор этой компании см. здесь).\nНа настроения инвесторов также позитивно влияет ожидаемый возврат к (почти) полноценному раскрытию отчетности компаний. Мораторий на публикацию обязательной отчетности истекает уже 01.07.2023 г. Это, в частности, важный момент для некоторых акций. Например, металлургов, которые всё ещё не публикуют о себе практически ничего.\n🔴 Почему охлаждение?\nПо мнению Дмитрия Скрябина, российским инвесторам стоит готовиться как минимум к некоторому охлаждению рынка в июле – августе. Ключевые дивидендные интриги остаются позади, а основной объём средств будет распределён среди акционеров до конца II квартала. Конечно, некоторые компании будут распределять платежи и в III квартале, но их объём будет примерно втрое меньше, чем в текущем квартале.\nНаступит сезон отпусков, плюс на данный период могут прийтись дополнительные геополитические риски, которые пока игнорируются рынком. Эта совокупность факторов, с учётом того, что рынок уже вырос почти на 30% с начала года, может сформировать у инвесторов понятное желание вывести часть прибыли.\nОднако охлаждение не должно быть слишком долгим. Следующего витка роста мы ждём уже осенью, когда начнётся сезон выплаты промежуточных дивидендов за текущий год. Однако здесь следует учитывать, что не все крупные компании выплачивают промежуточные дивиденды.\nПо мнению Эдуарда Харина, теоретически можно допустить, что на выплату промежуточных дивидендов может пойти Сбербанк. Хотя это не базовый сценарий, так как банк обычно платит раз в год.\nГазпром, скорее всего, в этом году не будет выплачивать промежуточные дивиденды. С учётом высоких капзатрат для него сейчас важен предсказуемый свободный денежный поток.\nТем не менее промежуточных дивидендов можно ждать от нефтяных компаний (Роснефть, ЛУКОЙЛ, Газпром нефть), которые, скорее всего, продолжат практику выплаты дивидендов два раза в год. Хотя здесь не стоит сбрасывать со счетов риски роста налоговой нагрузки. В III квартале как раз проходят обсуждения федерального бюджета и правительство может предложить разные варианты дополнительной налоговой нагрузки на нефтяников. Но пока мы видим, что нефтяники показывают высокий возврат на капитал и, по нашим оценкам, могут выплатить 10–17% дивидендной доходности.\nНе стоит сбрасывать со счетов и металлургов, у которых скопился кэш на счетах и которые могут вернуться к выплате дивидендов.\nТак что будем ждать, наблюдать и надеяться, что осенний дивидендный сезон наш рынок проведёт не менее достойно.\n😉 Всем удачи!

​Telegram — ТОП позиция #ДУ_Мастербонд\nВозможно, многие забыли, но в феврале Telegram разместил бонды с купоном 7% годовых в USD https://t.me/alfawealth/803. Так вот, сегодня доля этих бондов в портфеле #ДУ_Мастербонд составляет 9,9%, это самая большая позиция портфеля (всего 33 эмитента).\nВ чём идея?\n1️⃣ Евробонд будет сконвертирован в акции Telegram со скидкой к цене IPO 10%, 15% или 20% в случае проведения IPO в течение 3-х, 3-4 или более 4 лет соответственно. В случае появления новостей о проведении IPO, котировки бондов могут отреагировать бурным ростом. Этот рост будет зависеть от того, как инвесторы будут оценивать само IPO.\nПока что планируем удерживать бонд до момента IPO, чтобы обменять его на акции с дисконтом. На наш взгляд, именно так сможем получить наибольшую доходность от сделки. \n2️⃣ Бонд защищает держателей от варианта непубличного размещения акций Telegram (private equity). В этом случае можно будет подать поручение на выкуп еврооблигаций эмитентом по цене, при которой текущая доходность к погашению этих еврооблигаций будет на 0,5% выше, чем доходность US Treasuries с погашением в 2026 году.\nНапример, если Telegram через полгода разместит более 10% акций в частной сделке, то владелец бонда может погасить его исходя из его доходности в районе 1.091%+0.5% = 1,591% годовых (с оговоркой, что дох-ть трежерис с погашением в 2026 году через полгода будет такой же, как сейчас, то есть 1,091%), что соответствует цене выкупа выше 115% номинала (а сейчас бонд стоит около 100% номинала).\nАлексей Климюк, @alfawealth

Мосбиржа, ЦБ, Минфин провели звонок с представителями российских компаний ЭМИТЕНТОВ – ниже основные тезисы в понимании ЭМИТЕНТОВ:\n1️⃣ Учитывая непростую ситуацию на рынках и фактически новые правила игры в ближайшие дни/недели Мосбиржа будет централизованно собирать вопросы и предложения от компаний с целью выработки решений/мер поддержки совместно с ЦБ и Минфином.\n2️⃣ ЦБ готовит разъяснение 81 указа Президента по поводу того, что можно будет разрешить расконвертацию депозитарных расписок в локальные бумаги. Позиция биржи такова, что со стороны РФ разрешение на взаимодействие с иностранными банками/депозитариями скорее всего будет получено. Однако пока нет понимания, смогут ли/захотят ли иностранные банки (как BoNY, например) взаимодействовать адекватно с российской стороной. Кроме того, нет понимания по времени, сколько может занять процедура расконвертации.\n3️⃣ ЦБ будет думать, как избежать кросс-дефлота по всем бумагам/кредитам у компаний, возникающий в том числе из-за делистинга бумаг на иностранных биржах. \n4️⃣ ЦБ/Биржа рассчитывают на участие самих компаний в стабилизации (поддержке) акций, начиная с открытия торгов. Правила (корпоративные процедуры) и критерии выкупа будут упрощены, соответствующее законодательство готовится.\n5️⃣ Поддержка от ВЭБ и ФНБ в торгах (1 трлн руб., который может быть инвестирован) — пока деньги не заводили на биржу. Подход к покупкам тоже неизвестен.\n6️⃣ Рассматривается предложение не считать валютную переоценку иностранных бумаг для физических лиц как доход, соответственно, не облагать его налогом.\nПо возобновлению торгов на бирже (МНЕНИЕ ЭКСПЕРТОВ): решение будет зависеть от динамики событий на Украине, скорее это вопрос недель, а не дней.

Резюмирую\nНа мой взгляд, неразумно ждать от космической отрасли (и от фонда #БПИФ_Космос) быстрых результатов, это скорее про стратегические инвестиции, результат может раскрыться через 3-5-7 лет или больше (никто не знает). В этот фонд можно периодически аллоцировать часть сбережений в расчёте на то, что в перспективе интерес крупных инвесторов к этой сфере будет расти и ваша ставка сыграет.\nАлексей Климюк, @alfawealth

​Альфа-Капитал Космос\nСегодня мы запустили новый биржевой фонд «Альфа-Капитал Космос» #БПИФ_Космос . Его можно купить через любого брокера (ищите по тикеру AKSC) и напрямую в Альфа-Капитал. Торгуется в рублях и долларах.\nПоговорил с управляющим и попытался верхнеуровнево понять (не углубляясь), какой состав фонда и почему он именно такой. Рассказываю.\nОбщая идея\nПрямыми бенефициарами развития космических технологий станут несколько отраслей — акции их представителей и покупаем в фонд. А именно:\n1️⃣ Крупные аэрокосмические компании\nМы взяли Boeing, потому что они накопили очень серьёзный портфель технологий в этой области. Например, космический корабль Boeing Starliner. Boeing – основной партнёр Nasa по созданию космических аппаратов, он основной партнёр на МКС (ISS), создаёт орбитальные спутники. Они главный конкурент Space-X Crew Dragon. Это аппараты, которые доставляют экипажи и грузы на орбиту Земли.\n2️⃣ Технологии и оборонка\nЗдесь мы взяли Teradyne и Teledyne. Они где-то подрядчики Boeing, где-то поставщики для других компаний, которые делают летательные аппараты. Например, Teradyne тестируют спутники перед запуском. А Teledyne среди прочего производят электронные компоненты для спутников. \n3️⃣ Оборудование и услуги\nСтабильно растёт спрос на сервисы на основе данных, полученных со спутников. Покупаем компании, которые будут бенефициарами этого тренда.\nНапример, спутниковые онлайн снимки. Раньше к ним имел доступ очень узкий круг лиц, для других это было экономически нецелесообразно. Скоро этим сервисом сможет воспользоваться даже малый бизнес из-за снижения себестоимости. Поэтому компании, которые участвуют в получении данных со спутников, их обработке и интерпретации, смогут рассчитывать на рост выручки, а мы (инвесторы) — на рост капитализации.\nМы взяли акции Garmin, Trimble, Raven Industries — они станут бенефициарами растущего спроса, потому что развивают сервисы, которые используют в своей работе спутниковые данные.\n4️⃣ Телекоммуникации и медиа\nВсе, кто доставляют контент со спутника к потребителю (трансляция) или оказывают коммуникационные услуги, то есть могут отправлять и получать сигнал со спутника.\nНапример, Iridium – это надёжная спутниковая телефония, работает по всему миру, её используют там, где нет других способов связи. На кораблях, в самолётах и в целом на земном шаре очень много мест, где никакой связи нет. Спутники и конкретно компания Iridium даёт такую возможность. В какой-то момент они могут сделать интернет для всех своих клиентов (а не только телефонию), это точка роста.\nGlobalstar и Echostar используют низкоорбитальные спутники, обеспечивают интернет и телефонию там, где другие способы передачи данных отсутствуют. Они подрядчики у крупных телекоммуникационных компаний (например, ComCast). Компании Dish, Viasat – из той же оперы.\n5️⃣ И другие\nЗдесь у нас Virgin Galactic. Один из пионеров в области частного освоения космоса. Недавно успешно запустил пилотируемый космический аппарат. Возможности для космического туризма. Амбициозные планы по строительству космодромов для осуществления межконтинентальных перелётов, вы наверняка уже слышали их.\nПланы по развитию фонда\nСейчас в фонде акции 12 компаний космической отрасли в равных пропорциях (полный состав — в таблице ниже). Это немного для фонда. Со временем компаний будет больше. Начальный портфель жёстко обрезан, потому что берём только акции, которые торгуются на СПБ и с хорошей ликвидностью, наиболее очевидные и до которых мы смогли «быстро добраться». Скоро на Мосбирже появится много новых имён — среди них выберем что-то интересное. Каждый квартал будем пересматривать портфель фонда.\nТакже будем выбирать SPAC’и, которые сливаются с космическими компаниями: запуски, технологии изготовления двигателей, ракет, стартовых площадок, спутников, размещения спутников. То есть частные небольшие компании, акции которых ещё не торгуются на рынке, но которые будут выигрывать от развития космических технологий.

🤝 Давайте знакомиться\nДрузья, долгое время я и наша команда оставались за кадром. Информация, которую я публикую в канале, есть плод работы этих людей. Знакомьтесь. \nСлева направо:\n- Владимир Брагин, главный по макро.\n- Евгений Жорнист, управляет фондами облигаций #ПИФ_Облигации_плюс, #БПИФ_Управляемые_облигации и др.\n- Игорь Таран, главный по инструментам с фиксированной доходностью, управляет #ПИФ_Еврооблигации.\n- Эдуард Харин, главный по акциям, управляет фондами #ПИФ_Баланс, #ПИФ_Ликвидные_акции.\n- Дмитрий Скрябин, управляет фондом #ПИФ_Ресурсы.\n- Дмитрий Дорофеев, управляет портфелями #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро\n- Марк Доникян, управляет фондом #ПИФ_Технологии, портфелями #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ДУ_Облачные_Технологии и др.\n- Данила Панин, главный по структурным продуктам #Структурные_продукты\nИ ваш покорный слуга Алексей Климюк, старший инвестиционный консультант. Пишите: t.me/alfawealth_team

​Покупаем рублёвые облигации\nЗа последний месяц я стал всё больше обращать внимание клиентов на низкую стоимость (и высокую доходность) рублёвых облигаций. Предлагаю клиентам, у которых есть свободные рубли, пополнять счёт, чтобы мы купили им в портфели подешевевшие облигации или паи наших фондов #ПИФ_Облигации_плюс и #БПИФ_Управляемые_облигации.\nОбъясню идею\nМногие облигации в рублях уже стоят ниже номинала (92-95-97%) и дают доходность ±11% годовых и будут погашаться по номиналу 100% в 2023-2026 годах. То есть на 2-5 лет можно железно зафиксировать для себя доходность 11%.\nМожно, конечно, рассуждать, как будет изменяться инфляция, инфляционные ожидания в 2022-2023 годах, как ЦБ будет реагировать на эти факторы, что будет в мировой экономике. На основе этих рассуждений пытаться прогнозировать стоимость облигаций в будущем. Без сомнения, облигации вполне себе могут стоить ещё дешевле через месяц или два, если будут санкции и прочее. Но, на мой взгляд, эти рассуждения только отдаляют от главной идеи — ставки по облигациям УЖЕ высокие и УЖЕ можно решить для себя вопрос размещения денег на 2-5 лет под ±11%. Причём решить одной сделкой здесь и сейчас, обеспечив себе пассивный доход с адекватной ставкой. Ещё раз. 11% они принесут в любом случае, кроме дефолта эмитента.\nВозможно, это мало для тех, кто привык получать 15-20% годовых в акциях. Я сам активно инвестирую и в российские, и в зарубежные акции. Но я также помню обвал 2008 года, полное отсутствие роста российского рынка акций в 2011, 2012, 2013, 2014 годах, затяжные падения рынка США в 2000-2003, 2007-2009. И поэтому считаю, что отсутствие подушки в виде облигаций с фиксированной ставкой или в виде свободного кеша в портфеле на чёрный день — это лёгкое безумие :).\nАлексей Климюк, @alfawealth_team

