🥳 День рождения канала ИнвестократЪ
Приветствую, друзья!
Ровно 3 года назад был создан наш канал в Телеграм. За это время мы с вами пережили множество взлетов и падений рынка, выходы на IPO и банкротства компаний, На данный момент наша аудитория составляет 21,7 тыс. человек. Хочу поблагодарить всех за интерес и доверие к моей аналитике и за то, что продолжаете оставаться с нами в столь тяжелый период для фондового рынка. Я со своей стороны продолжу развивать и улучшать наш контент, надеюсь, спустя время все поставленные цели будут достигнуты.
❓Что означает название канала?
Инвестократия расшифровывается, как "власть инвестиций" (κράτο с греческого - «власть»), это вымышленное слово. ИнвестократЪ соответственно представитель данного общества.
❓В чем цель канала?
Когда я пришел на рынок, не имея профильного образования (финансового), только техническое, решил проверить, сможет ли обычный человек без специальных знаний и подготовки здесь заработать? Открыл ИИС в 2016 году и до сих пор его веду и публикую все сделки в закрытом канале. На данный момент доходность существенно превосходит ставки по вкладам и инфляцию, что полностью соответствует моим ожиданиям.
📖 За время на рынке я прочитал сотни отчетов, поэтому во многих компаниях стал разбираться лучше среднего, скажем так. Параллельно продолжаю свое обучение финансовой грамотности, чтобы аналитика была более глубокой и понятной для людей, которые на рынке недавно. Всеми своими разборами по компаниям делюсь публично, на основании этих же разборов принимаю решения о покупке или продаже активов.
💼Кстати, что касается активов, весь убыток 2022 года уже почти отыгран, ниже приведу динамику доходности портфеля ИИС по годам. Так что, если кто-то не верит в то, что он сможет здесь заработать, я являюсь хорошим примером того, что это не так. Главный вопрос в том, действительно ли вы этого хотите и готовы ли морально переживать взлеты и падения не поддаваясь эйфории.
🎁 В честь Дня рождения канала я решил разыграть 10 бесплатных мест в закрытый клуб. Каждый победитель получит полный доступ на 3 месяца к закрытой аналитике, которая публикуется в нашем клубе.
📜 Условия участия очень простые, до конца апреля в разные дни и разное время я буду публиковать один вопрос на инвестиционную тематику в нашем канале и включу комментарии. Кто первый на вопрос правильно ответит, получает данный приз.
❗️Проверьте, включены ли у вас уведомления при публикации постов на нашем канале, это позволит вам опередить тех, у кого уведомления выключены.
✅ Сложных вопросов не будет, все в рамках тех разборов и эмитентов, которые опубликованы в канале.
✅ Принимать участие могут и текущие подписчики закрытого канала. В случае победы вам просто прибавится +3месяца к текущей подписке.
И давайте ради интереса посмотрим, сколько у нас активных подписчиков, кто читает канал даже в выходные 😉.
❤️ - поставьте сердечко данному посту, если читаете канал каждый день или через день.
🔥 - огонек, если заглядываете хотя бы раз в неделю.
👍 - палец вверх, если заглядываете, но реже.
Всем успешных инвестиций и желаю победы!
📱VK: самая разрешенная в России соцсеть
❌ Прошедший год стал переломным для российского рынка интернет-рекламы. После февральских событий крупнейшие иностранные платформы отключили монетизацию на территории РФ, а некоторые и вовсе были заблокированы.
📈 На этом фоне мощный импульс для роста получили местные интернет ресурсы, такие как Яндекс #YNDX и VK. Ранее мы уже разбирали Яндекс, который успешно воспользовался ситуацией и увеличил свою долю на поисковом рынке, потеснив Гугл. А сегодня мы посмотрим, какой кусок пирога достался VK.
📌 Ядро холдинга - это социальные сети и контентные платформы, такие как "Вконтакте" (в первую очередь), а также "Одноклассники", почта и "Дзен". Данный сегмент приносит компании 77% выручки, а также генерирует практически всю EBITDA. Еще 12% выручки приходится на образовательный сегмент (Skillbox, Geekbrains, Skillfactory и др). Оставшуюся часть дохода дают технологии для бизнеса (WorkSpace, облачные сервисы), а также экспериментальные направления (VK Play, RuStore, Юла и т.д.).
💰 Как видим, основной вклад в бизнес вносят соцсети, на которых держится клиентская база и денежный поток компании.
📈 По итогам года средняя месячная аудитория Вконтакте выросла на 9,6% и достигла 79,5 млн пользователей. С одной стороны, темпы прироста не назовешь высокими, но с другой стороны расти с такой высокой базы уже крайне тяжело. Соцсетью пользуется более половины населения страны! Аудитория Одноклассников стагнирует, а серьезный потенциал для роста числа пользователей остается, пожалуй, только в Дзене, который в прошлом году был получен от Яндекса в обмен на Delivery Club.
📈 Выручка сегмента соцсетей выросла на 21,8% по итогам года за счет роста доходов от онлайн-рекламы. Именно в эту цифру зашиты те средства, которые компания получила за счет ухода иностранных платформ.
📉 EBITDA сегмента выросла на 3,6% г/г, рентабельность сократилась с 39,5% до 33,6% на фоне масштабных запусков новых продуктов и обновлений, повышенных маркетинговых расходов и затрат на наем нового персонала. Компания пожертвовала текущей рентабельностью ради захвата рынка и развития новых направлений, что в текущей ситуации выглядит разумной тактикой, нацеленной на долгосрочное развитие.
🤓 В сегменте образовательных технологий выручка за год показала очень слабый прирост, всего 4%. Основная волна популярности курсов по обучению на программистов постепенно сходит. Зато сегмент вышел на операционную прибыльность, пусть и с символической рентабельностью.
📈 Сегмент технологий для бизнеса вырос на 82,6% г/г по выручке и в 10,6 раз по EBITDA, но это рост с очень низкой базы.
📊 Общая выручка VK по итогам года выросла на 19,3%. EBITDA увеличилась на 8,9%. Чистый убыток сократился с 15,3 до 2,9 млрд рублей. Основной вклад в чистую прибыль внесла переоценка долей совместных предприятий, убытки от которых VK скинул с баланса в 2022 году (СП со Сбером). Чистая прибыль не самый подходящий показатель для анализа холдинга VK, так как он включает в себя большое количество бумажных статей. На данном этапе развития лучше ориентироваться на выручку и EBITDA.
❗️Показатель ND/EBITDA составил 3,8x, что для IT- компании достаточно много. Это говорит о том, что бизнесу не всегда хватает собственной маржинальности и денежного потока для развития.
🧮 В моменте показатель P/S составляет 1,08. А EV/EBITDA = 9,1x. Относительно выручки компания стоит недорого, а вот второй мультипликатор высоковат, сказывается выросшая долговая нагрузка.
🇷🇺 Финансовые результаты ВК смотрятся противоречиво. Кажется, что компания еще не смогла выжать максимум из сложившейся ситуации. Однако не будем делать поспешных выводов. Ближайший год-два могут стать для VK определяющими, с точки зрения финансовых показателей и стратегии развития.
📌 VK, как квазигоскомпания, рано или поздно перерегистрируется в РФ, о чем уже ходят разговоры. Покупка расписок на акции эмитента несет дополнительные риски, стоит об этом помнить.
#VKCO
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🏆 SOKOLOV раскрыл отчётность по МСФО
В конце прошлого года компания АО "ЮВЕЛИТ" (SOKOLOV) разместила дебютный выпуск облигаций, который мы подробно разбирали. Менеджмент не раз говорил о намерении в перспективе провести IPO, но точных дат не называл. Я решил немного освежить данную идею и разобрать вышедший отчет по итогам 2022 года.
📈 Чистая выручка компании (без НДС, таможенных и прочих обязательных отчислений) прибавила 22% г/г, увеличившись до 26,9 млрд руб. Главной причиной такого роста стало удвоение розничных продаж, которые уже занимают 75% от общей выручки бизнеса.
📌 Интересное наблюдение, в структуре продаж по весу около 85% занимает серебро и лишь 15% приходится на изделия из золота. Но из-за разницы цен металлов, по стоимости более 66% принесло золото и лишь 34% серебро.
📊 Также важно отметить структуру выручки по каналам продаж. Основная доля в этом году пришлась на розницу (51%), еще 24% принесли e-com сегмент и маркетплейсы, что суммарно нам и дало те самые 75% выручки, о которых писал выше. Оставшиеся 25% принесли оптовые продажи.
📉 Доля оптовых продаж, по оценкам менеджмента, сократится с 42% в 2021 году до 13% в 2024 году, за счет роста продаж через электронную коммерцию и маркетплейсы (рост с 19% в 2021 году до 30% в 2024 году), а также через розницу (рост с 39% в 2021 году до 57% в 2024 году).
📈 EBITDA по итогам прошлого года выросла на 93% г/г до 4,46 млрд руб. Менеджмент хорошо поработал над снижением издержек, благодаря чему, чистая прибыль выросла до 1,79 млрд руб. против 87 млн руб. за 2021 год.
✔️ В конце марта эмитент выплатил купоны по облигациям на сумму 100,2 млн руб. С ликвидностью бизнес проблем точно не испытывает, на конец 2022 года объем денежных средств и их эквивалентов составил около 5,8 млрд руб.
📉 На фоне роста объема кэша на счетах чистый долг прилично снизился, с 2,2х по итогам первого полугодия 2022 года до 0,98х на конец 2022 года.
📝 Комментарий управляющего партнера Артема Соколова:
«Синергия онлайн и оффлайн форматов коммуникаций с клиентом в рознице принесла нам кратный рост даже в условиях замедления темпов региональной экспансии в прошлом году. Это подтверждает эффективность стратегии омниканальной дистрибуции и развития розницы с сохранением объемов в оптовых продажах. В 2023 году мы продолжим расширение собственной федеральной розничной сети, используя привлеченные в конце прошлого года в рамках дебютного облигационного займа инвестиции, и открывая новые торговые точки различных форматов».