ADR Сбербанка, Газпрома и других\nСегодня расписки российских голубых фишек (ADR) упали так, как никогда в истории. Акции Сбербанка упали до 1 цента (25 копеек), Лукойл — до 25 центов, Газпром — до 14 центов. При этом на московской бирже в последний день торгов 25 февраля они стоили 131, 4915 и 228 рублей соответственно. Сегодня весь день клиенты спрашивали, как купить эти ADR и можно ли на этом заработать? Сначала пару слов о причинах падения, а потом о том, кто и где может их купить.\nКак купить ADR?\nМногие про это думают. Когда возникает такой арбитраж, всегда есть соблазн им воспользоваться. Но сделать это резидентам России на российских брокерских счетах нельзя. Вам необходим действующий брокерский счёт за рубежом, там купить ADR вы сможете. Если по каким-то причинам этот счёт у вас уже есть и доступ к ADR у вас всегда был, то и сейчас вы сможете их купить. Но те, у кого этой инфраструктуры нет, сформировать её не смогут, а следовательно и купить ADR не смогут. Почему? По всем известным причинам. Вывести деньги за рубеж нельзя. То если сейчас вы не можете открыть брокерский счет за рубежом и вывести туда деньги, чтобы купить эти ADR. Технически не сможете. Если начнёте, то столкнётесь не только с формальными ограничениями, но ещё с кучей неформальных. Резюмируя, если у вас зарубежного счёта прямо сейчас ещё нет, то ADR купить уже не сможете. На сегодняшний день ситуация выглядит именно так.\nНам, конечно, не хочется такую возможность упускать, но, к сожалению, мы купить не можем, потому что мы российский контрагент. Выход для вас — родственник или доверенное лицо с брокерским счетом. Он купит, а потом поделится с вами прибылью. Если она будет (рисков супер много, главный — если не будет расчётов). И если он захочет делиться.\nUPD: Как сообщают коллеги, которые достаточно плотно прорабатывали этот вопрос, купить ADR сегодня уже не могли даже те, у кого есть зарубежные брокерские счета. Брокеры просто не дают покупать Russian related assets.\nИнфа от подписчиков:\n- «уже 1 марта АДР Сбера были недоступны для приобретения на LSE через брокера IB. Причем, официально, в описании тикера, не было указано, что инструмент забанен/приостановлен».\n- «с 28 февраля на US рынке Yandex был в лонг тоже недоступен через IB. Тоже без пояснения в тикере».\n- «Нельзя купить adr. Доступ закрыт. Никто из физиков не может купить на внешних счетах. Мне несколько товарищей уже написало, им не дают брокера. С сегодняшнего дня точно».\n- «Уже никакой брокерский счёт не поможет, все брокеры поставили российские adr в liquidation only».

Доллар 72\nА как искренне смеялись! 😄\nhttps://t.me/alfawealth/988

​Долго падать компаниям будущего?\nПочему «складываются» профильные фонды? Давайте разбираться.\nРечь про компании, которые пока не приносят доход, но у инвесторов есть ожидания, что эти компании станут новыми эплами, фэйсбуками и амазонами через 10-20 лет, что их бизнес будет расти двух- и трёхзначными темпами и в будущем будет приносить высокий cash flow сродни текущему cash flow у тех же эпла, фэйсбука и амазона. Покупая их акции, инвесторы ждут сохранения высоких темпов роста бизнеса и монетизации в будущем.\nПро причины снижения\nВ целом, это достаточно доступная математика. Сейчас идёт рост процентных ставок в usd, оценка таких компаний падает. Чем выше ставки, тем ниже сегодня стоят будущие доходы компаний и cash flow, особенно если они смещены на десятилетия вперёд и ничего не заработают в ближайшей перспективе. С ростом ставок эти потоки дисконтируются по всё более высоким ставкам, и поэтому полная стоимость компаний, приведённая к сегодняшнему дню, снижается. \nЭто видят все аналитики, все профучастники рынка, это отражается в моделях всех инвестдомов, фондов и т.д.\nПро.. профучастников\nМы общались с западными десками, они говорят, что продают / сокращают свои позиции в таких акциях в моменты коротких отскоков наверх. Их слова подтверждаются данными: экспозиция на фактор роста у американских хедж фондов снизилась до 2,5-летнего минимума.\nПро тренд\nИ так как тренд идёт вниз, я полагаю, что объёмы продаж со стороны профучастников в этих акциях перевешивают веру частных инвесторов в светлое будущее компаний. Безусловно, так будет не всегда. Но до тех пор, пока профучастники не увидят причин для перегиба политики ФРС в мягкую или нейтральную зону, пока не перестанут расти ожидания рынка по росту процентных ставок ФРС, такие компании будут находиться под давлением со стороны профучастников, которые сливают оставшиеся позиции.\nПро рост ставок\nРост ставок влияет на всех по-разному. Конечно, речь здесь не о всём технологическом секторе, а лишь о его части. Другая его часть в условиях растущих процентных ставок чувствует себя лучше. В технологическом секторе наши позиции остаются в компаниях мега-капитализации (FAANG) с сильным балансом, положительным cash flow и хорошими запасами кэша на байбэки. На них процентные ставки действуют меньше исходя из той же простейшей математики, которую в excel можно за пару минут смоделировать.\nПро Кэти\nНе могу не упомянуть здесь фонд Кэти Вуд с тикером ARKK как самый известный фонд с обсуждаемым профилем компаний. До февраля прошлого года он бурно рос, а теперь сложился в 2 раза (с ±$154 до текущих ±$72) и продолжает падать.\nКак указано на сайте фонда, он инвестирует в:\n1. DNA Technologies and the “Genomic Revolution”;\n2. Automation, Robotics, and Energy Storage;\n3. Artificial Intelligence and the “Next Generation Internet”;\n4. Fintech Innovation.\nТо есть именно в те направления, которые будут получать доход не сейчас, а в будущем.\nПро ожидания\nХотелось бы охладить пыл тех, кто покупает условные Roku, Coinbase, Robinhood и прочее с расчётом быстро заработать, спекульнуть. Увы, тренд может быть долгим и придётся стать long-term инвестором, к этому стоит быть готовым. А все долгосрочные, у кого есть длинные свободные деньги, кто верит в перспективы и обладает достаточной жизнестойкостью, чтобы все снижения стерпеть... Они, я уверен, не ошибутся, инвестируя в будущее. Но, на мой взгляд, не стоит делать ставку на 2-3 компании, лучше взять профильный ETF и отвести ему часть портфеля. Иначе ни вера, ни жизнестойкость не спасут.\nАК, @alfawealth_team

Яндекс — сработало условие досрочного погашения евробондов\nОбъясню, что произошло. У Яндекса есть не только торгуемые на рынке акции (акционерный капитал), но и евробонды (долги). Это евробонды с супер низким купоном 0,75% годовых в USD, погашением в 2025 году и кучей «если» (опционов) в условиях выпуска (в проспекте эмиссии бонда). Одно из условий — если акции Яндекса не торгуются в течение 5 дней на Nasdaq, то держатели евробондов имеют право потребовать от Яндекса их погашения по номиналу (по 100%) плюс накопленные купоны (НКД) с момента последней физической выплаты купона. Так вот, это условие исполнилось, потому что Nasdaq 28 февраля остановила торги акциями компаний, которые связаны с РФ (5 дней прошли уже 4-го марта). Теперь любой владелец этих евробондов может предъявить их к досрочному погашению.\nИнициативная группа бондхолдеров («Ad Hoc Committee»), которые пладеют 72% объёма выпуска, наняла Houlihan Lokey в качестве финансового консультанта и Weil, Gotshal & Manges LLP — в качестве юридического консультанта. Теперь эти консультанты будут представлять интересы бондхолдеров в коммуникациях с эмитентом (Яндексом). Обычно процесс переговоров небыстрый, за ходом этого процесса лучше следить здесь: https://ir.yandex/press-releases?year=2022.\nЧто делать держателям Yandex 25 conv?\nВ данный момент мы (Альфа-Капитал) находимся в контакте с эмитентом и консультантами группы кредиторов. Будем вместе искать возможности минимизировать негативные последствия в сложившейся ситуации.\nНикаких действий от клиентов Альфа-Капитал, в портфелях которых находятся бонды Yandex 25 conv, в этом процессе не требуется. Мы представляем ваши интересы в коммуникациях с юристами и эмитентом.\nВажно понимать, что ни в интересах эмитента, ни в интересах бондхолдеров ссориться между собой. Решение всегда лежит на линии баланса интересов держателей долга и должника.\nДоп. информация для изучения:\n1. Пресс-релиз Яндекса от 4 марта https://ir.yandex/press-releases?year=2022&id=03-03-2022\n2. Пресс-релиз Яндекса от 7 марта https://ir.yandex/press-releases?year=2022&id=03-07-2022

«Альфа-Капитал» работает в обычном режиме\nОбращаем внимание, что санкции в отношении Альфа-Банка не распространяются на управляющую компанию «Альфа-Капитал». Компания не находится в санкционных списках каких-либо государств и территорий.\nБанк не участвует в уставном капитале ООО УК «Альфа-Капитал» и не осуществляет какую-либо иную форму контроля над компанией.\nПри этом бенефициарные владельцы «Альфа-групп» не являются лицами, совместно контролирующими «Альфа-Капитал» и/или Альфа-Банк. Компании относятся к разным субхолдингам, представляют собой юридически и операционно абсолютно независимые друг от друга бизнесы.\nВсе сервисы УК «Альфа-Капитал», включая Личный кабинет и мобильное приложение, работают как обычно.

Про бонды и заседание ФРС\nНа прошлой неделе было заседание ФРС, считаю важным прокомментировать.\nРынок ждал, что:\n1. ФРС объявит сокращение программы выкупа активов.\n2. Сокращение программы до нуля займёт полгода.\n3. Следующий шаг после сворачивания QE — повышение ставок в USD.\nА по факту Пауэлл сказал:\n1. «Мы сократим выкуп активов на $15 млрд в ноябре и ещё на $15 млрд — в декабре. И дальше каждый месяц по $15 млрд по умолчанию, но будем смотреть на ситуацию».\n2. «Повышение ставок никак не связано с сокращением программы выкупа активов. Иначе говоря, не факт, что закрыв QE, мы начнём повышать ставки».\nЧувствуете, как мягко? Без гайденса, без формирования ожиданий у рынка о том, что дальше будут действовать жёстко. «Поживём — увидим». А пока держите ликвидность и мягкую риторику.\nРеакция рынка: доходности казначейских облигаций упали по всей кривой (все сроки), а инфляционные ожидания выросли.\n🔴 Что в итоге?\n1. Краткосрочно. В короткой перспективе для рынков облигаций это заявления ФЕДа хорошее. Скорее всего мы увидим продолжение роста цен, продолжение роста инфляционных ожиданий. При этом ставки будут оставаться низкими. Сегмент high-yield бондов, на которые мы сейчас фокусируемся, будет бенефициаром этой истории.\n2. Долгосрочно. Безусловно, эта мягкая позиция ФЕДа сейчас создаёт проблемы для рынка в будущем, с которыми придётся как-то бороться. Риски в системе растут.\nАлексей Климюк, @alfawealth