📌 Достойный отчет для кризисного года продемонстрировал SOKOLOV. Хорошие финансовые результаты сопровождаются ростом операционных. Так, за 2022 год было открыто 42 новых магазина, а общее их количество выросло до 342. Стратегия развития доказала свою эффективность даже в сложный для сектора период. Держатели облигаций могут спать спокойно, пока финансовых проблем бизнес не испытывает.
✔️ Продолжаем следить за новостями и ждем информацию про возможное IPO.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🛡 Позитивная защита
Компания Позитив Технолоджис является одной из тех, кто выигрывает от текущей геополитической напряженности и ухода ряда иностранных конкурентов с рынка РФ.
❓Как долго бизнес сможет демонстрировать ежегодное удвоение доходов и каких результатов удалось добиться в 2022 году? Об этом сегодня подробно и поговорим.
📈 В 2022 году объем отгрузок вырос на 88% г/г. Под отгрузкой здесь подразумевается передача права на использование лицензионного продукта заказчику или заключенный договор на услуги.
📈 В отличие от привычного нам показателя EBITDA, Позитив публикует скорректированный показатель EBITDAC, который не учитывает капитализацию расходов. IT компании имеют существенные издержки на разработку новых продуктов (R&D) и приобретение оборудования. Вот как раз на эти статьи и корректируется традиционная EBITDA в данном случае. И за год EBITDAC выросла на 239% до 5,2 млрд руб.
📈 Что касается чистой прибыли (Net income или NI), то здесь учитываются те же корректировки, что и в EBITDAC, а сам показатель называется NIC (Net Income Before Capitalization of Expenses). NIC за год прибавила 311%, увеличившись до 5 млрд руб. И именно этот показатель является ориентиром для выплаты возможных дивидендов.
💰 Главным отличием Позитива от ряда IT компаний является то, что он генерирует хорошую прибыль, несмотря на инвестиции и кратный рост бизнеса. И часть этой прибыли традиционно распределяет акционерам. Сейчас компания старается направлять на выплату от 50 до 100% от NIC.
💵 За весь 2022 год на дивиденды планируется выплатить 3,75 млрд руб. (75% от NIC), что в пересчете на акцию составляет 56,81 руб. или около 3,3% годовых. Не так много, но если бизнес продолжит расти двузначными темпами, то через 3-4 года к текущей цене акции дивидендная доходность будет существенной.
📉 Чистый долг продолжает снижаться и на конец 2022 года составил всего 0,7 млрд руб. Мультипликатор ND/EBITDA практически обнулился, достигнув отметки 0,1х.
📌 Отличными результатами нас порадовала компания. Но сможет ли она повторить такую же динамику в 2023 году? Кибератаки продолжаются, перемирия и возвращения конкурентов пока не предвидится, а также не стоит забывать про государственную повестку о переходе предприятий на отечественное ПО. Эти факторы, на мой взгляд, продолжат поддерживать доходы Позитива.
❗️ Главный риск, который в теории может случиться, это поглощение данного бизнеса со стороны госкомпаний. Все-таки сфера не совсем гражданская, особенно в текущих условиях, когда мы живем в эпоху информационных войн и кибератак на важные гос. объекты. Реализация такого рода риска может негативно повлиять на капитализацию и будущие перспективы роста.
📊 Тем не менее, рынок настроен оптимистично, с начала года акции прибавляют 34%, а с момента IPO выросли более, чем на 100%. Хочется, чтобы такая динамика продолжалась и дальше. Позитив, в отличие от ряда других российских IT бизнесов представлен на Мосбирже акциями, а не депозитарными расписками. Это снижает риски блокировок со стороны недружественных стран.
❤️ Благодарю за лайк, это лучшая мотивация для автора готовить качественный контент для вас.
#POSI
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
💻 Софтлайн переориентирует бизнес
➗В прошлом году произошло разделение бизнеса на российский сегмент (Softline Russia) и зарубежный сегмент (Noventiq). На данный момент на Мосбирже торгуются глобальные депозитарные расписки именно зарубежного холдинга (#NVTQ).
📝Более года менеджмент не публиковал никаких данных о происходящих событиях внутри компании. Это можно понять, ведь ключевая часть бизнеса была связана с дистрибуцией программного обеспечения, в основном иностранного происхождения. Но по итогам 2022 года отчет все-таки вышел.
С января по апрель ГДР компании выросли на 27% и постепенно восстанавливаются объемы торгов. Кто покупает данный актив, насколько сильно бизнес пострадал в 2022 году и есть ли шансы на восстановление? Попробуем разобраться в сегодняшней статье.
📉 Оборот по итогам прошлого года сократился на (9,1%), не так существенно, как многие ожидали. Основной причиной снижения стал уход иностранных производителей ПО с российского рынка. Диверсификация позволила снизить влияние данного негативного фактора, благодаря увеличению доли собственных решений в сфере ПО, услуг и оборудования. Оборот от реализации собственных решений вырос на 105% г/г до 6,6 млрд руб., оборот от сторонних решений сократился на (14%) г/г до 64 млрд руб.
📈 Валовая прибыль выросла на 3% г/г до 12,3 млрд руб. Валовая рентабельность выросла на 2,1п.п. до 17,4%. Главной причиной роста стала продажа более маржинальных продуктов, куда входит отечественное ПО, оборудование и высокорентабельные собственные продукты и сервисы.
📉 EBITDA (скорр.) сократилась на (28%) г/г до 2,6 млрд руб. Негативная динамика связана с увеличением расходов на персонал и инвестиций в будущий рост. В период турбулентности решено было сделать акцент на привлечение высвободившихся высококвалифицированных специалистов. Также пришлось поднимать заработные платы текущим сотрудникам, чтобы удержать их в компании.
📈 Чистая прибыль составила 6,5 млрд руб., что является рекордным результатом за всю историю. Правда, здесь не обошлось без разовых факторов, дополнительные 6,3 млрд руб. принесла переоценка справедливой стоимости финансовых инструментов.
💰 Долговая нагрузка остается в пределах нормы, чистый долг составил 1,7 млрд руб, а мультипликатор ND/EBITDA = 0,7x.
🗒 Комментарий генерального директора ГК Softline Владимира Лаврова.
"Финансовые показатели компании за 2022 год наглядно демонстрируют успешность трансформации бизнеса Softline, вызванной необходимостью адаптации к новым реалиям российского ИТ-рынка. ИТ-рынок в России вошел в зону серьезной технологической перестройки, вырос спрос на комплексный подход с учетом конкретных задач заказчика, и мы сумели предложить клиентам в самые короткие сроки наиболее востребованные продукты и сервисы как на базе собственных решений, так и на базе решений и технологий российских производителей и производителей из дружественных стран."
📌 Резюмируя все вышесказанное, бизнес сумел пережить достаточно сложный для всего сектора год. Началась переориентация на собственные решения, ПО из дружественных стран и продукцию отечественных разработчиков. Долговую нагрузку удалось удержать на комфортном уровне.
📌 Пока еще сохраняется инфрастуктурный риск владения Noventiq, потому что ГДР это лишь расписка, а не акция. Главный вопрос, будет ли размещение акций российской компании и когда. По последним данным, менеджмент российского подразделения уже начал подготовку к IPO, но точные сроки пока неизвестны, как и биржа, где данное IPO будет проходить. Также, по последней информации от эмитента, ГДР Noventiq после IPO российского сегмента, будут обменяны на акции российского бизнеса.
Продолжаем следить за компанией и ее отчетами, возможно, 2023 год будет более благоприятным для данного сектора.
#SFTL
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🌻 Лента не успевает адаптироваться
Лента отчиталась по итогам 2022 года. Отчет ритейлера прекрасно демонстрирует позицию слабого игрока в секторе, который не смог в полной мере подстроиться под меняющуюся ситуацию или начал делать это слишком поздно.
Мы уже подробно разбирали операционный отчет компании в феврале. Сегодня постараемся освежить в памяти основные его моменты, а затем наложим на это финансовые показатели.
🛒 Результаты продаж
📌 Выручка по итогам года выросла на 11,1%. В отрыве от остальных показателей результат выглядит неплохо и сопоставим с динамикой инфляции. А вот результаты 4 квартала разочаровали (всего +0,6% г/г).
📌 Сопоставимые LFL-продажи за год выросли лишь на 2,3%, средний чек на 5%. Здесь результаты уже не внушают оптимизма, не покрыли даже официальную инфляцию. Это говорит о том, что Лента чувствует себя хуже среднего по рынку. Еще раз убеждаемся, что в 4 квартале спрос резко сократился: сопоставимые продажи снизились на 1,3% г/г, средний чек на 0,5% г/г.
📌 Онлайн-продажи за год выросли более чем в 2 раза за счет бурного развития сервиса "Лента Онлайн" и интеграции "Утконоса". Доля онлайн-выручки на данный момент составляет 7,5%. Для бизнеса развитие данного направления является хорошим шансом вырваться из застоя.
📊 Финансовые результаты
📌 Годовая EBITDA снизилась на (16,8%). Компания не смогла сдержать рост расходов, которые увеличились на 21,4% г/г. Основной вклад внес рост расходов на персонал или, проще говоря, повышение зарплат. Лента уже далеко не первая компания, которая в 2022 году повышала зарплаты сотрудникам темпами выше среднего. Но если условный Норникель #GMKN может себе это позволить за счет высокой операционной рентабельности, то для низкомаржинального ритейла данный процесс имеет более чувствительные последствия.
📌 По чистой прибыли результаты прошлого года оказались на грани рентабельности. Сам показатель снизилась на (64,5%) г/г, а маржинальность опустилась с 2,8% годом ранее до 0,9%. В 4 квартале чистая прибыль и вовсе практически обнулилась. Здесь отчетливо проявилась крайне неприятная тенденция опережающего роста расходов под конец года.
📌 Чистый долг по итогам года снизился, однако из-за сжатия EBITDA, соотношение ND/EBITDA выросло и достигло 1,6x. Для ритейлера это вполне комфортный уровень.
🧐 Согласно своей амбициозной стратегии, Лента планирует достичь 1 трлн руб. выручки к 2025 году. Даже если предположить, что менеджменту удастся прийти к этой цели к концу 2025 года, то придется показывать рост по выручке в среднем на 23% ежегодно.
📉Текущий рост показателя (11% г/г) выглядит на этом фоне достаточно бледно. Конечно же, всегда можно быстро нарастить выручку, открыв множество новых магазинов, ценой снижения эффективности и роста долга. Но нужно ли? Может быть лучше поработать над рентабельностью?
🛍 Пока что Лента пытается усидеть на двух стульях и у нее не получается ни то, ни другое. Якорь в виде гипермаркетов (80% доходов Ленты) дает о себе знать. И все попытки запустить новые направления: онлайн-сегмент, магазины у дома, даже в случае успешного старта теряются в финансовых результатах на фоне основного ядра старого неповоротливого бизнеса.
#LENT
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🛴 Ключевые тезисы по компании Whoosh со "Съезда на СИМ" 2023
На прошлой неделе прошел большой съезд на СИМ, где выступили представители всех крупных компаний, связанных с кикшерингом.
📌 СИМ - средство индивидуальной мобильности. Представляет из себя транспортное средство, имеющее одно или несколько колес (роликов), предназначенное для индивидуального передвижения человека посредством использования двигателя (двигателей) (электросамокаты, электроскейтборды, гироскутеры, сигвеи, моноколеса и иные аналогичные средства).
📈 По итогам 2022 года на электросамокатах в РФ было совершено более 103 млн поездок. По оценкам представителей сектора, к 2026 году ожидается, что данное число вырастет до 500 млн поездок. Это подразумевает продолжение роста рынка кикшеринга и спроса на него. В прошлых постах мы уже разбирали, что электросамокат уже превратился в полноценный вид транспортного средства и были даже приняты новые изменения в ПДД.
📈 Также мы изучили рекордные результаты компании WHOOSH по итогам прошлого года.
Сегодня хочется остановиться на новых направлениях развития бизнеса, которые отметил менеджмент #WUSH на съезде. К одним из наиболее важных вопросов, на мой взгляд, относится безопасность, как пилота, так и пешеходов. Если данный вопрос будет плохо проработан, то кикшеринг может не прижиться на нашем рынке. Люди будут просто бояться управлять данными транспортными средствами.
🔐 Как организуется безопасность у самокатов компании WHOOSH:
✔️ регулярное техобслуживание по пробегу и времени;
✔️ тормоза электрические и механические, что позволяет избежать неприятных последствий, в случае появления неисправности в механике или электрике;
✔️ подсветка во время поездки для привлечения внимания пешеходов и других участников движения;
✔️ общее ограничение скорости до 25 км/ч и дополнительное ограничение до 10-15км/ч в специальных зонах;
✔️режим новичка (ограничение скорости, снижение тарификации во время обучения);
✔️ собственная школа вождения, которая позволит быстро освоить основные навыки вождения на электросамокате.
✅ Результат говорит сам за себя, всего 0,0004% доля поездок с инцидентами.
📌 По мере роста числа поездок, у компании увеличивается база данных о наиболее популярных маршрутах, парковках, транспортной доступности, скорости движения. Это позволяет оптимизировать инфрастуктуру и планировать потребность в самокатах в разных районах городов. Данная оптимизация в итоге позитивно влияет на финансовые показатели бизнеса.
Нас, как пилотов, а по совместительству и акционеров, пусть и миноритарных, интересует дальнейшее развитие и совершенствование парка. Представители компании рассказали обо всех новинках, которые планируются в ближайшие пару лет.
🆕 Планируемые обновления:
✔️ Большой дашборд, который позволит получать всю информацию не отрываясь от руля (уведомления на большом дисплее, навигация без телефона, помощь с точностью парковки, подсказки и прочее);
✔️ Компьютерное зрение, которое позволит оценивать текущую дорожную ситуацию (наличие вокруг людей, наличие пешеходных переходов, зона, где самокат едет). Эта информация будет обрабатываться и отображаться в дашборде в виде рекомендаций снизить скорость, перестроиться и т.д.
🔥 К 2025 году планируется выпустить первый самокат собственной сборки. Он будет учитывать все требования наших климатических условий, а также опыт эксплуатации зарубежных моделей СИМ.
📈 Развитие сектора кикшеринга продолжается. Даже государственные органы начинают вводить регулирование сферы СИМ, видя в ней большой потенциал и влияние на транспортные потоки.
📈 Что касается акций компании WHOOSH, то с начала текущего года они выросли на 24%, а с момента IPO на 17%. Инвесторы постепенно распробуют инвестиционный кейс компании, который доказал свою финансовую устойчивость в кризисный 2022 год. Дождемся финансовой отчетности по итогам 2022 года и оценим, как бизнес прошел предыдущий год. Дождемся отчета по итогам 1 квартала 2023 года и оценим, как бизнес чувствует себя в межсезонье.
#WUSH
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
⛴ Совкомфлот плывет в направлении дивидендов
Мы уже разбирали финансовые результаты Совкомфлота по итогам 9 месяцев 2022 года. Теперь компания отчиталась по итогам полного 2022 года, пусть и в сокращенном виде.
✅ И, самое главное, подтвердила свою приверженность платить дивиденды в размере не менее 50% от скорректированной чистой прибыли. А это значит, что негативным ожиданиям, которые долгое время окутывали компанию, скорее всего, не суждено будет оправдаться.
❗️Основная часть финансовых показателей была опубликована в долларах, это надо иметь в виду при анализе.
📈 Выручка выросла на 22,6% г/г.
📈 EBITDA увеличилась на 53,2% г/г, операционная прибыль выросла в 2,5 раза!
🔥 Скорректированная чистая прибыль в рублях (та самая, которая используется для расчета дивидендов) выросла в 4,4 раза до 20,36 млрд рублей. Конечно же сказался эффект низкой базы, но результат все равно впечатляющий.
📊 Чистый долг снизился на 61% г/г, соотношение ND/EBITDA опустилось до комфортных отметок: 0,9x. После событий февраля прошлого года и введения санкций, компания продала часть флота, которая специализировалась на международных проектах с западными странами, что позволило рассчитаться с кредиторами и так радикально снизить долговую нагрузку. По итогам года стоимость судов в эксплуатации снизилась на 16,5%. Непонятно, встал ли на баланс новый теневой танкерный флот, и если да, то по каким ценам он учитывается. На такие вопросы компания, скорее всего, не ответит в обозримом будeщем, чтобы не провоцировать новые санкции.
❤️ Перейдем теперь к самой приятной части сегодняшнего поста - расчету дивидендов. Если будет выплачено 50% прибыли, то размер выплаты составит примерно 4,23 рублей на одну акцию. Это примерно 7,3% доходности по текущей цене. Не исключено, что Совкомфлот может пойти по пути Сбера и выплатить больше половины прибыли. В условиях дефицита бюджета такой шаг будет оправдан, а миноритарным акционерам будет приятно.
🧐 С высокой долей вероятности Совкомфлот рекомендует и выплатит дивиденды этой весной/летом. Однако, в следующем году конъюнктура рынка может измениться, стоимость фрахта снизиться и доходы компании развернуться вниз. Совкомфлот - ярко выраженная циклическая компания, поэтому покупать ее акции сейчас, после сильного отчета и непосредственно перед дивидендами - опасно. Разумнее будет дождаться отката котировок, на мой взгляд, или же входить в позицию "лесенкой". В долгосрочной перспективе у компании есть драйверы роста в виде запуска газовых проектов Новатэка, выхода на полную мощность проекта "Восток Ойл", а также развития Северного морского пути.
#FLOT
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🏗 Эталон демонстрирует мнимый рост
📈 С начала года акции компании выросли на 31%. Насколько этот рост оправдан динамикой финансовых результатов Группы и есть ли потенциал для дальнейшего роста? Попробуем вместе разобраться в статье.
Ключевые результаты 2022 года:
📉 Выручка снизилась на 8% г/г до 80,56 млрд руб. Ожидаемое снижение на фоне негативной динамики операционных результатов, которые так и не восстановились после пандемии 2020 года. Вторым важным фактором стало сильное падение цен на элитное жилье в прошлом году, а основную ставку Эталон делает как раз на этот сегмент рынка. Но, стоит отметить, что девелоперы не сильно снижают цены на новостройки, поэтому, потенциальные покупатели постепенно уходят на вторичный рынок, где можно найти более выгодные предложения.
📊 Удержание высокой цены реализации квадратного метра позволило немного нарастить рентабельность валовой прибыли до 35%, что на 3 п.п. выше уровня 2021 года.
📉 EBITDA демонстрирует тоже нисходящую динамику, падение на 8% г/г до 16,5 млрд руб. Рентабельность EBITDA удалось сохранить на уровне 2021 года в районе 20,5%.
📈 А вот чистая прибыль наоборот, поставила рекорд в 13 млрд руб. по сравнению с 3 млрд руб. в 2021 году. Такой рост произошел из-за влияния разовых факторов в виде сделки по приобретению бизнеса финской "ЮИТ", которая принесла дополнительно 12 млрд руб. Если же мы сравним скорректированную чистую прибыль на сумму приобретения активов и вычтем прибыль от выгодной сделки M&A, то она составит всего 2,8 млрд руб. против 6,5 млрд руб. годом ранее. И здесь мы наблюдаем истинную картину происходящего, 🪄 карета превращается в ....