​Бонды в USD – наша позиция\nКонечно, мы пристально следим за тем, что происходит в Китае, потому что ситуация там влияет на все бонды (особенно азиатские), в которые мы либо уже инвестируем, либо только присматриваемся.\nКак уже говорил (https://t.me/alfawealth/898), мы не рассматриваем к покупке бонды слабых китайских девелоперов, потому что их кредитное качество, на наш взгляд, будет и дальше ухудшаться. Да, китайский ЦБ дал указание госбанкам увеличить темпы кредитования жилищной отрасли в IV квартале, это должно немного стабилизировать ситуацию в секторе, но кардинально дела слабых представителей сектора (чьи бонды сейчас здорово упали) не улучшит. Так что не берём.\nТем не менее оставляем за собой возможность прикупить что-то в Китае, если увидим апсайд. Оставляем, потому что не верим, что #Китай скатится в системный кризис. А значит, покупка бондов надёжных китайских компаний, которые упали вместе с рынком, вполне рабочая сделка. Просто ещё не время, возможно.\nНарастили долю бондов сырьевых компаний\nДа, ситуация в Китае зацепила бонды других азиатских стран, и это позволило нам сделать неплохие сделки. Например, успели купить бонды угольной индонезийской компании #Bukit_Makmur (Buma) в часть управляемых портфелей по 94%. Бумага упала на низкой ликвидности (как это часто бывает при продаже индексными фондами), но как только изменился новостной фон, резко переставилась до 100% номинала. Сидим в ней дальше, несмотря на рост.\nНо эта сделка не спекулятивного толка. Дело в другом. Компании, которые связаны с получением прибыли за счёт добычи природных ресурсов, будут чувствовать себя лучше остальных. Поэтому мы стараемся выкупать их бонды на любых необоснованных проливах. К текущему моменту доля бондов сырьевых компаний в наших портфелях (#ПИФ_Еврооблигации, #ДУ_Мастербонд, #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро) максимальна за многие месяцы. Именно они служат естественным хеджем на инфляционные процессы, которые происходят в мире сейчас. И такой портфель чувствует себя неплохо (сравните с конкурентами на графике ниже).\nВзяли немного high-beta бондов\nКроме того, с начала октября взяли небольшую позицию в суверенных бондах Египта и Турции как ставку на то, что в какой-то момент увидим резкий risk-on на бондах. Взяли именно их, так как это типичные high-beta бонды, а значит в случае risk-on они должны расти быстрее остальных.\nИщем доходность 7-7,5% в USD\nНапомню, мы не надеемся на ралли в бондах, сейчас иной цикл ДКП. Наша стратегия – выбирать наиболее перспективные бонды, которые принесут больше остальных в условиях ужесточения денежно-кредитной политики. Берём бонды со средней доходностью 7%-7,5% годовых в USD, концентрируемся на эмитентах из развивающихся стран сегментов BB и B, то есть по факту мусорного качества. Именно они среди прочих бондов (более 95% бондов в мире торгуются с отрицательной доходностью с учётом инфляции) сейчас выполняют защитную функцию в портфелях.\np.s. ещё вернусь с инфой по USD бондам малоизвестных сырьевых компаний, которые берём в портфель.\nАлексей Климюк, @alfawealth

Итог по валютным ограничениям\nСегодня хочу подытожить тему валютных ограничений, которой посвятил уже несколько вечеров. Всё-таки тема сложная, юридическая. Но очень важная, потому что штрафы за валютные правонарушения пугающие —75-100% от суммы поступлений. Есть риск потерять деньги, причём потерять по невнимательности, что ещё обиднее.\nТак вот, сегодня коллеги переслали мне ответ крупнейшего телеграм-канала bitkogan на нашу позицию в части валютных ограничений. Напомню, наша позиция — сейчас лучше не продавать бумаги на иностранных счетах, потому что их продажа в текущих реалиях приведёт к валютному правонарушению, так как действует временный Указ №79, запрещающий зачисления средств на иностранные счета, а любая сделка продажи ценных бумаг сопровождается зачислением денег на счёт. Наше мнение — лучше подождать разъяснений по поводу зачислений выручки от продажи ценных бумаг на иностр. счета, а до тех пор ничего не продавать, чтобы потом не пришлось доказывать в административном / судебном порядке, что вы правы и ничего не нарушали.\nВ канале bitkogan озвучена противоположная позиция — «торгуйте, ЦБ дал разъяснения, вы не нарушаете». В подтверждение своей позиции авторы канала приводят два разъяснения с сайта ЦБ. В них дословно сказано что:\n1. Совершать сделки с недвижимостью и ценными бумагами за рубежом с представителями стран, которые признаны недружественными, разрешено. \n2. Покупать иностранные ценные бумаги на биржах разрешено. Это пояснение ЦБ касается 126 Указа, он про доли в капитале иностр. компаний (грубо говоря, нельзя вывести деньги за рубеж, внеся их в уставной капитал КИК).\nЗамечу, что ни в этих двух пунктах, ни в разъяснениях ЦБ, ни на специальном разделе сайта ЦБ нет ни слова об отмене запрета на зачисление выручки от продажи ценных бумаг на иностранные счета, который был введён с Указом №79. Покупать бумаги — пожалуйста. Продавать — пожалуйста. Никто и не запрещал делать сделки с ценными бумагами. Но если вы продадите бумагу, то нарушите указ №79 из-за невозможности продать так, чтобы его не нарушить.\nКроме того, здесь необходимо следить не за сайтом ЦБ, потому что ЦБ не уполномочен давать разъяснения по Указу №79. На это уполномочена ППК (Подкомиссия Правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в РФ). За её разъяснениями и нужно следить.\n🔴 Безусловно мы бы очень хотели, чтобы либеральная трактовка ограничений совпала с их трактовкой органами, которые будут решать, наказывать за зачисления или нет. Но пока мы трактуем ограничения согласно тому, как они написаны, и не хотим излишне обнадёживать подписчиков. Сейчас лучше перестраховаться. Очень ждём разъяснений от ППК или отмены временного Указа №79. В текущих реалиях одного короткого абзаца будет достаточно, чтобы снять все наши опасения.

По итогам сегодняшней встречи, о которой я писал выше, НАУФОР опубликовала официальное заявление:\nСовет директоров НАУФОР призвал к открытию организованного российского рынка ценных бумаг.\nПо факту, это мнение профессиональных участников рынка о том, можно и нужно ли в текущей ситуации открывать рынок. В ассоциацию НАУФОР входят управляющие компании, брокеры, дилеры, депозитарии и другие компании, которые поддерживают инфраструктуру фондового рынка в РФ.\nЧтобы избежать неточности в интерпретации заявления, рекомендую вам ознакомиться с его исходником самостоятельно: http://naufor.ru/tree.asp?n=23369

Навигация по каналу\nНиже перечень фондов и стратегий Альфа-Капитал для удобной навигации по каналу.\n1️⃣ Открытые фонды\n#ПИФ_Ликвидные_акции — акции компаний РФ, RUB\n#ПИФ_Ресурсы — акции сырьевых компаний РФ, RUB\n#ПИФ_Баланс — акции и облигации компаний РФ, RUB\n#ПИФ_Облигации_плюс — облигации компаний РФ, RUB\n#ПИФ_Технологии — акции мировых лидеров IT-отрасли, USD\n#ПИФ_Глобальный_баланс — акции и евробонды, USD\n#ПИФ_Еврооблигации — евробонды, USD\n2️⃣ Биржевые фонды\n#БПИФ_Управляемые_Российские_Акции — акции компаний РФ, RUB\n#БПИФ_Управляемые_облигации — облигации компаний РФ, RUB\n#БПИФ_Квант — акции компаний США, USD\n#БПИФ_Космос — акции компаний космической отрасли, USD\n#БПИФ_Китайские_акции — акции китайских компаний\n3️⃣ Фонды недвижимости\nАрендный поток — торговая недвижимость\nАрендный поток 2 — торговая недвижимость\nЗПИФ_Фастфуд — сети быстрого питания\nО фондах недвижимости пишу в канал t.me/street_retail\n4️⃣ Стратегии доверительного управления\n#ДУ_Глобальные_дивиденды — акции дивидендных аристократов, USD\n#ДУ_Высокие_технологии — акции компаний технологического сектора, USD\n#ДУ_Облачные_технологии — акции компаний, развивающих облачные технологии, USD\n#ДУ_Зеленые_инвестиции — акции компаний-бенефициаров ESG-тренда, USD\n#ДУ_Мастербонд — евробонды, USD\n#ДУ_Еврооблигации_Доллары — евробонды, USD\n#ДУ_Еврооблигации_Евро — евробонды, EUR\n*Здесь перечислены не все фонды и стратегии Альфа-Капитал, а лишь те, которые я когда-либо упоминал в канале.\n🔴 Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг ООО УК Альфа-Капитал: https://t.me/alfawealth/527

Что делать с валютой?\nБанки вводят комиссии за хранение валюты на счёте. Эти комиссии составляют от 6 до 12% годовых. Да, держать валюту теперь дорого, но не каждый готов от неё избавляться, и именно на этот случай этот пост. Итак, что можно сделать с валютой, чтобы её сохранить, но комиссий высоких за её хранение не платить?\n1️⃣ Продать валюту и купить акции российских экспортёров. Это ставка на валютную выручку и низкую стоимость компаний. Но остаётся риск потери рынков сбыта + риск включения в санкционные списки. Здесь выделю нефтегазовые компании и компании цветной металлургии. Конвертировать по внутренним курсам банков очень невыгодно (спред огромный), поэтому конверт стоит делать на бирже через брокерский счёт / счёт ДУ. Минимальный лот для продажи валюты на бирже составляет 1 тыс. долларов / евро / фунтов.\n2️⃣ Купить иностранные акции на Санкт-Петербургской бирже. Здесь невозможно игнорировать риск введения санкций на инфраструктуру самой биржи (например, на депозитарий Best Efforts Bank в DTCC) со стороны США → и тогда мы получим блокировку, аналогичнуя той, что уже имеем по всем валютным бумагам, что хранятся в Euroclear Bank. Здесь никаких конвертаций не нужно, бумаги торгуются в долларах, минимальная сумма ниже 100 долларов.\nПеред покупкой валютных акций при анализе сценариев стоит ещё раз вспомнить о понятии валютной переоценки (негативно влияет на экономику сделки), льготе на долгосрочное владение (ЛДВ, положительно влияет) и 5-летней льготе (положительно).\n3️⃣ Купить евробонды российских компаний в НРД. На мой взгляд, это наиболее разумное решения для сумм $200k+. Внутри НРД можно купить валютные бонды российских эмитентов с доходностями 5-8% годовых. Да, доходности быстро снижаются (цены растут), но здесь вопрос уже стоит скорее не в доходностях, а в том, чтобы хоть что-нибудь купить, потому что спрос большой, а предложения очень мало. Если что-то появляется в рынке, это что-то быстро забирают. Но это окно всё ещё есть. Например, может повезти купить бонды с погашением в 23 году ниже номинала с доходностью к погашению 7-8% годовых в USD. По-моему неплохо. Главное, чтобы эмитенты не платили купоны в USD и не погашали бумагу в Euroclear (как, например, Газпром-Нефть 23) — такой риск всё ещё есть, но среди профучастников доминируют мнение о скором начале выплат по бондам рос. эмитентов строго в рублях и строго в НРД. Эти ожидания подкрепляются комментариями органов власти и самих эмитентов.\nМинимальная сумма для таких сделок — от $200 тыс. до 1 млн. долларов, всё очень индивидуально. Российские бонды в валютах EUR, GBP и CHF тоже бывают, но их сейчас днём с огнём не сыскать в продаже. Пытаться можно, но никто из профучастников сейчас не даст гарантий их покупки.\nЗдесь ключевой упор — сохранить актив. Новые санкции против инфраструктуры российского рынка не могут помешать проведению эмитентами выплат в рублях в НРД. Скорее наоборот, заставят их платить в рублях.\nПоследнее время такие сделки проводятся в рублях по курсу на дату, чтобы исключить риски блокировок денег при расчётах с контрагентами. Тем не менее бумаги в сути своей валютные. Транзакционные потери на конвертации через биржу минимальные.\n4️⃣ Купить суверенные евробонды России в НРД. Максимально консервативно и надёжно. Доходности суверенных бондов РФ падают ещё быстрее, чем доходности корпоративных бондов (пункт №3). Здесь можем увидеть нулевые или даже отрицательные ставки доходностей из-за бегства инвесторов в наивысшее качество. Этот сегмент даёт полную защиту от введения каких-либо новых санкций, но облигации сложно купить, продавцов очень мало, все всё понимают. Вишенка — евробонды Минфина освобождены от валютной переоценки.\n5️⃣ Платить банкам 6-12% годовых за хранение валюты.\nЭто тоже вариант, особенно если рассчитывать на то, что эти меры носят временный характер.\nКак всегда, выбор за вами.\nЕсли полезно, ставьте 🤔, если непонятно — 😢. Комментарии, вопросы и замечания пишите мне: t.me/alfawealth_team