❗️Приобретение "ЮИТ" повлияло не только на доходы, но и на расходы Группы. Увеличилось число новых сотрудников, которым нужно платить ЗП, были существенные расходы на саму сделку, а также нарастили инвестиции в строительство новых объектов. Это все привело к тому, что итоговый свободный денежный поток (с учетом изменения средств на эскроу счетах) оказался отрицательным (23,7 млрд руб.).
✔️ Инвесторам пока беспокоиться не о чем, долговая нагрузка остается в пределах нормы, ND/EBITDA = 0,8x, а стоимость обслуживания долга снизилась с 6,5% до 5,2% годовых.
📌 У Эталона хорошее финансовое состояние, благодаря вовремя проведенной доп. эмиссии. В 2021 году компания удачно разместила дополнительно 88,5 млн акций (примерно 30% капитала) по цене $1,7 за штуку. По текущим деньгам это примерно 130 рублей, а биржевая цена сейчас всего 60 рублей за акцию. Размыв капитал акционеров, бизнесу удается поддерживать стабильное положение. Без проведенной допки, компания чувствовала бы себя гораздо хуже и долг скорее всего был бы существенно выше, а также сделка по приобретению "ЮИТ" могла бы не состояться. Вот хороший пример того, когда допэмиссия принесла не вред, а пользу для акционеров.
📌 Но по-прежнему не решен вопрос с редомициляцией (перерегистрацией в РФ). Бизнес имеет кипрскую прописку, а мы владеем не акциями, а депозитарными расписками, что может нести дополнительный инфрастуктурный риск. Компания стоит не очень дорого сейчас, но и нет особых драйверов для раскрытия стоимости. Я думаю, что дальнейший рост акций может быть в двух случаях, либо менеджмент рекомендует высокие дивиденды, либо появятся новости о переезде в родную гавань.
#ETLN
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🚂 Глобалтранс: смотреть, но не трогать
📌 С начала года (январь-март) грузооборот на сетях РЖД вырос на 2,6% г/г на фоне снижения погрузки на 0,8%. На результатах сказалась переориентация логистики на восточное направление: маршруты стали длиннее.
📌 При этом, в марте наблюдается позитивная динамика (впервые за год) и по объемам погрузки (+2,3% г/г). Отдельно отметим рост в погрузке нефти (+8%) и угля (+4%), а также снижение в железной руде (-6%) и черных металлах (-2%). Динамика по озвученным грузам особенно актуальна для компании, о которой сегодня пойдет речь.
📌 В апреле суточная ставка на аренду полувагонов достигла 2481 рубля, что на 2% выше, чем в марте. Ставка, начиная с декабря, держится на достаточно высоком уровне: в диапазоне 2400-2500 рублей.
💪 Все озвученные выше факторы (кроме снижения погрузки металлургических грузов, которое пока не выглядит значительным ) позитивны для бизнеса Глобалтранса, который на днях выпустил сильный финансовый отчет по итогам 2022 года, а еще успел побывать на нескольких онлайн мероприятиях, ответив на вопросы инвесторов.
📈 Выручка выросла на 40% г/г, EBITDA на 69%, чистая прибыль на 65%.
📈 Ключевой показатель эффективности компании - коэффициент порожнего пробега, снизился с 51% в 2021 году до 50% в этом году. Чем меньше цифра - тем лучше для компании, так как это прямая экономия на издержках.
💸 Из-за технической невозможности платить дивиденды, компания наращивает капитальные расходы (+165% г/г, включая сделки M&A) и снижает долг. По итогам года чистый долг сократился с 18,5 до 4,6 млрд рублей, а соотношение ND/EBITDA снизилось до 0,1x. Еще немного и чистый долг станет отрицательным.
💰💰Свободный денежный поток Глобалтранса по итогам года составил 14,8 млрд рублей, а еще 16 млрд руб. лежит в накопленном кэше. Если бы компания выплатила весь свободный денежный поток, размер дивиденда на акцию составил бы 82,8 рубля, что соответствует доходности в 19,6% по текущим ценам. Цифра все еще выглядит крайне привлекательно даже с учетом роста котировок с начала года более чем на 50%. С учетом возможного использования ранее нераспределенных средств, потенциальная выплата может увеличиться еще более, чем вдвое. Как видите, компания по-прежнему крайне дешевая.
🧐 Для миноритарных акционеров Глобалтранса остается ровно одно препятствие для полноценного раскрытия стоимости - это редомициляция. Но, к сожалению, менеджмент не торопится с этим и на вопросы о смене регистрации отвечает уклончиво. Пока ситуация на рынке позволяет, компания направляет свои свободные средства на покупку нового подвижного состава, сделки M&A и гашение долга. Но бесконечно так продолжаться не может и, чем дольше все это будет затягиваться, тем меньше инвесторы будут обращать внимание на финансовые показатели. Какая разница, сколько компания заработала, если инвестор не может на часть из них рассчитывать в виде дивидендов. Это парадокс, конечно, но таковы российские реалии, нет дивидендов или значительного роста бизнеса = нет роста капитализации.
#GLTR
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
⛏ Распадская: два разных полугодия
Угольная компания Распадская отчиталась по МСФО за 2022 год. Результаты поражают своей неоднородностью: первое и второе полугодия получились практически диаметрально противоположными с точки зрения финансовых результатов.
1️⃣ В первом полугодии выручка выросла на 146,7% г/г, а EBITDA в 3,5 раза.
2️⃣ Во втором полугодии выручка снизилась на 32,3% г/г, а EBITDA и вовсе сжалась практически под ноль (в 9,3 раза).
❓Почему же так получилось?
На это есть две основных причины:
✔️ Резкое снижение цен на уголь, которое началось ровно на стыке полугодий, как видно по графику ниже. Средние цены реализации сложились как раз примерно вдвое.
✔️ Слабый курс рубля в конце 1 квартала 2022 года (когда доллар стоил 100+ на фоне геополитического шока). А затем последовал мощный откат, и несколько месяцев курс стоял на уровне 60 рублей и даже ниже. Это внесло свой вклад в контраст рублевых результатов по полугодиям.
📊 В итоге, по году Распадская показала прирост выручки на 26,6%, снижение по EBITDA составило (9,8%) и чистая прибыль сократилась на 7,8% г/г.
📉 Основной вклад в снижение EBITDA внесли коммерческие расходы, которые увеличились с 6 млрд. рублей в 2021 году до 33,3 в 2022. Это связано с ростом транспортных расходов на фоне увеличения дальности маршрутов доставки и изменения условий учета фрахта.
🇨🇳 Из положительных моментов можно отметить, что Распадской удалось успешно переориентировать европейский экспорт (которого исторически и так было не много в относительном выражении) на азиатские направления. По итогам года доля продаж в Европу составила всего 3%, 51% выручки прошлось на Азиатско-Тихоокеанский регион, а остальное на внутренний рынок. Без трудностей конечно же не обошлось. Из-за проблем с логистикой в 1 полугодии и снижения спроса со стороны российских металлургов, продажи угля в количественном выражении сократились на 16% г/г. Но уже во 2 полугодии объемы экспорта восстановились до уровней 2021 года.
🇬🇧 По итогам 2022 года Распадская была бы в состоянии выплатить дивиденды, исходя из финансовых результатов. Однако, (как и по итогам 2021 года) она этого не сделает по техническим причинам. Все дело в том, что мажоритарный акционер Распадской - холдинг Евраз имеет британскую прописку. Поэтому, несмотря на то что сама Распадская зарегистрирована в России, де факто она является "квазираспиской". И пока Евраз не переедет в Россию, дивиденды он получить не сможет.
🚂 До недавнего времени по вопросу переезда никаких новостей не поступало. Но на днях появилась надежда, что ситуация сдвинулась с мертвой точки. Евраз сумел перерегистрировать одну из своих дочек с Кипра в Россию. Это еще далеко не полная редомициляция, но первый шаг уже сделан.
💰 Из-за отсутствия возможности платить дивиденды, Распадская нашла новый способ применения накапливающихся денежных средств - стала сокращать долг. В результате долг снизился с $421 млн. до $23 млн. на конец 2022 года, а объем денежных средств составил $385 млн. Таким образом, чистый долг Распадской ушел глубоко в отрицательную зону, а это значит, что как только проблема с пропиской Евраза будет тем или иным способом решена, Распадская сможет выплачивать повышенные дивиденды. Осталось только этого дождаться.
#RASP
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
💡Ленэнерго - Дивиденды ⚖️ Обесценения
📝 В отличие от многих отечественных компаний, где мы обычно разбираем отчеты МСФО, у Ленэнерго более важным является отчет по РСБУ. Компания платит 10% на префы именно из прибыли по стандарту РСБУ, которые закреплены в Уставе.
Попробуем разобраться, как отработала компания в 2022 году, каких результатов добилась и на какой размер выплаты могут рассчитывать акционеры.
📈 Выручка выросла на 1,8% г/г до 95 млрд руб. Бизнес сетевых и коммунальных компаний является защитным в случае кризисов, но он слишком инертный и не позволяет полностью перекрывать инфляцию в случае ее резкого роста. Так, по итогам прошлого года инфляция составила 11,9%, а выручка компании прибавила всего 1,8%.
📈 Благодаря качественной работе менеджмента над сокращением издержек, EBITDA выросла на 8,4% г/г до 46,3 млрд руб. Рентабельность EBITDA выросла на 3 п.п. до 48,8%, что является хорошим показателем.
📉 Но не обошлось и без неприятных сюрпризов. Было проведено обесценение основных средств на сумму около 6 млрд руб., также переоценили финансовые вложения на 863 млн руб. Как итог, из-за разовых факторов чистая прибыль сократилась на (9,2%) г/г до 17,98 млрд руб.