Желание платить по долгам\nНапомню, держателей валютных евробондов российских эмитентов интересуют вопросы получения купонов и погашений. Первая проекция, которую я уже разобрал — это техническая возможность российских компаний платить купоны и погашать бонды. Вторая проекция — их желание платить купоны и погашать бонды. Сегодня об этом поговорим.\nВажно понимать, что в этом вопросе ни у кого нет точных данных, и мы можем лишь строить догадки, поэтому поделюсь размышлениями на этот счёт в надежде, что они внесут немного ясности. \nДопустим, ты российская компания, ты занимаешь на внешних рынках, размещаешь бонды, кредитуешься в иностранных банках.\nКак было раньше? Если ты исправно платил проценты по бондам и погашал их ровно в срок, то у тебя была хорошая репутация, чистая кредитная история, тебя считали хорошим заёмщиком, тебя охотно кредитовали банки, инвесторы со всего мира покупали твои бонды на размещениях, ты получал сравнительно низкие ставки по кредитам, планировал на годы вперёд весь свой cash flow. Всё было хорошо, ты хотел и дальше поддерживать всё в том же духе.\nНо теперь внешняя ситуация изменилась, и ты уже не уверен, сможешь ли привлечь USD или EUR в обозримые годы. Сможешь ли выпускать евробонды, кредитоваться в зарубежных банках, привлекать иностранный капитал. В текущей ситуации точно не сможешь, дальше — не знаешь, как будет. И возникает логичный вопрос: стоит ли вообще обслуживать те внешние долги, которые успел взять.\nПри каких условиях ты будешь готов прекратить обслуживать свои внешние долги (евробонды)? Думаю, здесь есть два условия, оба условия обязательны к выполнению, чтобы не платить по долгам:\nУсловие 1 — ты не планируешь больше кредитоваться в валюте на внешних рынках капитала / не видишь таких возможностей / не видишь смысла в сохранении хорошей кредитной истории.\nУсловие 2 — твои зарубежные активы, до которых смогут дотянуться кредиторы, либо отсутствуют вовсе, либо несравнимы с суммами долгов и процентов по ним, так что тебе выгоднее перед зарубежными бондхолдерами дефолтнуть и попрощаться с этими активами.\nЕсли эти рассуждения логичны, то можно предположить, что те российские компании-эмитенты бондов, у которых есть значимые иностранные активы, будут стараться свои обязательства перед иностранными партнёрами исполнять и дальше. И платить по долгам ровно в той валюте, в которой должны по проспекту эмиссии, а не в рублях. Потому что если эмитент будет платить в рублях (а не в той валюте, в которой евробонд выпущен), то для иностранных кредиторов это событие дефолта, → а значит, они имеют право обратиться в суд и истребовать этот долг у эмитента (чего и сделают) → они наложат аресты на те иностранные активы, которые у эмитента есть. Поэтому те эмитенты, у которых много иностранных активов, скорее всего продолжат платить по бондам в долларах и в евро (в валюте выпуска), то есть не будут нарушать свои обязательства. А те компании, у которых иностранных активов мало, скорее всего перейдут на выплаты в рублях, согласно мартовскому Указу.\nОчевидные примеры здесь можно привести — Газпром, Роснефть, Лукойл — это те компании, которые наверняка будут продолжать расплачиваться в иностранной валюте по своим евробондам.\nНапомню, что только желания компании-эмитента может быть мало — платёж должен пройти все этапы, чтобы дойти до бондхолдеров (об этом писал в постах выше). Иначе говоря, платёж может просто не пройти: деньги могут уйти из РФ, а до иностранных бондхолдеров не дойти по техническим причинам → и они запустят процедуру дефолта → как итог: от чего хотели уйти, к тому и пришли, только ещё и деньги потеряли. \n🔴 Резюмирую. На сегодняшний день российские эмитенты исправно платят купоны по валютным бондам, хоть эти купоны и не приходят российским инвесторам по причине блокировки НРД со стороны Euroclear. С текущей точки наблюдения мы считаем, что большинство российских компаний продолжит платить по своим валютным долгам. Нарушители порядка могут появиться, но мы считаем, что таких будет мало.

0

Санкции не затрагивают Альфа-Капитал\nВ связи с последними событиями обращаем ваше внимание, что санкции США и ЕС в отношении российских банков, компаний и частных лиц, включая акционеров «Альфа-Групп», не распространяются на «Альфа-Капитал» и не влияют на нашу работу. \nНаши дистанционные сервисы работают быстро и надежно.\nОперации с фондами\nМы вынуждены приостановить выдачу, погашение и обмен паев наших ПИФов в связи с разъяснением Банка России от 1 марта.\nЭто временная мера для защиты интересов клиентов с учетом ситуации на рынке и приостановки торгов российскими биржами.\nС чем это связано?\nМосковская биржа приняла решение не проводить 28 февраля и 1 марта торги на фондовом рынке.\nВ отсутствие рыночных котировок на ценные бумаги затруднен расчет справедливой стоимости цены пая, а также нет возможности реализовать ценные бумаги на биржевом рынке.\nО возобновлении операций мы сообщим дополнительно.

Давайте поразмышляем, почему эти санкции ввели.\n1️⃣ Евроклир находился в состоянии «неустойчивого равновесия»: с одной стороны, прямых санкций на НРД от ЕС не было и формально Евроклир мог проводить операции с НРД; с другой стороны, Евроклир боялся нарушить санкции ЕС, если бы стал проводить их с санкционными лицами/компаниями из РФ. Это ставило Евроклир под риск судебных тяжб, коллективных исков со стороны российских депонентов (а суммы там немалые). Наверное, шаткость позиции Euroclear bank и заставила регулирующие органы ЕС принять решение и закрыть эту неопределённость. Но эта версия не терпит следующей критики — как может Euroclear Bank «перепрыгнуть» Минфин Бельгии и пролоббировать закрытие своих задач, используя рычаги Еврокомиссии?\n2️⃣ Есть другое мнение. Сегодня утром НРД опубликовал информацию о том, что с 24 мая он стал единым платёжным агентом для выплат по внешним долгам России вместо Citibank. Может быть, западные власти пытаются добиться формального дефолта России по внешним обязательствам, и именно для этого закрывают всевозможные лазейки, которыми мы пользуемся для того, чтобы рассчитаться по своим долгам с западными партнёрами. Если вслед за санкциями со стороны ЕС последует SDN лист от США, то эта версия подтвердится. Если же нет, то первая версия о том, что Euroclear пролоббировал это решение лично для себя, станет ближе к истине.

​🎄 Друзья, мне хочется пожелать вам радостно провести эти праздничные дни и зарядиться энергией. Дарите подарки, радуйте своих близких, улыбайтесь и будьте счастливы :)\nСпасибо, что читаете. С Наступающим! 🎉 🍾 🎁\nАлексей Климюк, @alfawealth_team

в) "Борец" не перевёл купонный платёж в зарубежный банк на прошлой неделе, хотя должен был. Полагаю, компания изучала риски стопа платежа. Даже такие компании, как РЖД и Роснефть в последние 3 недели задерживали выплаты по своим долгам, поэтому задержка платежа сейчас не является чем-то экстраординарным. Но вот уже вижу сегодняшнюю новость, что перевели всю сумму в лондонский бранч The Bank of New York Mellon. Источник: https://borets.com/investor-news/\n3️⃣ На этапе №4, когда Euroclear уже получил перевод от банка-агента и должен распределить его на счета номинальных держателей.\nЗдесь у зарубежных инвесторов проблем не возникает, потому что Euroclear переводит деньги и в обычном режиме обслуживает все иностранные депозитарии. А вот российские депозитарии он не обслуживает, все операции остановлены. Здесь подробно останавливаться не буду, потому что уже рассказывал здесь https://t.me/alfawealth/987 и здесь https://t.me/alfawealth/996.\nЭто приводит к тому, что российские инвесторы не получают выплаты по бондам российских эмитентов. А иностранные инвесторы получают. Парадокс, но это реалии сегодняшнего дня. \nМинфин РФ ещё не придумал, что с этим делать. Но он уже придумал и реализовал схему, благодаря которой мы с вами, все российские инвесторы получили / получат деньги от погашения долларовых евробондов Russia 2022. Правда не в долларах, а в рублях по текущему курсу, но всё же. Но об этом завтра.\n🔴 Очевидно технических проблем много, но есть свет в конце тоннеля. И есть основания полагать, что он не окажется таким, как в замечательной песне Metallica «No leaf clover».

🥩🍞 Ставим на продуктовую инфляцию\nОбычно рост цен на сырьё — это рост издержек для бизнеса. Но некоторые компании способны переложить этот рост на конечную продукцию и в результате оказываются в выигрыше от роста цен. Таким сектором может стать агропромышленный сектор.\nПоэтому около месяца назад мы стали закупать акции агропромышленного сектора:\n1. #ADM Archer Daniels Midland \n2. #MOS The Mosaic Company \n3. #TSN Tyson Foods \n4. #IPI Intrepid Potash \nВот некоторые логические цепочки для иллюстрации причин роста цен: \n1. Рост цен на газ приводит → к росту стоимости аммиачных удобрений, потому что производство удобрений требует много газа. В Европе уже на 50% остановили производство удобрений из-за дорогого газа. #Нефть_и_газ\n2. Не будешь удобрять → будет плохой урожай. Будет плохой урожай → значит цена на зерно вырастет.\n3. Если удобряешь, то вынужден покупать дорогие удобрения → себестоимость растёт → перекладываешь на потребителя → итог всё тот же → цена на зерно вырастет.\n4. Рост стоимости электроэнергии → кое-где уже проблемы с орошением урожая зерновых (например, в некоторых индийских провинциях) + риски плохого урожая и засухи → рост цен на зерновых.\n5. Растут зарплаты низкоквалифицированных рабочих, цены на нефть, цены на транспортировку и т.д. → аналогично рост цен на зерновые.\n6. Растут цены на зерно → растут цены на корм для животных → растут цены на мясо.\nИ так далее по цепочке продуктов.\nТема дискуссионная\n1. Всегда присутствует риск того, что затраты вырастут, а цены на конечную продукцию — нет.\n2. Ставка на акции агропромышленного сектора реализуется не сегодня-завтра. Это не быстрый трейд в отличие от стоимости самого сырья, где цены могут переставляться как вверх, так и вниз очень быстро.\nСледим за Китаем #Китай\nДа, в Европе уже на 50% остановили производство удобрений. Но Европа — это немного, всего 7% мирового производства. Большая доля мирового производства (если я не ошибаюсь около 50%) находится в Китае. И Китай экспортирует в другие страны ±25-30% мирового объёма.\nТак вот, в Китае тоже выросла цена на газ и на уголь (а у них 70% аммиака производится на угле) и они уже начали закрывать экспорт (пока неофициально, но по информации от наших источников они уже не выпускают аммиак за границу).\nНапомню, Россия тоже с 1 декабря введет квоты на экспорт азотных и сложных удобрений https://www.interfax.ru/business/801209.\nА значит, будет продуктовая инфляция и зерновые, и мясо, и всё что с этим связано в цепочке — всё вырастет в ценах. \nАлексей Климюк, @alfawealth

Инструкция по переводу ценных бумаг в УК Альфа-Капитал в 3 шага Если вы действующий клиент Альфа-Капитал, обратитесь к персональному консультанту. Если вы ещё не клиент Альфа-Капитал, инструкция ниже. Шаг 1. Отправить на perevod@alfacapital.ru: 1️⃣ Список…

Ниже корпоративные новости от компаний, акции которых мы держим в наших фондах и стратегиях.\n💊 CVS Health\nПрошёл день инвестора. Акции компании позитивно реагировали на выступление менеджмента, бумаги закрыли неделю ростом на 8%. Компания впервые с 2017 года, когда был куплен бизнес Aetna, увеличила годовой дивиденд на 10% с $2,0 до $2,2, также утвердила программу обратного выкупа акций на $10 млрд. В 2022-2024 CVS потратит $40-50 млрд. на 1) инвестиции в бизнес (25-35%), 2) наращивание дивидендов (20%), 3) байбеки и M&A (45-55%). К тому же компания улучшила прогноз по бизнесу до конца года и представила guidance на 2022 г. \nМы считаем, что с учётом умеренного прогнозного роста EPS и оценки P/E ниже 12х, доходность в 10% (2,2% див. дох- ть. + 7,8% байбек) выглядит привлекательной.\nCVS Health (#CVS) держим в #ДУ_Глобальные_дивиденды\n🥣 Tyson Foods\nПрошёл день инвестора. Менеджмент таргетирует рост объёмов продаж выше мирового роста потребления протеинов за счёт расширения производственных мощностей на 30%. Кап. вложения в ближайшие 3 года составят $4-6 млрд., что сопоставимо со среднеисторическими инвестициями. Это вряд ли окажет эффект на баланс. Компания демонстрирует устойчивость в условиях волатильности цен на сырьё. Показатель чистого долга к EBITDA на уровне 1,2х находится ниже долгосрочного таргета в 2х. При средних ожидаемых уровнях темпах роста продаж в 2% ожидается ежегодный рост EPS на 7-8%.\nМы считаем, что инвестиции в бумаги компании – это хорошая экспозиция на продовольственную инфляцию, о которой писал здесь: https://t.me/alfawealth/913\nTyson Foods (#TSN) держим в #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ПИФ_Глобальный_баланс\n👨‍💻Broadcom\nВышла квартальная отчетность. Компания опередила ожидания аналитиков, анонсировала байбек на $10 млрд. и дала оптимистичные прогнозы по дальнейшему росту. Компания остаётся бенефициаром долгосрочного роста инвестиций в облачные мощности. На данных новостях акции компании выросли на 8,5% в пятницу.\nОбщая идея покупки производителей полупроводников: https://t.me/alfawealth/842\nBroadcom (#AVGO) держим в #ДУ_Глобальные_дивиденды, #ПИФ_Глобальный_баланс, #ПИФ_Технологии\nАлексей Климюк, @alfawealth_team