✔️ Продолжает сокращаться долговая нагрузка, чистый долг снизился в 2 раза и составил 10,4 млрд руб, ND/EBITDA опустился до уровня 0,23х. Здесь, правда, стоит отметить, что основное снижение чистого долга произошло за счет увеличения денежных средств на счетах, а не за счет погашения кредитов.
💰 На какие дивиденды могут рассчитывать акционеры? Это главный вопрос, который волнует большинство частных инвесторов. Давайте считать, заработали грубо говоря 1,8 млрд руб. на префы, что дает 19,3 рубля на акцию. По итогам 9 месяцев уже была произведена выплата в размере 0,44 руб. Таким образом, по Уставу осталось выплатить 18,8 рубля на каждую привилегированную акцию. Если бы не обесценения, то размер дивиденда мог быть примерно на 7 рублей больше.
❌ Многие уже забыли про тот момент, что Ленинградская область задолжала компании 17,2 млрд руб. в рамках программы сглаживания тарифов, что практически сопоставимо со всей прибылью за 2022 год. В 2017 году был подан иск, но в начале 2022 года его благополучно "замяли". Именно поэтому я не очень люблю сетевые компании и энергосбыты, которые имеют огромную дебиторку и частенько ее просто обесценивают, снижая потенциальную доходность инвесторов.
❗️ В случае с Ленэнерго стоит помнить про еще один существенный риск - консолидацию со стороны ФСК. Главный вопрос сейчас в том, когда он может реализоваться и в каком объеме. Потенциальное снижение котировок в случае появления новостей об этом перекроет весь доход от дивидендных выплат.
#LSNG #LSNGP
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🏦 Московская биржа: растущие доходы и обманутые ожидания
Московская биржа отчиталась по МСФО за 2022 год. Сегодня мы посмотрим, как компания пережила один из самых тяжелых и турбулентных отрезков в своей истории и так ли сильно ее бизнес зависит от объемов торгов на рынке акций.
📉 Общие комиссионные доходы снизились на (9,8%) г/г. Наблюдая за падением объемов торгов на рынке акций (-41,3% г/г), можно было предположить, что ситуация гораздо хуже. Однако есть 2 фактора, которые сделали общее падение доходов, зависящих от торговых оборотов, куда менее драматическим.
1️⃣ Не все сегменты бизнеса показали такое сильное снижение, как рынок акций. Где-то (денежный рынок) объем торгов даже вырос, а где-то (валютный рынок) упал не так сильно.
2️⃣ Пользуясь положением, близким к монопольному, Мосбиржа подняла тарифы. В результате, снижение комиссионных доходов по сегментам оказалось менее значительным по сравнению со снижением объемов торгов. Так, например, на срочном рынке комиссионный доход сократился всего на (28%) на фоне падения объемов на (50,9%) за год. А на валютном рынке комиссионный доход даже вырос на 35,1% на фоне снижения объемов на (16,8%).
📉 Операционные расходы биржи выросли на 16,2% г/г. Основной вклад внес рост затрат на персонал (зарплаты и вознаграждения).
📈 Показатели основного сегмента бизнеса, связанного с объемами торгов, можно считать умеренно негативными и ожидаемыми. Учитывая, каким тяжелым был год, можно сказать, что еще легко отделались. Однако если мы посмотрим на EBITDA и чистую прибыль Мосбиржи, то может возникнуть диссонанс. Первый показатель вырос на 28,4% г/г, а второй на 29,2%. Как же могло получиться, что на фоне слабых операционных результатов, так выросли доходы?
🧮 Все дело в процентных доходах, которые компания получает на остатки клиентских средств. Менеджмент не раскрывает этого в пресс-релизе, однако в МСФО можно найти информацию о росте процентных доходов с 13,8 млрд руб. за 2021 год до 44,7 млрд руб. в 2022 году. Получается, что на процентах биржа заработала в прошлом году даже больше, чем на основном бизнесе (37,5 млрд рублей). Период высоких ставок не прошел для компании бесследно в хорошем смысле. Но 2022 год создал высокую базу, по сравнению с которой процентные доходы в 2023 году неизбежно упадут. К этому нужно быть готовым.
💰 Вместе с отчетом вышла и рекомендация по дивидендам по итогам 2022 года, которая, мягко говоря, не обрадовала инвесторов. Размер выплаты составит 4,84 рубля на акцию. По текущим ценам это дает примерно 4,3% годовой доходности. Не густо, особенно принимая во внимание рост чистой прибыли.
😢 Но самое неприятное в этой истории даже не сам факт снижения дивидендов, а нарушение дивидендной политики, согласно которой на выплаты должно направляться не менее 60% чистой прибыли (по факту раньше платили даже больше). Текущий же дивиденд составил всего 30% от прибыли. Причем в дальнейшем стратегия развития компании и дивидендная политика будут пересмотрены. И, судя по всему, не в самую приятную для акционеров сторону.
🧐 Так вышло, что год для Мосбиржи вышел относительно удачным. И, несмотря на значительное снижение торговых оборотов, удалось даже улучшить финансовые результаты по отношению к 2021 году. Ситуацию спас кратный рост процентных доходов и повышение тарифов. Но дальнейший вектор развития бизнеса остается туманным. И пока компания занимается пересмотром дивидендной политики и стратегии развития, входить в эту историю опасно. Есть риск застрять надолго и с низкой дивидендной доходностью.
#MOEX
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🥇Золотые облигация Селигдара
Сегодня чуть подробнее разберем новый вид облигаций, которые планирует выпустить компания Селигдар - "золотую» облигацию".
📊 Характеристики нового выпуска:
✔️ Выпуск планируется в начале апреля.
✔️ Срок обращения 5 лет.
✔️ Эмитент: ПАО «Селигдар» #SELG - довольно крупная золотодобывающая и производящая олово компания в России.
✔️ Кредитная и долговая нагрузки за 2022 год: L/A = 0,68 и Чистый долг / EBITDA = 3,1 - пока в рамках допустимого (для развивающихся компания ND/EBITDA выше 3,5 уже существенная закредитованность).
✔️ Кредитный рейтинг: ruA+ от 22.11.2022
✔️ Ориентир по ставке купона: 5,5%
✔️ Номинальная стоимость равна стоимости 1гр золота (~4900 руб.) и будет меняться в зависимости от стоимости металла. Ниже приведу динамику изменения стоимости золота с 2008 года в рублях.
✔️ Выплата купона 4 раза в год, купон выплачивается от текущей номинальной стоимости облигации, привязанной к цене на золото, взятой за 3 дня до даты выплаты.
✅ Подходит для неквалифицированных инвесторов
🟢 Плюсы:
➕ Стоимость золота оценивается в долларах, поэтому данная облигация будет валютным активом и защитит от ослабления рубля.
➕ По сравнению с покупкой контракта на золото либо БПИФа, где мы зарабатываем только при росте стоимости металла, здесь дополнительно получаем купон от этой стоимости.
➕ Во время нестабильной экономической ситуации возможность «привязаться» к защитному инструменту.
➕ Еще один биржевой инструмент, позволяющий инвестировать в золото без проблем, связанных с физическим золотом (хранение, высокие спреды и комиссии при покупке).
🟠 Минусы:
➖ Берем на себя кредитный риск эмитента. Данные облигации, в отличие от БПИФов, не обеспечены золотом.
➖ Цена золота к погашению облигации может снизиться, и мы получим номинальную стоимость бумаги ниже цены покупки. Во времена стабильной экономической ситуации этот риск повышается.
➖ Стоимость золота зависит от цены на сам металл и от курса доллара. Если в момент погашения или выплаты купонов стоимость металла и доллара будут снижаться, то наш доход по облигации упадет.
➖ Заранее невозможно посчитать доходность к погашению по данному выпуску.
📌 В результате получается весьма интересный инструмент, имея внутри как плюсы, так и минусы по отношению к традиционным облигациям. Сейчас, на фоне экономических проблем в развитых экономиках, на первый взгляд интересное время для приобретения. Но стоит учитывать, что цены на золото уже выросли, рубль существенно ослаб, а кризис рано или поздно закончится.
🧐Это лишь мысли вслух, я никого не призываю к покупке и не отговариваю от нее. Мы разобрали основные тонкости инструмента, а дальше решение за вами, подходит он под вашу инвестиционную стратегию или нет.
❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным!
#облигации #золото
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
Инвесторы ЗПИФ недвижимости «ПНК-рентал» получат денежные средства от реализации активов
Управляющая компания ЗПИФ недвижимости «ПНК-рентал» сообщила о начале процедуры прекращения фонда, реализации всех активов и последующей выплате денежных средств инвесторам в размере 2000+ рублей на один пай. Начало процедуры прекращения фонда, в свою очередь, влечет за собой остановку операций с паями на Московской бирже и платформе pnkrental.ru.
Решение о досрочном прекращении фонда принято в связи с многократным сокращением сделок между девелоперами и будущими арендаторами на новое строительство индустриальных зданий. Подобные условия приводят к отсутствию на рынке предложений по продаже качественных объектов с арендным потоком, из-за чего снижается возможность диверсификации портфеля объектов недвижимости, а значит возрастает риск несвоевременного получения арендного дохода.
Таким образом, УК фонда считает целесообразным реализацию активов, пока они находятся на пике своей стоимости, и последующую выплату полученных от их продажи денежных средств инвесторам. Три объекта общей площадью 103 тыс. кв. м. будут реализованы в течение нескольких недель. На все объекты уже найдены покупатели, с которыми подписаны договоры купли-продажи, а сделки находятся в стадии перехода прав собственности новому собственнику.
Какие выплаты получит инвестор ЗПИФ недвижимости «ПНК-Рентал»?
➕ Доход от реализации всех активов, составляющих фонд, который, по прогнозным значениям, составит 2000+ руб. на пай.
➕ Накопленный арендный доход, полученный до момента перехода права собственности на индустриальные здания, составляющие фонд, к новым владельцам.