​Статус по субордам российских банков\nВажнейшая тема на рынке евробондов сейчас — это то, как российские банки платят купоны по долларовым субординированным евробондам, ведь именно они самые популярные у инвесторов – физических лиц (немудрено, у них самая высокая доходность).\nБанк ВТБ\n1. VTB 22 sub\nВТБ заплатил купон по выпуску VTB 22 sub в рублях, деньги пришли инвесторам в НРД (мы получили этот купон 18-19 апреля в рублях). Он стал первым банком, который заплатил по валютным субордам в рублях. До него заплатил по валютным евробондам Минфин, тем самым проторив эту дорожку.\n2. VTB perpetual\nГлава банка ВТБ заявил о том, что банк не станет выкупать свой perpetual-бонд в декабре текущего года, но банк собирается его обслуживать. На мой взгляд, это отличные новости для бондхолдеров. Объясню. В проспекте эмиссии VTB perpetual предусмотрен колл-опцион 6 декабря 2022 г. Колл-опцион — это право право банка выкупить бонд по номиналу в конкретную дату. Если банк не воспользуется колл-опционом (то есть не выкупит бонд), тогда бонд продолжит обращаться на рынке дальше, но с другим купоном. Новый купон будет рассчитан по формуле 10Y USD Swap Rate + 8,07%. То есть можно уверенно сказать, что ставка будет выше текущих 9,5% годовых и даже выше 10%. Платить купон банк будет в рублях с привязкой к текущему курсу долларов. Для нас это аналогично тому, чтобы получать купоны в долларах и тут же менять их по текущему курсу на рубли без биржевых комиссий за конвертацию.\nВ целом, мы ждём, что ВТБ продолжит аналогичным образом обслуживать все свои суборды.\nРСХБ\nРоссельхозбанк не смог провести выплаты купона по субординированному евробонду RSHB 23 sub в долларах из-за того, что платёжный агент не смог подтвердить готовность осуществить выплаты процентов. По информации Ведомостей, Россельхозбанк пошёл по пути ВТБ — представитель Банка заявил, что купон по RSHB 23 sub будет выплачен рублями. На текущий момент мы не получили купон по RSHB 23 sub.\nСовкомбанк\nСовкомбанк заплатил купон в рублях по выпуску Sovkombank 30, это суборд второго уровня, аналогичный VTB 22 sub и RSHB 23 sub. Заплатил он купон только российским держателям, мы получили его 21 апреля. Полагаю, иностранные держатели остались без выплат. Также Совкомбанк заявил о том, что в будущем российские держатели смогут обменять этот выпуск на локальный выпуск.\nА вот о судьбе другого евробонда Sovcombank perpetual ничего не ясно. Дело в том, что Совкомбанк никак не высказывался о своих намерениях по нему платить, а он может не платить. Может не платить, потому что это указано в проспекте эмиссии этого бонда. Да и вообще любой бонд, включённый в капитал банка первого уровня (Tier 1 capital), может не платить купон, если банк так решит. Никакие формальные причины для этого не нужны. Как распознать другие такие бонды? Они все банковские и ещё они все бессрочные (perpetual), но не каждый perp входит в капитал 1 уровня (некоторые входят в капитал 2 уровня и не имеют опции не платить купоны). Например, VTB perp тоже входит в капитал 1 уровня, — именно поэтому нам так важно было услышать публичное намерение банка продолжать обслуживать этот бонд. Надеемся на наличие аналогичного намерения у Совкомбанка.\nАльфа-Банк\nАльфа-Банк заплатил купон по Alfa 30 sub в рублях держателям в НРД. Мы получили его 26 апреля. Выплата осуществлена по решению Банка в соответствии с подпунктом «б» пункта 6 Указа Президента Российской Федерации от 5 марта 2022 г. № 95 «О временном порядке исполнения обязательств перед некоторыми иностранными кредиторами».\n🔴 Резюмирую. Тенденция позитивная. Она вселяет надежду, что по всем российским евробондам мы будем получать выплаты. Дальше стоит вопрос, что же делать тем резидентам России, кто владеет российскими евробондами на зарубежных счетах, но это уже другая тема.

​📉 Евробонды падают, мы выкупаем\nХочу обратить внимание на бонды в USD и EUR. Они снижаются уже 2 месяца, но особенно сильно упали на этой неделе.\nНесколько факторов сложились в одной точке:\n1. Нежелание многих участников рынка брать на себя дополнительные риски в конце финансового года.\n2. Риск дальнейшего ускорения инфляции и повышения ставки ФРС в 2022 году.\n3. Новости о новом опасном штамме из ЮАР.\nБонды падают на отсутствии ликвидности\nКак обычно, когда кругом плохие новости, из бондов BB рейтинга (которые мы обычно покупаем) уходит ликвидность. Это значит, что если вы выставите на продажу бумаги BB эмитента на $1 млн, то с высокой вероятностью продавите цену бумаги ниже на 1-2 фигуры. В итоге даже небольшие продажи от тех, кто выходит, приводят к непропорциональному падению стоимости бумаг. В итоге за последние 2 месяца бонды из нашей инвестиционной вселенной (в которых уже сидим или к которым присматриваемся) упали на 2-15%.\nС кредитным качеством всё ок\nВ абсолютном большинстве случаев снижение бумаг сейчас не сопровождается снижением кредитного качества эмитентов. Скорее наоборот — сейчас встречаются совсем абсурдные случаи, когда кредитное качество эмитента растёт, а цена его бумаг — падает. Особенно в ресурсных секторах. Иначе говоря, снижение стоимости носит технический характер. Однозначно, такие падения случаются редко, их нужно выкупать на свободный кеш.\nНужно понимать, что в ближайшее время цены могут быть ещё ниже. Уверенности, что с этой точки только вверх - нет. Напротив, скорее мы ещё скорректируемся. Это небольшой дисклеймер, чтобы я не создал неверных ожиданий. Предсказать «дно» никто не может. Если докупаем, то частями, усредняемся.\nЧто делаем?\nСделок с бондами сейчас мы практически не делаем. Я обсудил последние сделки с Дмитрием Дорофеевым, управляющим #ДУ_Мастербонд. Он очень осторожен сейчас с продажей бумаг по озвученным выше причинам. Портфель за последний месяц изменился в составе лишь на ±10% — было несколько сделок продажи того, что упало слабее, чтобы купить то, что упало сильнее. Но 90% портфеля остались без изменений за последний месяц. Сидим. Активные действия в отсутствии ликвидности могут привести к ненужным потерям.\nИнвестиционные консультанты Компании сейчас активно звонят своим клиентам и предлагают докупать бонды, пока дёшево. Я занимаюсь тем же. Это win-win. Клиент покупает дешевле, а мы увеличиваем портфель под управлением, получаем бОльшее вознаграждение. Если вы ждали подходящий момент, чтобы прикупить дешёвых USD бондов и зафиксировать высокую доходность, то в ближайшие недели могут быть прекрасные условия для этого за весь год.\nНовый штамм затормозит QE тэйперинг\nВозможно из-за опасений распространения нового штамма ФРС и другие ЦБ мира будут вынуждены взять паузу в ужесточении своих политик. Если так, то это может послужить толчком к новой фазе роста на рынках бондов, как это было в апреле 2020 г. Важно понимать, что в текущие цены бондов заложено повышение ставок ФРС США три раза в 2022 году (до диапазона 0,75-1,00%).\nЧто делать действующим инвесторам в бонды через Альфа-Капитал?\nХодить на новогодние распродажи, читать классическую литературу, слушать приятную музыку. Серьёзно, это бонды. Упали — вырастут. Главное — кредитное качество эмитентов. За ним мы следим. Всё, что мы недополучили в этом году, получим с лихвой в следующем. Если есть свободные средства, рекомендуем докупать, чтобы усреднить точку входа в бонды и увеличить ожидаемую доходность в будущем.\nСтавки в USD прямо сейчас\nПрямо сейчас можно сформировать индивидуальный портфель бондов с доходностью 5-6% годовых в USD. Многие бонды уже стоят ниже номинала и принесут кроме купона ещё и рост в цене. В рублях похожая ситуация, но ставки ещё выше - 9,5-10,5% годовых в RUB.\nЯ персонально работаю с клиентами от $1 млн. Мой контакт в телеграм: @alfawealth_team.\nАлексей Климюк, @alfawealth\n#ДУ_Мастербонд

Про надежду.\nПока все обсуждают повышение ставки в США на 0,75%, я предлагаю вернуться к вопросам надежды. Надежды на возможность когда-нибудь в будущем вернуть деньги, которые сейчас заблокированы в валютных инструментах в Euroclear. Игнорировать эту тему уже не позволяет деловая этика.\nКонечно, после введения санкций на НРД всем стало понятно, что мост Euroclear / НРД уже не заработает в обозримом будущем, что никаких разблокировок ждать смысла нет. Само собой ничего не рассосётся, активы застряли, их будущее под вопросом. Это плохая новость, и она поставила точку в отношениях между Euroclear и НРД.\nНо в этой определённости можно разглядеть и позитивный момент.\nС начала марта до момента введения санкций никаких формальных ограничений у Евроклира на обслуживание счетов российских депонентов (в том числе НРД) не было. Получается, саботирование работы с российскими депонентами со стороны Евроклира было чистой воды самоуправством. Евроклир пытался усидеть на двух стульях: с одной стороны, он должен был не допустить, допустим, выплаты дохода какому-нибудь санкционному лицу в РФ, но не мог этого сделать чисто технически; с другой стороны — веерно блокировать операции по всем своим российским клиентам, включая несанкционных, тоже было для него опасно, потому что несло риски судебных процессов. Очевидно, искусственно затягивать приостановку операций Euroclear долго не мог, да и не пришлось, — в итоге ЕС ввёл санкции против НРД, сняв с Euroclear эту головную боль. И сняв со всех этот навес неопределённости. Теперь всё понятно, нужно двигаться дальше. А что дальше?\nНу окей, НРД под санкциями. Но есть же люди и компании, которые под санкции не попали, эти люди оказались в этом депозитарии, потому что пользовались этой инфраструктурой, и таких людей большинство. И возможно те люди, которые были не под санкциями, имели прозрачную историю покупки активов, — возможно они в какой-то момент смогут свои активы переставить в другие депозитарии, чтобы получать доходы и (главное) иметь возможность продать их по адекватной рыночной цене. Возможно для этого им придётся объяснить, что они не имеют никакого отношения к санкциям. Кому объяснить? Еврокомиссии, Евроклиру? Не знаю, сейчас непонятно. Разве можно быть уверенным в том, что практика таких перестановок появится? А вдруг.\nА что сейчас? Сейчас у меня нет реальных примеров удачных перестановок. Ещё месяц-два назад я каждый день слышал, что кто-то где-то придумал уникальную схему и предлагает разблокировать бумаги, вывести их каким-то чудом из заблокированных Euroclear нижестоящих депозитариев в какие-нибудь другие депозитарии, незаблокированные Euroclear. Сейчас эти слухи как-то поутихли. И на текущий момент я не знаю ни единого случая, чтобы из НРД кто-то смог свои валютные акции / евробонды / ETF куда-нибудь вывести. Сегодня решил ещё раз проверить — обошёл своих коллег, человек 15, каждый ведёт персонально в среднем по 50 клиентов. Поспрашивал. Ни одного реального успешного случая вывода валютных бумаг из НРД. Внутри НРД из одного российского брокера к другому — пожалуйста, это запросто, таких перестановок полно, но проблемы блокировки эти передвижения не решают. Из НРД куда-нибудь за рубеж или туда, где это всё можно продать, — ни одного реального случая не знаю.\nУверен, вся наша индустрия ждёт, когда первый из нас прокопает лаз и выберется на свободу, чтобы другие смогли последовать его примеру. \nНадежда есть. А у вас?

Рынок ждёт открытия торгов на следующей неделе\nПрямо сейчас проходит Совет Директоров НАУФОР. Профучастники рынка обсуждают возможность открытия торгов. Большинство профучастников поддерживает открытие торгов акциями и ОФЗ, корп. облигациями в ближайшие дни.\n«Открытие рынка является полезным и правильным для клиентов», — мнение Ирины Кривошеевой, CEO УК Альфа-Капитал.

Инструкция по переводу ценных бумаг в УК Альфа-Капитал в 3 шага\nЕсли вы действующий клиент Альфа-Капитал, обратитесь к персональному консультанту. Если вы ещё не клиент Альфа-Капитал, инструкция ниже.\nШаг 1. Отправить на perevod@alfacapital.ru:\n1️⃣ Список ценных бумаг, их ISIN, количество (подробнее).\n2️⃣ Текущие реквизиты хранения ценных бумаг (подробнее).\n3️⃣ Контакты бэк-офиса или клиентского менеджера (имя, email, телефон).\n4️⃣ Действующий договор обслуживания — скан / фото всех страниц или pdf с цифровой подписью.\n5️⃣ Свежий отчёт по портфелю — скан / фото всех страниц или pdf с цифровой подписью.\n6️⃣ Паспорт (разворот с фотографией и пропиской).\n7️⃣ E-mail (Альфа-Капитал будет отправлять отчёты).\n8️⃣ Мобильный телефон (Альфа-Капитал будет отправлять коды авторизации в личный кабинет).\n9️⃣ Реквизиты любого банковского счёта для последующего вывода средств.\n🔟 В случае, если переводим бумаги, предназначенные для квалифицированных инвесторов, предварительно нужно получить статус квалифицированного инвестора в Альфа-Капитал. Для этого пришлите справку из любого банка о наличии 6 млн рублей совокупно на дебетовых счетах. Есть и другие способы получить квалификацию.\nШаг 2. Специалист УК Альфа-Капитал связывается с клиентом / представителем клиента / персональным менеджером, помогает комфортно пройти следующие этапы перевода бумаг: УК Альфа-Капитал открывает клиенту счета для приёма бумаг, проверяет возможность принятия бумаг в депозитарий, согласовывает дату передачи бумаг, принимает бумаги.\nШаг 3. Завершающий этап. Инвестиционный консультант УК Альфа-Капитал собирает документы для корректного расчёта НДФЛ при последующей продаже / погашении бумаг.\nЭтот порядок актуален для возврата и перевода активов в том числе из иностранных юрисдикций.\nЧтобы получить консультацию по переводу ценных бумаг, особенностям учёта и смежным вопросам о работе УК Альфа-Капитал, отправьте свои контакты на perevod@alfacapital.ru.\n🔴 Чтобы узнать больше о переходе в Альфа-Капитал, подпишитесь на новый канал https://t.me/alfadepo

Но в части продажи бумаг у нас единая позиция. Тут однозначно — зачисления от продажи бумаг на иностранном банковском или брокерском счёте на текущий момент не разрешены. На любом счёте: как открытом недавно, так и существовавшем до введения временных ограничений.\nЧто делать? Какое решение?\nЕсть гигиеническое решение, которое я нахожу наиболее логичным для людей с разным отношением к действующим ограничениям. Это решение — пока что ничего не продавать на иностранных брокерских счетах. Кто знает, может в ближайшее время отменят действие Указа №79, запрещающего зачисление средств на иностранные счета. Всё-таки он вводился как временный. Или выйдет разрешение специальной подкомиссии правительственной комиссии по вопросу зачислений от продажи ценных бумаг (а таких разрешений было уже несколько, — благодаря им, к слову, можно законно получать на иностранные брокерские счета купоны, дивиденды и проценты).\nПродавать бумаги на иностранном счету сейчас разумно лишь в том случае, если у вас есть планы по закрытию этого счёта, возврату денег на российский счёт и амнистии. В иных случаях сейчас разумно воздержаться от продажи бумаг на зарубежных счетах.\nБудьте бдительны.

​🧐 Что покупать в рублях, когда рынок откроется\nОднозначно, настанет день, когда мосбиржа откроет торги. И очень хочется уже сейчас подготовиться к её открытию. Поэтому сейчас, пока нет торгов, есть время на то, чтобы всё взвесить, построить модели, аккуратно посчитать, прикинуть потенциал роста, доходностей и прочего. С массой допущений, но тем не менее. Этой теме посвящу несколько постов в ближайшее время.\nКак мы считали \nМы сделали расчёт финансовых моделей в разных сценариях цен на ресурсы/ курса рубля (объёмы продукции оставили на уровне прошлого года) и решили показать Free Cash Flow yield (FCF yield). Следом расскажу чуть подробнее, что это такое и почему именно FCF yield оцениваем, а не, например, возможную дивидендную доходность. Пока предлагаю принять на веру, что именно этот показатель сейчас наиболее разумно оценивать.\nВ наших моделях существует много факторов, которые могут меняться в процессе. Например, внутренние цены на бензин для нефтяников или внутренние цены на металлы для металлургов, налогообложение (нельзя исключать риски роста налогов для экспортеров из-за огромных прибылей) и пр. Также могут в процессе меняться дивидендные политики или байбэки. Мы делали какие-то допущения и предположения. Всё это говорит о том, что в расчётов есть погрешность. Но ничего не поделаешь, такие условия.\nМы полагаем, что именно ресурсные компании РФ станут основными бенефициарами текущей ситуации (слабого рубля, высоких цен на сырьё). Подчеркну, часть компаний испытывает проблемы с продажей продукции на экспорт, поскольку перевозчики отказываются её брать. Ситуация, очень надеемся, временная, но мы ориентируемся на то, что объёмы продаж будут ниже обычных. Риски снижения объёмов продаж в первую очередь имеют компании чёрной металлургии (НЛМК, Северсталь, ММК) и нефтяники (проблемы с экспортом испытывают сейчас все нефтяники).\nСреди ресурсных компаний мы отдаем предпочтение нефтегазовому сектору. Причины понятны: сектор испытал самое большое снижение с начала года в стоимости акций, при этом цены на энергоресурсы показали отличную динамику с начала года: нефть +45%, газ +100%. \nЛидеры: Газпром, Роснефть с трёхзначным уровнем FCF yield. На втором месте цветные металлы: Русал, ГМК и Алроса.\n*В расчётах мы брали цены акций на Мосбирже в последний торговый день 25 февраля.

​Держим акции Vale\nСамая крупная позиция в портфеле стратегии «Альфа Глобальные Дивиденды 2.0» — акции бразильского горнодобывающего гиганта Vale (7,8% активов). Инфы о компании в интернете полно. Но в чём идея?\n1. Рост цен на продукцию\nЖелезная руда, которую продаёт компания, нужна для производства стали.\nМировое производство стали растёт на фоне крепкого спроса и растущих цен. Так, за первый квартал этого года производство сырой стали выросло на 10% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. \nРост производства стали приводит к росту спроса на железную руду, что благоприятно сказывается на её ценах. Так, цены на железную руду уже достигли максимума за последние 10 лет (график в конце). Кроме того, цены на медь сейчас также на своих десятилетних максимумах (второй график).\n2. Высокие дивиденды + байбек\nМы в АК верим, что такие высокие цены на продукцию позволят компании показать крепкие финансовые результаты и выплатить высокие дивиденды акционерам. \nПо нашим оценкам, при текущих ценах на руду дивидендная доходность акций компании (дивиденды на акцию / цену акции) может быть в районе 17%. Компания также объявила о программе выкупа собственных акций объёмом до 5,3% от рыночной капитализации компании.\nКак следствие, мы верим, что хорошие дивиденды + программа выкупа собственных акций обеспечат высокие выплаты в пользу акционеров.\n3. Защита от инфляции\nКомпания продаёт сырьевые товары, которые наиболее тесно коррелируют с инфляцией (писал тут). Рост цен на сырьё компании может благоприятно сказаться на её денежных потоках в случае будущего ускорения мировой инфляции. Про рост инфляционных ожиданий я уже писал тут и тут.\nАкции компании уже выросли с начала года на 20%, но мы считаем, что потенциал их роста не исчерпан, поэтому продолжаем держать.\nАК, @alfawealth

По санкциям\nДрузья, сегодня вновь посыпалось много вопросов. Многие всё ещё путают Альфа-Капитал с Альфа-Инвестициями. Дам чуть больше контекста.\nМы (Альфа-Капитал) оказываем услуги по доверительному управлению активами (ДУ). Клиенты передают нам в управление деньги или бумаги, и мы управляем ими в рамках отношений доверительного управления. Ещё мы управляем активами фондов. Если вы пользуетесь приложениями брокеров, то могли увидеть там паи фондов Альфа-Капитал, их можно купить в любом брокерском приложении, — это наши биржевые фонды. Кроме биржевых фондов у нас есть ещё такие, которые через брокера не купишь. Например, когда мы управляем активами ультра-состоятельных клиентов, то часто для них делаем персональные фонды (ЗПИФы).\nТо есть мы не осуществляем брокерскую деятельность. Не брокер мы :) И мы не под санкциями. И от Альфа-Банка не зависим. Все наши сервисы, включая личный кабинет и мобильное приложение, работают как обычно, проверьте. Да, от блумберга нас отключили (как и всех в России), но мы уже новый сервис подключили, перешли на российских провайдеров и всё настроили.\nИтак, «Альфа-Капитал» и «Альфа-Инвестиции» — это разные бренды разных компаний, не стоит их путать.\nБренд «Альфа-Капитал» принадлежит компании ООО УК «Альфа-Капитал».\nНаш сайт: www.alfacapital.ru\nНаш телеграм-канал: https://t.me/alfawealth\nНаш офис: г. Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1.\nНаше приложение называется «Альфа-Капитал»: AppStore или Google Play\nНапомню, ООО УК «Альфа-Капитал» не принадлежит АО «Альфа-Банк». Поэтому санкции на Альфа-Банк не распространяются на Альфа-Капитал. Об этом подробно писал здесь: https://t.me/alfawealth/1003

Что происходит на рынках?\n1. За короткое время индекс Мосбиржи потерял порядка 20%, а отдельные акции — ещё больше. \n2. Рублёвые облигации и долларовые бонды в прошлом году показали плохой результат, цены большинства бондов упали и продолжают падать сейчас из-за инфляции, роста ставок и снижения ликвидности, а рублёвые облигации — ещё и из-за геополитики.\n3. Рынок акций США последнее время не показывает стабильного роста, зато мы имеем высокую волатильность.\n4. Китай упал и не торопится отрастать.\nМы провели встречу, обсудили текущую ситуацию и перспективы на этих рынках. Приглашаю к просмотру: https://youtu.be/vDyIUPN2sS8\nУчастники:\n– Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики\n– Дмитрий Дорофеев, управляющий портфелем облигаций\n– Дмитрий Скрябин, управляющий портфелем акций\n– Андрей Бабиян, директор программы лояльности Alfa Capital Wealth\nАлексей Климюк, @alfawealth_team

📩 Я начал делать email-рассылку.\nЧтобы на неё подписаться, отправьте любое письмо мне на почту a.klimuk@alfacapital.ru. Будет здорово, если скажете пару слов о себе, познакомимся.\nСкажу пару слов о том, что это за рассылка, кому может быть интересна и почему её стоит читать.\nЯ 8 лет работаю в Альфа-Капитал с частными клиентами категории HNWI ($1 mio +) и юридическими лицами. Нет, я не сижу за 8 мониторами блумберга, я не трейдер и не аналитик, я не активный портфельный управляющий, на это есть штат. Зато я неплохо понимаю, как устроен рынок, какие инструменты на нём есть, как они работают, как их можно использовать, чтобы получить то, что необходимо. И я ежедневно использую эти знания для помощи моим клиентам, я практик.\nДля кого пишу?\n1. для владельцев капитала;\n2. для доверенных лиц, отвечающих за чужие финансы (финансовые директора, советники);\n3. для коллег из управляющих компаний, брокерских компаний и банков, которые оказывают услуги размещения средств также, как и я.\nНет и не будет в рассылке:\nАналитики, прогнозов, инвестиционных идей и прочего. Для этого всего и есть телеграм-канал.\nБудет в рассылке:\n1. Задачи клиентов и то, как я их решаю;\n2. Полезная инфа, которая нужна самому, но может помочь и вам.\n3. Наблюдения, личный опыт, рефлексия.\nКак часто?\n2-3 письма в месяц.\np.s. Очень приветствую критику и любую обратную связь по теме. Ещё люблю, когда благодарят :)\nАлексей Климюк, Альфа-Капитал, @alfawealth

👋 Заходим в 2022\nОпределённо точно новый год и майские — мои любимые праздники. Возможно, не только для меня, но и для всех коллег – представителей отрасли управления активами в РФ. Потому что это уникальные праздники. Только в эти дни удаётся полноценно отдохнуть, потому что отдыхают все без исключения: клиенты, конкуренты, контрагенты и т.д. Никто не звонит, на рынке ничего не происходит, никаких торгов, околонулевая ликвидность, абсолютное спокойствие, полный штиль. Это то время, когда не мучает синдром FoMO — ты просто уверен, что НИЧЕГО не пропустил за это время, даже инбокс в аутлуке пуст. Ух, было здорово :) но возвращаемся.\nИтак, раскачиваемся:\n1️⃣ Никаких фундаментальных изменений в российских акциях и облигациях за праздники не произошло. Тот, кто считает, что что-то пропустил во время отдыха, можете вздохнуть с облегчением, — ничего важного на рынке вы не пропустили. \n2️⃣ Никаких существенных перекладок / сделок в портфелях в связи с последними событиями в Казахстане или с Северным потоком за праздники мы не совершили. Нужно понимать, что мы не имеем полной картины происходящего в Казахстане. Не имея полной уверенности в том, что происходит, нет смысла что-то предпринимать, иначе можно совершить ошибки и сделать хуже. Сохраняем спокойствие и следим за ситуацией.\n3️⃣ Цены на коммодитис супер высокие. Нефть $82/бар, газ в Европе $850/тм3, алюминий выше $2900/т, сталь в Китае $750/т - и т.д. Мы сохраняем наши позиции в российских акциях, ожидая возобновления роста до фундаментально обоснованных уровней (напомню, мы всё ещё в коррекции от максимумов на 12% по индексу Мосбиржи).\n4️⃣ Газ. Очередное заявление главы МИД ФРГ о том, что «Северный поток - 2» не отвечает требованиям ЕС, снижает вероятность увеличения поставок газа в Европу в ближайшей перспективе → это положительно для цен на газ и акций Газпрома.\n5️⃣ Руда и уголь. Видим рост цен на железную руду и коксующийся уголь на 11-15% с начала года. Это привело к росту российской экспортной стали на 2% и росту фьючерсной кривой на китайскую сталь – за неделю примерно на 5%. Это фундаментально позитивно для российских сталелитейных компаний. Но ложку дегтя добавляет тот факт, что 20-21 января будет очередное заседание ФАС по инициированному делу о нарушении антимонопольного законодательства со стороны металлургов – с нашей точки зрения максимальные штрафы могут составить 1-2% от капитализации компаний, но кратковременный эффект на акции металлургов может быть негативным.\nАлексей Климюк, @alfawealth_team