Инвесторам при этом не нужно совершать каких-либо действий для получения выплаты. Деньги пайщиков в безопасности, а процесс прекращения фонда строго регламентирован законодательством и контролируется Банком России и специализированным депозитарием фонда. Реализовать активы и произвести выплаты денежных средств инвесторам фонда планируется до окончания II квартала 2023 года.
Подробная информация в вебинаре с основателем и руководителем управляющей компании фонда по ссылке.
📈На чем вырос СПБ банк? | Какие аналоги есть у ПНК Рентал?
Попробуем разобраться, на чем так сильно вырос СПБ банк и может ли подобная ситуация повториться в 2023 году. Также посмотрим, как чувствуют себя фонды недвижимости в моем портфеле и какую доходность можно от них ожидать.
📌 https://youtu.be/bXs5m8ukL5c
Таймкоды:
00:00 - Приветствие и дисклеймер
00:37 - Обзор ситуации в банке СПБ #BSPB
09:45 - ЗПИФ Рентный доход
12:30 - Итоги инвестирования в ПНК-Рентал
13:15 - Итоги инвестирования в фонды ПАРУС (СБЛ и ОЗОН)
#ЗПИФ #ЗПИФН
🌾 Русагро: временные трудности
Группа Русагро осталась верной лучшим корпоративным практикам и по итогам 2022 года опубликовала не только сухие цифры МСФО, но и красочный годовой отчет. За что менеджменту огромное спасибо!
📈 Общая выручка по итогам года выросла на 8%. Результат чуть ниже инфляции, но в целом достойный. А вот к остальным результатам есть вопросы.
📉 Трудности начинаются уже на уровне валовой прибыли, которая снизилась на (17%) г/г, что транслируются в EBITDA, которая сократилась на (6%). И чтобы понять причины происходящего, нужно спуститься в каждый из сегментов бизнеса в отдельности, они демонстрируют крайне неоднородную динамику.
🌻 Масложировой сегмент
Здесь мы видим неплохие результаты. На фоне роста выручки на 6%, валовая прибыль увеличилась на 43% г/г, а EBITDA на 25%. Умеренный рост себестоимости (ниже темпов выручки) связан с сезонными эффектами (часть сырья закупалась в 2021 году по более низким ценам). Поэтому, есть вероятность, что рентабельность масляного бизнеса в 2023 году может снизиться.
🍰 Сахарный сегмент
В сахарном сегменте мы видим эффекты аналогичные тем, что были в масложировом. И причины этого те же самые: более дешевое сырье с 2021 года. На фоне роста выручки на 36% г/г, валовая прибыль растет на 110%, а EBITDA 75% г/г.
🥩 Мясной сегмент
А вот в мясном сегменте год выдался крайне слабым. На фоне роста выручки на 10% и роста объемов продаж на 13%, себестоимость увеличилась на 31%, что привело к убытку даже по валовой прибыли! Основных проблем две: слабая конъюнктура на мясном рынке (выручка растет слабее объемов продаж, что говорит о снижении цен реализации), а также опережающий рост расходов на корм и ветеринарные услуги.
🌾 Сельскохозяйственный сегмент
Здесь произошло снижение по всем показателям. Выручка сократилась на 24% г/г, EBITDA на 58%. Это связано с более слабыми объемами продаж. Из-за погодных факторов пришлось продлевать срок сборки урожая. Кроме того, компания следит за ситуацией на рынке и ждет улучшения конъюнктуры для реализации больших объемов.
📉 Чистая прибыль снизилась на 84% г/г. Такое серьезное падение связано, в первую очередь, с бумажным убытком от переоценки валютного кэша, который оказался заблокированным в европейских банках.
📌 Чистый долг компании по итогам года вырос на 36%, что в совокупности со снижением EBITDA привело к росту закредитованности, ND/EBITDA = 2,2x. Однако, в случае с Русагро, к такому показателю стоит относиться более лояльно, ведь значительная часть кредитов компании субсидируется государством в рамках льготной программы поддержки сельскохозяйственного сектора. Так из 20,8 млрд рублей процентных расходов компании в 2022 году 12,9 млрд руб. было компенсировано государством.
🧐 Результаты 2022 года оказались достаточно слабыми. Однако главные причины этого - сезонные и конъюнктурные. К этому компании не привыкать, такие трудности обычно носят временный характер. Так что не торопимся хоронить долгосрочные перспективы бизнеса... Что больше смущает на данный момент, это до сих пор не решенный вопрос с редомициляцией и возможностью платить дивиденды. Будем надеяться, что уже скоро мы увидим какие-то конкретные шаги в этом направлении.
#AGRO
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🪫Русал. Себестоимость снижает маржинальность
📌 Прошлый год стал переломным для бизнеса Русала, отсутствие вертикальной интеграции дало о себе знать. Из-за запрета правительства Австралии экспортировать глинозем и алюминиевые руды в РФ, а также в связи с остановкой производства глинозема на Николаевском заводе, компании пришлось выстраивать новые логистические цепочки и искать новых партнеров. Дополнительно подлили масла в огонь инфляция и рост цен на сырье, что привело к росту себестоимости на 31,8% г/г до $2190 за тонну.
📊 Рыночные цены на алюминий находятся около отметки $2300 за тонну, что не сильно выше текущей себестоимости Русала. Котировки акций компании застыли вблизи уровня на 53% ниже максимумов и пока желающих покупать особо нет. Остались ли драйверы для роста у компании и как в целом удалось завершить кризисный год? Разберем в сегодняшней статье.
📉 Производства глинозема сократилось на 28,3% г/г до 5953 тыс. тонн. Главными факторами снижения производства стали закрытие Николаевского завода и ограничение поставок из Австралии. Добыча бокситов за год сократилась на 18,8% до 12 319 тыс. тонн. Объем производства алюминия почти не изменился г/г и составил 3835 тыс. тонн.
📉 Выручка выросла на 16,5% г/г до $13 974 млн и на этом растущие показатели заканчиваются. В связи с ростом себестоимости, EBITDA сократилась на (29,9%) г/г до $2028 млн, чистая прибыль на (44,4%) до $1793 млн. Мы видим существенное падение по всем основным финансовым результатам и это при том, что средняя цена реализации алюминия составила $2976 за тонну.
❗️Сейчас биржевые цены находятся чуть выше себестоимости, что будет оказывать серьезное давление на доходность бизнеса по итогам 1 полугодия текущего года. Раньше подобное случалось, в 2020 году, например, но тогда вытягивали прибыль дивиденды от ГМК Норникеля #GMKN, в этом году на рекордные выплаты рассчитывать не приходится.
❌ Дополнительное давление на цены сырьевых товаров оказывают проблемы в финансовой системе США и ЕС на фоне растущих ставок. Потенциальный риск замедления мировой экономики снижает аппетит инвесторов к рисковым активам, спрос на которые может существенно сократиться в случае начала рецессии, к которой все движется. Это приводит к снижению котировок на сырьевые товары и на компании, которые это сырье производят.
💰 Из-за переориентации бизнеса на 180 градусов, часть денег застряло в оборотном капитале, который за год вырос на 64,9% до $4,8 млрд. Чтобы поддерживать операционную деятельность пришлось привлекать дополнительные кредитные средства, это привело к росту чистого долга на 31,8% г/г до $6,2 млрд.
❗️В результате, из-за всех вышеописанных причин, операционный денежный поток получился отрицательный и все капитальные затраты на сумму $1,24 млрд финансировались за счет дивидендов от Норникеля, которые составили $1,64 млрд. В 2023 году Русал вновь будет настаивать на высоких дивидендах со стороны ГМК, но там сейчас проходит пик инвестиционного цикла, о чем Потанин уже не раз говорил.
🧰 Резюмируя все вышесказанное, Русалу в текущем году будет непросто, даже несмотря на случившуюся девальвацию рубля. Рост долговой нагрузки приведет к увеличению расходов на ее обслуживание, дивиденды от Норникеля сократятся, а драйверов для роста цен на алюминий пока не предвидится. Как нас учат книжки по инвестициям, покупать актив надо тогда, когда все плохо и цены низкие. Но я бы пока не торопился, все-таки риски серьезные, как бы не получить второй Мечел в лице Русала.
#RUAL
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🎞 Подборка полезных видео на нашем канале
Приветствую, друзья!
Решил по старой традиции собрать записи полезных вебинаров в одном месте. Многие из них записывались в прошлом году, но актуальны до сих пор, особенно по теме налогообложения. В этом году будет не так много открытого видео контента от меня, основная часть сейчас делается в рамках закрытого клуба.
✔️ Сальдирование убытков | Вычет по ИИС тип А - Заполняем декларацию 3-НДФЛ в программе Декларация. Это видео поможет вам самостоятельно по шагам заполнить декларацию 3-НДФЛ с учетом сальдирования убытков и вычета по ИИС тип А. Тема налогообложения часто бывает узким местом для большинства инвесторов, поэтому будем ее затрагивать и разбираться в деталях.
✔️ Заполняем налоговую декларацию по открытию зарубежного счета (банковского, брокерского или вклада) - в этом видео разберем подробно все аспекты того, как уведомить налоговую об открытии зарубежных счетов. Напомню, за непредоставление сведений о зарубежном счете предусмотрен штраф до 5000 руб. Грубо говоря, вы открыли карточку с 4 счетами (рубли, доллары, евро и тенге, например), в таком случае можно получить штраф до 20 000 руб...
✔️ Инвестиционная стратегия на 2023 год - для тех из вас, кто читает мои посты полностью, а не только заголовок и резюме, я решил на 1 неделю открыть доступ к закрытому вебинару по моей стратегии инвестирования на текущий год. Данное видео, как и многие другие, доступны только подписчикам закрытого клуба. Через неделю данная ссылка перестанет работать, поэтому торопитесь, если тема вам интересна.