Всё ещё главная проблема с евробондами\nСамый главный вопрос — когда заработает мост между Euroclear и НРД. Эту проблему я описал здесь: https://t.me/alfawealth/987. Если владеете валютными бумагами, рекомендую освежить в памяти.\nКак видите, я сейчас не рассуждаю в канале о том, сколько раз ФРС собирается поднять ставку в этом году, потому что для любого владельца евробондов - резидента РФ такая аналитика сейчас незначима. Вы всё равно не сможете ребалансировать портфель бондов (не сможете продать одни бонды, купить другие), поэтому нет никакого смысла обсуждать абстрактные вещи типа повышения ставок ФРС или инфляции в США. Будем их обсуждать, когда заработает мост Euroclear — НРД. Проблема Euroclear — НРД сейчас является центральной.\nКстати, на той неделе Clearstream (другой центральный депозитарий из Европы) сообщил, что он заморозил счёт НРД также, как и Euroclear. Эта новость для нас ничего не значит, потому что сделок через Clearstream даже в хорошие времена было крайне мало, этот депозитарий редко кто использовал в РФ. Поэтому держим фокус только на Euroclear.\nСудя по всему, все купоны и дивиденды, которые приходят по бондам и акциям, сейчас копятся на счёте НРД в Евроклире, но дальнейшего движения, к сожалению, нет. \nЕсть ли понимание когда мы сможем получить купоны по евробондам?\nЭтот вопрос из той же плоскости. Любые корпоративные действия по бумагам, в том числе выплата дивидендов по акциям и купонов по облигациями, а также погашений — всё это невозможно без нормальной работы моста Euroclear — НРД. Поэтому нет, такого понимания сейчас нет. Евроклир сейчас проводит переговоры с НРД, скорее всего он хочет получить полное раскрытие информации по конечным бенефициарам бумаг, чтобы не нарушать санкции ЕС. Когда этот процесс нормализуется, когда будет понятно, как его проводить, как обмениваться информацией — вот тогда мы ждём, что и платежи (купоны, дивиденды), и операции (продажа, покупка) восстановятся. Понимания, когда это произойдёт, у нас (как и у всех) пока нет.\nНо, кажется, пессимизм здесь не очень уместен, и к заморозке выплат стоит относиться как к временному явлению. Почему? Возможность получения купонов / дивидендов и продажи / покупки бумаг не заблокирована на санкционном уровне. Euroclear когда-нибудь разберётся с тем, как проводить операции с НРД, как идентифицировать российских клиентов и не нарушать санкции в отношении санкционных физлиц и юрлиц из РФ.\nТак что ждём. Надеемся, всё наладится.\nАктуальную информацию по статусу выплат из Евроклир в НРД мы каждый день смотрим в разделе «О работоспособности сервисов и доступности услуг НРД» вот здесь: https://www.nsd.ru/publications/news/soobshcheniya-klientam/

Про возможный дефицит нефти\nСегодня хотел бы поделиться нашим видением относительно энергетических активов. Клиенты компании задают много вопросов на тему влияния #ESG на нефтегазовый сектор в следующие 3–5 лет, «может ли быть продолжение текущего цикла роста стоимости нефти, газа или сейчас мы видим пик спроса, который постепенно начнет снижаться?»\n Что такое ESG, я думаю, рассказывать не стоит. Эта тема стала очень популярна в последние полтора года и, более того, уже очень сильно влияет на стоимость акций компаний, которые по своей природе не могут стать более «зелёными» или относятся к этому с пренебрежением. Никто уже не сомневается, что государства продолжат давить на производителей «грязной» энергии через налоги, а новым источникам энергии будут давать субсидии.\n К чему же может привести нынешнее сильное желание сделать мир более «зеленым».\n1. Во-первых, в силу ужесточения регулирования, социального давления и удорожания капитала желающих инвестировать в разведку, разработку и добычу классических источников энергии становится всё меньше. Недавно JP Morgan провёл опрос среди глобальных fund managers. Им задали вопрос: готовы ли вы инвестировать в компании, которые занимаются добычей полезных ископаемых, при этом имеют низкий коэффициент по ESG? Из 400 только один ответил «Да, готов».\n Хороший пример: добыча в США упала с 13,5 млн баррелей в сутки в марте 2020 года ниже 11,5–11,6 и дальше не растёт (притом что нефть сейчас выше, чем год назад). То есть могли бы добывать 13,5, но не добывают, в частности по причине #ESG. Не так давно Exxon #XOM сказал, что избавится от всех своих сланцевых активов в пользу погашения долга. Причём эти активы продадут в пользу более мелких компаний, а им будет ещё сложнее привлечь капитал для разработки месторождений. А Chesapeake теперь будет распределять 50% свободного денежного потока в качестве дивидендов (но не инвестировать в добычу).\n 2. Во-вторых, после нефтяного шока 2020 года большая часть компаний сектора energy не хочет больше инвестировать в добычу, опасаясь резкого снижения цен энергоносителей.\n 3. В-третьих, сами инвесторы требуют денег от компаний здесь и сейчас в виде дивидендов.\n О чём это говорит? Переходный период от старых энергоресурсов к новым займёт не пять и не десять лет. При этом текущее недоинвестирование в «старые» энергоресурсы может привести к их дефициту и существенному росту цен через 3–5 лет. Это может случиться и с нефтью.\n В результате классические энергетические компании, на которые уже перестали смотреть большое количество инвесторов, могут показать нормальные доходности. Это не обязательно доходность в приросте акции, это может быть высокой дивидендной доходностью.\n Бонус: статья на FT.com, более полно раскрывающая суть момента, — Greenflation. Автор — глава отдела развивающихся рынков Morgan Stanley Ручир Шарма.\nАлексей Климюк, @alfawealth\n#Нефть_и_газ

​#Нефть_и_газ — докупаем на коррекции\nБольше остальных скорректировались акции нефтяных компаний. Мы докупаем их в фонды. Обращаю ваше внимание на то, что эта коррекция с высокой вероятностью временная, и мы не зря её выкупаем. Ниже некоторые аргументы за эту позицию.\nРоссийский рынок находится под давлением нескольких факторов. Основные — геополитика (давит уже месяц) и новый штамм (появился в пятницу прошлой недели).\n1️⃣ США объявили продажу нефти из своих стратегических резервов. Объём резервов — 67 млн. барр. Хотят продать его за несколько месяцев. \n67 млн. барр. — это немного. Суточное потребление нефти в мире — около 100 млн. барр. Продажа 67 млн. барр. за несколько месяцев — это капля в море, этот объём не способен оказать влияния на стоимости нефти.\n2️⃣ Байден озвучил возможность запрета экспорта нефти из США. \nЭто дополнительный фактор роста стоимости нефти марки Brent (по нашим оценкам экспорт из США составляет около 3 млн б/сут, что сопоставимо с уже текущим дефицитом на рынке и может привести к его удвоению).\n3️⃣ ОПЕК заявил, что готов реагировать на рыночную ситуацию (и с вирусом, и с продажей стратегических запасов) адекватно, чтобы не допустить ценовых дисбалансов. Заседания ОПЕК и ОПЕК+ пройдут сегодня-завтра.\nВ нашем понимании экспортёры могут снизить планы по приросту добычи, начиная с января 2022 г.\n4️⃣ Судя по последним новостям, Иран подрывает возможности МАГАТЭ наблюдать за его ядерной программой (из совместного заявления Великобритании, Франции и Германии).\nЭто значит, что переговоры по сделке с Ираном, которые могли бы снизить стоимость нефти, похоже, пока далеки от прогресса.\n5️⃣ Запуск Северного потока - 2 затягивается до весны/лета 2022 года → поэтому падает вероятность снижения цен на газ в Европе.\n6️⃣ По оценкам Всемирной метеорологической организации (Женева) природный феномен Ла-Нинья обещает стать самым мощным за последние 10 лет. Ла-Нинья влияет на погоду во всем мире. Благодаря комплексу метеорологических явлений, увеличится вероятность снегопадов, а также очень холодных ветров. Соответственно, эта зима в том числе в Европе может стать суровой и холодной. \n7️⃣ Мы видим рекордно низкие запасы в европейских газохранилищах для текущего времени года + мы видим самое быстрое снижение в запасах за последние 10 лет.\nНа наш взгляд, это может толкнуть цены на нефть и газ ещё выше.\n🔴 Как резюме – мы оптимистично смотрим на нефтегазовый сектор и используем текущую коррекцию для увеличения позиций. \nВ фонд #ПИФ_Ресурсы мы покупали скорректировавшиеся акции Новатека (#NVTK), Газпрома (#GAZP), Лукойла (#LKOH) и Роснефти (#ROSN).\n@alfawealth

📍Four Seasons Moscow\nПрямо сейчас проводим бизнес завтрак с представителями среднего бизнеса.\nОбсуждаем проблемы, с которыми столкнулся бизнес, новую нормальность + ожидания на будущее.

🗒 Собрание с управляющими. Часть 2.\nЭдуард Харин (управляющий #ПИФ_Баланс)\n— Тактически сокращали акции Газпрома (#GAZP) в #ПИФ_Баланс после новостей о пожаре на заводе компании. Считаем, что на длинном горизонте эта авария не окажет значимого влияния на бизнес компании.\n— Управляющий считает, что акции Газпрома (#GAZP) скорее реагируют на текущие цены на газ, а вот на акции Новатека (#NVTK) скорее влияют ожидания по будущим ценам на газ.\n— Сохраняем ставку выше индекса на акции алмазодобывающей Алросы (#ALRS) в #ПИФ_Баланс. Логика простая: цены на алмазы растут, а спрос не утихает, что говорит о рынке продавца. Каждый процент роста цен на алмазы увеличивает EBITDA компании на 2% (условно). На данный момент мы прогнозируем дивидендную доходность по акциям компании на уровне 12%.\nЕвгений Жорнист (управляющий #ПИФ_Облигации_плюс, #БПИФ_Управляемые_облигации) \n— Цены на ОФЗ на прошлой неделе немного снизились.\n— Банк России в сентябре обсудит возможность снижения цели по инфляции до 2–3% с нынешних 4%, само решение выйдет к середине следующего года.\n— Также глава ЦБ отметила в интервью, что денежно-кредитная политика в России вряд ли станет нейтральной до 2023 года (то есть ставки понижать не будут). Сейчас ключевая ставка составляет 6,5% годовых.\n— Выходят более слабые данные по российской деловой активности. Производственный PMI за июль = 47,5 (пред 49,2), PMI сектора услуг = 53,5 (пред 56,5). Это не определяющий, но всё же аргумент для ЦБР в пользу более мягкой ДКП.\nАлексей Климюк, @alfawealth_team

Чуть выше сегодня написал об ограничениях на бирже СПб.\nВношу коррективы.\nИх не было. Ограничений на покупку бумаг на бирже СПб не было. Это слух, который я по неосторожности принял за факт.\nКроме того, были неточности в тексте. На бирже СПб есть акции не только иностранных эмитентов. Например, акций самой биржи. Также на СПб есть российские ADR, иностранные ETF на OTC.\nКоллеги с биржи СПб, приношу извинения за неточности.