✔️ Итоги инвестирования за 2022 год - подвел итоги прошлого года, на чем удалось заработать, а какие активы наоборот принесли убытки. Кратко затронем тему облигаций и ЗПИФов на недвижимость.
🧰 В воскресенье (26.03) проведу большой онлайн вебинар в нашем клубе, где разберем последние новости, вышедшие отчеты эмитентов и интересные идеи на рынке. Затронем тему проблем в банковском секторе США, какие риски это несет для нас и как от них защищаться. Поговорим про ЗПИФы недвижимости, куда можно переложиться после ухода ПНК Рентал и какие сейчас доходности дает этот сектор. Затронем тему облигаций, в том числе новых выпусков с привязкой к золоту. В конце вебинара отвечу на все вопросы. Если вы еще не с нами, присоединяйтесь.
📣 Мои коллеги из канала Русские Инвестиции делятся интересными соображениями по фондовым рынкам с социально-экономической и географической точки зрения. Они проведут 28 марта в 19:00 вебинар на тему «Геоинвестор: как зарабатывать на знаниях закономерности развития территории». Меня заинтересовали некоторые из поднимаемых вопросов:
- К(С)итаизация: какие перспективы для территории РФ?
- Мурманск, Владивосток, Новороссийск: почему в один из этих портов я точно не вложу деньги в ближайшее время?
- Куда перспективнее вкладываться: Дубай или Калининград?
Планирую тоже присоединиться и послушать альтернативные точки зрения относительно тех, что часто мы слышим от аналитиков. Вебинар бесплатный, присоединяйтесь.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
📈 Какие идеи сработали в 2023 году?
За последние 12 месяцев наш рынок сильно изменился, но не растерял полностью весь свой потенциал и отдельные точечные идеи из наших разборов сработали весьма неплохо. В конце декабря я писал пост с ТОП-4 идеями, которые активно докупал в прошлом году. Эти идеи, кстати, сейчас занимают самые большие позиции в портфеле, скрин приводил в разборе отчета Сбера. О них сегодня и поговорим.
📈 Акции Сбера #SBER #SBERP на фоне неплохих результатов за 4 квартал начали демонстрировать позитивную динамику. С начала текущего года котировки прибавили 44%, отчасти благодаря рекомендации высоких дивидендов. Разбор отчета я недавно публиковал, с финансовой точки зрения у бизнеса все весьма неплохо и в 2023 году мы вновь можем увидеть рекордную прибыль, как по итогам 2021 года. Идея покупки акций в зеленом банке стала мейнстримом, только ленивый про это не говорил, отчасти это отпугивало многих инвесторов. Практика же показала, что идея была действительно одной из наиболее понятных среди голубых фишек.
📈 Белуга #BELU на фоне сильных результатов прошлого года рекомендовала выплатить рекордные дивиденды в размере 625 руб. по итогам года. Такой сценарий даже я не ожидал, но факт остается фактом. Котировки с начала года прибавили 40% и потенциал до конца не исчерпан, если делать ставку на то, что менеджмент продолжит следовать объявленной стратегии и добьется заявленных результатов. Даже на фоне текущего роста цены лично я фиксировать позицию не планирую.
📈 Whoosh #WUSH продолжает демонстрировать отличные результаты. Здесь главный драйвер не дивиденды, а рост бизнеса, что немного не подходит под мою стратегию, поэтому в портфеле данного актива пока нет. Но стоит отметить, что после коррекции акции вернулись на уровень выше цены IPO (185 руб.) и могут продолжить расти по мере публикации хороших отчетов.
❗️ Здесь еще стоит вспомнить про локап-период (запрет на продажу актива в течение 180 дней после IPO), который закончится в июне и, возможно, какие-то инвесторы, кто участвовал в IPO, решат продать часть своих позиций. Это может оказать давление на котировки и даст возможность купить акции компании дешевле. Так что я решил не торопить события и дождаться первых отчетов за 2023 год и в июне рассмотрю акции в долгосрочный портфель.
📈 Роснефть #ROSN и Новатэк #NVTK остаются ключевыми игроками в нефтегазовом секторе РФ. Обе компании имеют хороший потенциал роста за счет развивающихся проектов "Восток ОИЛ" (Роснефть) и "Артик СПГ-2" (Новатэк). В перспективе эти проекты дадут прибавку по добыче, что найдет отражение и в финансовых результатах. В отличие от Сбера и Белуги, идея здесь более долгосрочная и может начать реализовываться в 2024-2025 году. Но целевой срок лично я ставлю 2027 год. До этого периода у Новатэка будут действовать налоговые льготы, а "Восток ОИЛ" к этому моменту выйдет на 50% заявленной мощности.
📣 Пользуясь случаем, хочу отметить важное событие для российского инвест. сообщества - конференция Смартлаба, которая пройдет 24 июня текущего года. Для наших подписчиков действует приятный бонус в виде скидки 10% на любой билет по промокоду INVESTOKRAT. Со всех конференций, которые я посещал, увозил много полезной информации, новые знакомства и заряд позитива. Также это отличная возможность встретиться с друзьями в творческой обстановке. Всем рекомендую присоединяться, это отличная инвестиция в себя!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🏦 Сбер: он вам не Credit Suisse
🔥 На прошлой неделе российский рынок акций получил мощный импульс роста на фоне рекомендации рекордных дивидендов Сбера (25 рублей на обыкновенную и привилегированную акции). Размер выплат переплюнул все самые оптимистичные ожидания. Посудите сами: за 2022 год чистая прибыль на акцию по МСФО составила примерно 12 рублей. Получается так, что Сбер готовится выплатить дивиденды, более чем в 2 раза превышающие всю чистую прибыль прошлого года. О чем это может говорить?
📊Во-первых это значит, что на выплату пойдет часть нераспределенной прибыли 2021 года (тогда Сбер заработал 57 рублей на акцию). А во-вторых, это свидетельствует о том, что бюджету страны на покрытие дефицита очень нужны деньги, которые он получит от Сбера в размере 282,5 млрд рублей. Это сопоставимо с размером windfall tax (300 млрд руб.), который суммарно будет собран с большого количества компаний.
📌 Но вернемся к отчету МСФО и посмотрим, действительно ли зеленый банк так устойчив в моменте, что способен платить рекордные дивиденды без вреда для собственного бизнеса?
📈 Чистые процентные доходы по итогам года выросли на 6,6%. Чистые комиссионные доходы на 15,4%. При этом операционные расходы даже снизились на 1,5%. Сбер включил режим экономии и серьезно сократил инвестиции в экосистему, а также вышел из части проектов.
💼 Кредитный портфель Сбера увеличился на 11,7% г/г. Причем спрос равномерно вырос, как со стороны корпоративных клиентов, так и от физических лиц. Несмотря на внушительные масштабы бизнеса, компания продолжила увеличивать свою долю на рынке. Так в сегменте потребкредитов доля выросла на 0,6 п.п, в сегменте кредитных карт на 2,6 п.п. Доля на рынке малого и среднего бизнеса выросла на 5,2 п.п.
🧮 Коэффициент достаточности общего капитала вырос с 14,8% до 15,7%. Другими словами, пережив кризисный год, Сбер стал даже еще более устойчивым, чем до этого.
📈 Наблюдая за тем, что происходит с американскими и европейскими банками в последнее время, приходит понимание, что финансовая изоляция порой бывает полезной для внутренней банковской системы, которая очищается от взаимодействия с токсичными активами, а крупные банки со здоровым капиталом только укрепляют свои позиции.
🧐 После рекомендации дивидендов, инвесторы задаются вопросом, а не может ли повториться та болезненная история, которая случилась с Газпромом прошлым летом? Такой риск нельзя полностью исключать, но думаю, что в текущей ситуации со Сбером вероятность этого невелика. Но многие теперь предпочитают дуть на воду, поэтому, по факту утверждения выплаты на ГОСА, которое пройдет 21 апреля, акции Сбера могут получить еще один импульс к росту, как и весь фондовый рынок.
🧰 В прошлом году удалось нарастить позицию по Сберу так, что он, с учетом последнего роста, вышел на 1 место по портфелю, обогнав все остальные идеи. Надеюсь, что дивиденды утвердят, это будет неплохим драйвером роста не только для акций самого банка, но и для фондового рынка РФ в целом.
#SBER #SBERP
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
💰 Полюс планирует вернуться к выплате дивидендов
📊 С начала 2022 года золото в рублях выросло на 11%, а акции Полюса за тот же период продолжают оставаться в минусе (-27%). На фоне печальной ситуации в финансовом секторе США и проблем у ряда банков, спрос на желтый металл резко вырос, что видно по котировкам. Чем дольше будет штормить мировую экономику, тем выше будут котировки золота на биржах. Сможет ли Полюс воспользоваться данной ситуацией? Попробуем разобраться в статье.
📌 В начале марта мы разбирали операционный отчет компании, где определили все тренды по объемам производства. Они в 2023 году должны быть выше, чем в 2022 году. Таким образом, на стороне компании будут играть 3 фактора, рост цен на желтый металл, рост объемов добычи и девальвация рубля. Остается только оценить текущее финансовое положение и то, как бизнес прошел кризисный год. Для этого проанализируем вышедший отчет по МСФО за 2022 год.
📉 Из-за снижения объемов производства и падения цен реализации золота в 2022 году, выручка сократилась на 14% г/г до $4 257 млн. Параллельно выросли общие денежные затраты (TCC) на 28% г/г из-за снижения содержания золота в руде, роста инфляции и укрепления рубля за период.
📉 С учетом всех вышеописанных факторов сократился показатель EBITDA на 27% г/г до $2 584 млн.
Но отношение ND/EBITDA остается в пределах нормы, 0,9х. Напомню, что для развивающихся компаний норма для отношения чистого долга к EBITDA в районе 3х, для развитых в районе 2х.