​🇪🇺 Ставим на восстановление Европы\nПритоки средств в фонды европейских акций с начала года стали рекордными за последние 6 лет. Это закономерное поведение инвесторов, которые ставят на восстановление Европы после кризиса, на рост европейских акций.\nВера подкрепляется тем, что выходят хорошие фактические данные о состоянии экономики, их динамика положительная, да и ожидания у большинства участников рынка тоже положительные (Альфа-Капитал не исключение, мы тоже ждём восстановительного роста Европы).\nСегодня расскажу: 1) почему верим, 2) как эту «веру» купить.\nГлавное:\n1️⃣ EuroStoxx привлекает своей дешевизной в сравнении с S&P500 в терминах P/E. \n2️⃣ Европейская экономика отстаёт от американской по темпам восстановления и вакцинации, а значит, прибылям европейских компаний ещё есть куда расти.\n3️⃣ В июне стартовала европейская программа экономической помощи объёмом 800 млрд евро.\n4️⃣ Индекс экономической активности еврозоны (composite PMI) в июне составил 59,2 (это 15-летний рекорд) против майских 57,1.\nО чём это говорит? Люди увидели, что деловая активность выросла (конечно, экономика восстанавливается после кризиса). Их спросили, что будет дальше? Они ответили, что всё будет ещё лучше, что они ждут увеличения деловой активности. Это нормальная практика, так почти всегда происходит после кризиса. Рекомендую прочитать «Что стоит за индексами PMI»: https://t.me/alfawealth/618.\n5️⃣ В марте ЕЦБ прогнозировал, что реальный ВВП еврозоны в 2021 году вырастет на 4,0%. В июне он поднял свой прогноз до 4,6%.\nАналогично. ЕЦБ увидел рост ВВП выше прошлых ожиданий и скорректировал прогноз.\n6️⃣ ЕЦБ пока не ужесточает свою риторику и убеждает инвесторов, что монетарная политика ЕЦБ будет оставаться крайне мягкой.\nСвежие данные показывают инфляцию в ЕС на уровне 2% (CPI г/г). Это не тот уровень инфляции, который может беспокоить ЕЦБ, а значит, и об ужесточении ДКП в еврозоне говорить пока рано. А акции очень любят мягкую ДКП.\n7️⃣ Инвестбанки верят в восстановительный рост европейской экономики и предлагают клиентам в нём участвовать. \nСтратеги Morgan Stanley заявили, что европейские акции в этом году могут впервые с 2000 года побить все основные рынки акций (включая S&P500). Они считают, что динамика S&P500 во второй половине 2021 года может ухудшиться из-за роста производственной инфляции относительно потребительской (что давит на маржинальность компаний) и из-за ужесточения риторики со стороны ФЕДа.\nРиски на пути\nРаспространение нового штамма и возможность дальнейших мутаций коронавируса — главный риск для экономики Европы (и не только Европы). \nДа, этот дисклеймер в любых прогнозах сегодня стал обязательным, его нельзя упускать из виду. Если ты уверен в том или ином сценарии развития ситуации с вирусом на горизонте 1–2 лет, — значит, ты пытаешься что-то кому-то продать или ты просто не в своём уме.\nКак купить европейские акции?\n1️⃣ Собрать портфель акций. На Московской бирже торгуются многие европейские акции (кажется, только немецкие), они доступны неквалифицированным инвесторам. Квалам доступны все европейские акции. Без должного понимания здесь делать нечего, и надёжнее выбрать вариант 2 или 3.\n2️⃣ Купить иностранный индексный ETF на европейские акции в валюте EUR, чтобы одним махом купить все компании с высокой капитализацией. Доступны только квалифицированным инвесторам. Плюс — низкие комиссии (привет поклонникам Джона Богла). Минус — отсутствие льготы ЛДВ (порой это очень существенный минус).\n3️⃣ Купить биржевой фонд акций «Европа 600» с тикером AKEU, внутри которого лежит ETF из пункта №2. Плюсы — есть льгота ЛДВ и может купить неквалифицированный инвестор. Минусы — дороже, чем ETF (потому что нужно платить за инфраструктуру фонда около 1%).\nУ квал. инвестора есть выбор — переплатить за инфраструктуру БПИФа и получить льготу ЛДВ или сэкономить в ETF, но лишиться ЛДВ. Чтобы выбрать, нужно посчитать, что выгоднее в конкретном случае.\nАлексей Климюк, @alfawealth

Написал пару слов о решении продавать российский газ за рубли для канала Ксении Собчак:\nhttps://t.me/bloodysx/17721

​🇨🇳 Не покупаем китайские евробонды\nПонимаю, что прямо сейчас велик соблазн купить подешевевшие китайские бонды, которых «зацепило» по касательной из-за Evergrande, они упали и теперь дают высокую ожидаемую доходность в USD (с оговоркой — в случае, если будут погашены по номиналу). Но хочу обратить внимание на то, что мои коллеги с облигационного деска не рассматривали ранее и не рассматривают сейчас китайский рынок бондов для покупки. Мы видим там слишком много рисков.\nНаша позиция\nНам сложно доверять отчётности, которую публикуют китайские компании. А когда нет отчётности, которой можно доверять, покупка бондов становится похожа на инвестирование вслепую. Да, это вполне рабочий подход, если награда за риск соответствующая. Но в Китае #Китай премия за риск в бондах никогда не была высокой, ставки доходностей в среднем были 5–6% в USD до падения и, на наш взгляд, не компенсировали рисков. В итоге риски реализовались, но даже сейчас доходности не дают достаточной премии.\nВместо бондов Китая мы предпочитаем сидеть в бондах сектора небанковского кредитования в Мексике (#Unifin и #Credito_Real — 5,5% и 5,2% фонда #ПИФ_Еврооблигации соответственно). Он тоже рисковый, но они хотя бы стабильно платят 9–10% в USD, и эта премия за риск мотивирует управляющего отвлекать много ресурсов аналитической команды на погружение в ситуацию в секторе и bottom-up анализ лучших представителей сектора.\nРезюмирую\nПри покупке бондов китайских компаний верить рейтингам нельзя. Купить, потому что «хороший рейтинг, большая компания, бонды стоили 100%, сейчас 90%, упали из-за кейса Evergrande, доходность супер» — так себе затея.\nP. S. Наше мнение может не совпадать с мнением других профучастников.\n+ результаты фонда #ПИФ_Еврооблигации ниже на графике\nАлексей Климюк, @alfawealth

​Яндекс #YNDX\nАкции Яндекса — одна из самых больших позиций в наших фондах сейчас, а именно 11,9% в фонде #ПИФ_Ликвидные_акции и 9,4% в фонде #ПИФ_Баланс. Это больше, чем их доля в индексе Мосбиржи (8,01%). Значит, наши портфельные управляющие делают повышенную ставку на рост этой бумаги.\nВ чём идея\n1️⃣ Мы считаем, что инвесторы сейчас совершенно недооценивают технологию self driving car \n(оценка sell-side аналитиков в среднем от 1 до 2 млрд долларов), но, на наш взгляд, реальная оценка технологии может быть выше 5 млрд долларов.\nЕсли условно разделить весь Яндекс на бизнес-части и оценить каждую из этих частей, то именно self driving car — самой большой undervalue, именно эта часть может принести много дополнительной стоимости Яндексу. А сейчас в её оценку закладывают всего $1–2 млрд. При этом не так давно Merrill Lynch оценил технологию беспилотных авто Яндекса в $7–8 млрд. Очевидно, эта оценка не в цене бумаг Яндекса.\nСтоимость технологии зависит от того, в каких регионах Яндекс сможет её монетизировать. Беспилотники уже тестируют в Ясеневе. Если всё получится, будут расширять географию. И если в какой-то момент беспилотные такси действительно поедут в Москве, это создаст вау-эффект для инвесторов и станет драйвером роста для бумаги. Кроме того, условия вождения авто в Москве довольно суровые. Смогут в Москве — значит, смогут в более простых условиях в других городах и странах (например, в просторной Аризоне, где лидер рынка беспилотных авто Waymo тестирует свою технологию).\n2️⃣ На наш взгляд, Яндекс Маркет оценён рынком не с точки зрения объёмов продаж, а по объёму сделанных в этот проект инвестиций: сколько Яндекс туда инвестировал, столько бизнес и стоит. Но если взять пример Озона #OZON, то он стоил 1,5+ выручки на IPO. Сложно оценить, как сейчас инвесторы оценивают Маркет в стоимости Яндекса, но если по итогам года Яндекс Маркет покажет хорошую динамику (а мы считаем, что покажет), то это может быть триггером роста.\n3️⃣ Яндекс Такси подняли цены с конца августа на такси, и это тоже увеличит маржинальность по такси. Есть проблема: новая регуляция вступила в силу, скоро такси не смогут работать больше 8 часов в сутки, их будет отслеживать система аналитики работы такси КИС «АРТ». Количество машин может уменьшиться, поэтому вопрос: компенсируют ли изменения цен на такси эти расходы? Мы думаем, что вполне себе компенсируют, учитывая, что Яндекс занимает на рынке такси в РФ доминирующее положение.\n4️⃣ В Париже Яндекс запустил доставку еды. Это сложный рынок, потому что французы очень привередливо относятся к качеству еды. Если у Яндекса получится этот бизнес там, то у них везде это получится — так могут мыслить инвесторы; поэтому успехи по этому направлению также могут создать вау-эффект и привлечь новых инвесторов.\n5️⃣ Яндекс «разводится» с #UBER, что позитивно для компании. Они смогут больше инвестировать в экосистему без оглядки на западного партнёра. Раньше было много вопросов, как аллоцировать инвестиции и доходы от бизнесов.\nБез иллюзий\nСложно предсказать, когда именно раскроется стоимость компании, в акциях никогда не бывает такого понимания. Бывает, на инвесторов находит озарение (как с Тиньковым это случилось — с конца 2020 по 2021 год люди поняли, что это high-tech, и начали скупать). У нас была очень большая доля #TCS в фондах, но не так давно мы его срезали чуть ниже 100$ за акцию, чтобы сделать теперь больший акцент портфелей на Яндексе.\nНиже график фонда #ПИФ_Ликвидные_акции\nАлексей Климюк, @alfawealth

Встреча с ПАО Северсталь\nПодключайтесь на прямой эфир с Александром Шевелевым, генеральным директором «Северстали» #CHMF. На мой взгляд, пользы много не только для понимания компании, а скорее для понимания перспектив всего металлургического сектора.\nhttps://www.youtube.com/watch?v=cMHJ8dgkrlo - запись будет доступна по этой же ссылке.\nПрошлые встречи:\n#POLY Polymetal https://t.me/alfawealth/858\n#FIVE X5 Retail Group https://t.me/alfawealth/841\n#Borjomi Borjomi https://t.me/alfawealth/775\nАлексей Климюк, @alfawealth

🤷‍♂️ Проблема валютных бумаг в России\nНиже вступление. Оно скорее для тех, кого ситуация не касается. Все остальные понимают, о какой проблеме идёт речь.\nСтатус по учёту валютных бумаг сейчас интересует всех, кто ими владеет. И особенно он волнует состоятельных инвесторов из РФ. Дело в том, что среди тех, кто владеет крупной суммой в долларах/евро (1 млн +), инвестирует её на рынке, почти не найдётся тех, кто не покупал бы евробонды / структурные продукты / ETF.\nА по таким бумагам уже 3 недели нет никаких движений: по евробондам не приходят купоны, по валютным акциям не приходят дивиденды. Кроме того, так как 99% всех евробондов, акций и ETF не торгуются на российских биржах, то и продать / купить их тоже невозможно. Только те бумаги, которые торгуются на СПб, можно купить/продать, но тоже не без оговорок: если вы только что перевели их от одного брокера к другому, с их продажей тоже будет трабл. Ловушка какая-то, но как есть.\n🔴 Предлагаю разобраться, с чем связаны эти ограничения. Кто виноват? Доколе?\nЕсли вы владеете валютными бумагами через российского партнёра (брокера или управляющую компанию), то запись о том, что вы ими владеете, хранится в НРД (национальный расчётный депозитарий). НРД — номинальный держатель принадлежащих нам бумаг, все наши бумаги он хранит на своём счету в Euroclear. Иначе говоря, в Euroclear у НРД открыт счёт, на нём хранится огромное кол-во бумаг, Euroclear нас не видит, Euroclear видит только своего клиента — НРД — но ничего не знает о нас, конечных бенефициарах всех этих бумаг. И это, кажется, главная проблема, из-за которой весь сыр-бор.\nСудя по всему, как только наши западные партнёры ввели ряд санкций против физ. и юр. лиц в РФ, Euroclear получил указание от своих европейских регуляторов (Минфина Бельгии и Еврокомиссии). Вероятно его обязали учитывать санкционные ограничения в отношении российских частных и юридических лиц. То есть заблокировать операции с теми, кто попал под санкции.\nА как их учесть Евроклиру, работая с НРД, не очень понятно, ведь Евроклир не видит конечных бенефициаров. Ещё раз, НРД — это клиент Евроклира. А за НРД, как за номинальным держателем, стоит огромное количество российских инвесторов – держателей бумаг, их Евроклир не видит. Он не видит ФИО физлиц или названия/ИНН юрлиц, которые фактически являются владельцами бумаг. Какие из них санкционные, а какие несанкционные, — непонятно. Если Евроклир начнёт проводить операции с НРД (выплачивать купоны, рассчитывать сделки по бумагам и т.д.), то он начнёт проводить операции со всеми российскими инвесторами, в том числе санкционными. Это будет приводить к нарушениям санкционных ограничений, чего Евроклир допустить никак не хочет, а потому совершенно никакие операции и не проводит. Он поставил на стоп все операции с НРД (ссылка).\nСкорее всего сейчас идут переговоры о том, как эту ситуацию изменить. Возможно Euroclear пытается договориться с НРД о том, какой информацией дополнительно обмениваться, чтобы идентифицировать тех, с кем операции проводить можно, а с кем нельзя. Понятно, что это лишь догадки. Euroclear и НРД не раскрывают информацию о каких-либо переговорах у себя на сайтах, поэтому и приходится гадать и додумывать.\nКак говорит НРД и как мы сами продолжаем считать, это всё-таки временная проблема. Временная до тех пор, пока Euroclear не поймёт, как быть. Нам остаётся только ждать решения вопроса.\nКомментарии, замечания, фидбек пишите на @alfawealth_team