📣 Совет директоров Полюса планирует вернуться к действующей дивидендной политике и, возможно, рекомендует выплату уже по итогам 2022 года. Напомню, пока долговая нагрузка в пределах нормы (ND/EBITDA не выше 2,5), то компания выплачивает акционерам 30% от EBITDA.
💰Если сделать расчеты "на коленках", то получаем, что по итогам 2022 года дивиденды могут составить около 400 руб. на акцию. Это на так много, к текущим котировкам дает всего 4,3% годовых. Главная идея в компании не дивиденды, а рост бизнеса и запуск проекта "Сухой Лог" в перспективе, это позволит нарастить объемы производства на 40%, возможно и более.
По мультипликаторам сейчас бизнес оценивается уже не дешево, торгуется без существенного дисконта, я бы сказал.
EV/EBITDA = 7,9
P/E = 11,3
❗️ Компания успешно провела размещение юаневого выпуска облигаций (ISIN RU000A1054W1) с погашением в 2027 году и купоном в 3,8%. С учетом валютной выручки, экспортерам интереснее займы брать в валютах развитых стран, где ставка обслуживания ниже, чем в РФ. Но в текущих условиях займы в долларах и евро для эмитентов из РФ будут заблокированы, остается рассматривать варианты денежных единиц дружественных стран и китайский юань в этом плане очень неплохо смотрится. Думаю, что в перспективе юаневых выпусков будет становиться все больше на нашем рынке.
🧰 Резюмируя все вышесказанное, финансовое положение Полюса вполне устойчивое, долговая нагрузка в норме, рыночная конъюнктура тоже благоприятная, но не забываем, что сектор циклический и за ростом обязательно последует падение, вопрос времени. Я продолжаю удерживать свою позицию по компании, на хороших коррекциях планирую докупать. Если посмотреть динамику золота в рублях за последние 20 лет, то вывод напрашивается сам собой, доля золота обязательно должна быть в долгосрочном портфеле. Кто-то покупает фонды на желтый металл, кто-то физическое золото, я больше люблю акции, они хотя бы платят дивиденды, пусть и не очень большие.
#PLZL
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
💧Русгидро: расходы на топливо съели прибыль
📊 Акции компании достаточно уверенно прошли весь 2022 год. Все просадки быстро выкупались, котировки не сильно уступали средней цене за 2021 год. Так, с начала 2022 года цена акции выросла на 5,7%, в то время, как многие голубые фишки до сих пор находятся в минусе и некоторые даже в весьма существенном (-40-50%).
❓Но насколько успешно компания прошла кризис в финансовом плане? Попробуем сегодня разобраться.
📈 По итогам 2022 года выручка Русгидро выросла всего на 1,8% г/г. И, к сожалению, показатели с положительной динамикой на этом заканчиваются. Да и темпы увеличения выручки сложно назвать ростом на фоне инфляции в 11,9%.
📉 Операционная прибыль, без учета обесценений, сократилась на 36,1% г/г на фоне растущих опережающими темпами расходов, а также сокращения государственных субсидий на 7,7%.
📉 EBITDA снизилась на 25% г/г, а соотношение ND/EBITDA достигло 2,2х.
🧮 Главной причиной роста операционных расходов на 10,9% г/г стали две статьи: топливо и зарплаты сотрудникам. Издержки на топливо увеличились на 36,6% (существенная цифра для консервативной электроэнергетической истории), а расходы на ЗП на 11,8% (очень похоже на индексацию на уровень инфляции). Все бы хорошо, но тарифы и выручка даже официальную инфляцию не смогли догнать.
Помимо гидроэлектростанций у компании есть угольные станции на Дальнем Востоке. В прошлом году на фоне разворота сырьевого цикла, цены на энергетический уголь взлетели, что и стало одной из причин опережающего роста расходов на топливо.
📉 В результате итоговая чистая прибыль за год снизилась почти в 2,2 раза до 19,3 млрд рублей.
💰Согласно дивидендной политике, на выплаты компания направляет 50% чистой прибыли, скорректированной на бумажные переоценки и обесценения. При этом, дивиденд не может быть ниже среднего значения за последние три года. Если к чистой прибыли прибавить все бумажные статьи, то получится 41,77 млрд рублей, что соответствует дивиденду 0,047 рублей на акцию (это, кстати, совпадает и с размером среднего дивиденда за последние три года). По текущей цене получается 6% годовой доходности. Цифра совсем не поражает воображение, учитывая что драйверов для значительного роста дивидендов в будущем пока нет.
❌ Более того, есть ненулевой риск того, что дивиденды могут оказаться еще ниже озвученной цифры. Компания в течение 2022 года заявляла, что текущие операционные потребности будут ставиться в приоритет перед распределением прибыли.
🧐 С учетом вышеописанных факторов, в акциях Русгидро пока не просматривается интересных драйверов роста, а потенциальные текущие дивиденды дают доходность даже ниже ОФЗ. В моменте история малопривлекательная, она хорошо ложилась в тренды ESG и зеленую повестку, но теперь это еще нескоро вернется в приоритеты отечественных компаний, я думаю.
#HYDR
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
🔥 Закрытие ЗПИФ "ПНК-Рентал", дивиденды Сбера, ключевая ставка и другие новости прошедшей недели
📣 Самой обсуждаемой новостью прошлой недели стала информация о прекращении действия ЗПИФ "ПНК-Рентал". Сразу оговорюсь, что прекращение деятельности не подразумевает банкротство или СКАМ. Это просто расформирование фонда, как было с ETF от Finex на Японию (FXJP), Великобританию (FXUK) и Австралию (FXAU). После продажи активов пайщики получат пропорциональное количество средств, как при погашении облигаций.
⌛️По словам менеджмента ПНК, выплата произойдет во 2 квартале текущего года. Также пришло письмо от Управляющей компании, где дается ориентир по выплатам в 2000+ рублей на пай. Это чуть выше цены последней сделки на бирже. С 17 марта торги по инструменту на Мосбирже не проводятся, поэтому, никаких действий с активом произвести не получится, остается только дождаться выплаты. Очень жаль, что с рынка уходит такой хороший фонд, были на него большие надежды. Но в случае изменения конъюнктуры в индустриальной недвижимости в лучшую сторону, возможно, он еще вернется.
📈 Вторым (а для кого-то первым) по значимости событием стала рекомендация Наб. совета Сбера #SBER #SBERP выплатить дивиденды в размере 25 руб. на акцию. Это рекордная выплата за всю историю. Но, стоит также отметить отсутствие дивидендов за 2021 год, где прибыль была рекордной и составила 1 246 млрд руб. Сбер, как госкомпания, платит 50% от чистой прибыли, за 2019 и 2020 годы акционерам направили по 18,7 руб. на акцию. За 2022 год компания заработала 270,5 млрд руб., что в пересчете на 1 акцию (при выплате 50% от ЧП) составляет примерно 6,2 руб.
💰Несложно посчитать, что 25 - 6,2 = 18,8 руб., что очень напоминает сумму выплаты за 2020 и 2019 годы (18,7 руб.). Это при том, что прибыль за 2021 год была рекордной (около 57 руб. на акцию). Я расцениваю текущий дивиденд для себя, как выплату 18,8 руб. за 2021 год и 6,2 руб. за 2022 год, тогда понятно, откуда берутся деньги. Просто направляют часть нераспределенной прибыли прошлого года.
❗️ Пример конца июня 2022 года нам должен запомниться надолго, когда после рекомендации дивидендов менеджментом Газпрома на ГОСА их не утвердили. Поэтому, пока рано радоваться, нужно дождаться утверждения выплаты акционерами, заседание пройдет 21 апреля, а потом уже открывать шампанское 😉.
📊 ЦБ в очередной раз оставил ключевую ставку без изменений на уровне 7,5%. Сейчас многим может показаться, что инфляция начинает резко снижаться, но стоит помнить, что в марте прошлого года она была рекордной. И мы сейчас увидим замедление в основном из-за высокой базы прошлого года. Лично мне интереснее будет посмотреть на данный показатель в конце лета-начале осени текущего года. Там проявится более реальная картина. Поэтому, пока лучше с осторожностью относиться к фиксации текущей доходности в длинных облигациях, как минимум, не покупать сразу на всю сумму. Если инфляция к осени развернется, то ЦБ может более решительно начать поднимать ключевую ставку, что негативно повлияет на цену длинных долговых бумаг с постоянным купоном.
🛢 Нефть марки BRENT за неделю потеряла в цене 12,5%, это негативный сценарий для бюджета РФ, а также для всех нефтедобытчиков. Чем ниже будет цена на нефть, тем выше будет курс доллара, чтобы компенсировать это падение. Надеюсь, когда бакс раздавали по 50-60 рублей, вы успели хотя бы частично его подкупить. В этом году доллар, замещающие облигации в долларах и юаневые облигации имеют шанс показать доходность не хуже рынка акций. Это с учетом того, что риски в долларе гораздо ниже, чем на нашем рынке акций. Поэтому, мы так активно разбираем и подкупаем замещающие и юаневые облигации.
❤️ Благодарю за лайк, это лучшая мотивация для автора готовить качественный контент для вас.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
8.8K
members statistics for channel
Популярное в канале
📲 МТС спустя 6 лет. Мой опыт работы с компанией
📊 Активно следить за эмитентами и анализировать их я начал в 2016 году. На тот момент одной из моих любимых акций была как раз МТС. Простой и понятный бизнес, низкая зависимость от геополитики, отсутствие цикличности и, самое главное, высокие дивиденды. Но, какой ценой они доставались, попробуем сегодня разобраться.
Не будем в сегодняшнем посте подробно разбирать отчет, там ничего нового и интересного нет. Хочется просто порассуждать про свои наблюдения за бизнесом. Счастливым обладателем акций эмитента я стал впервые в 2016 году, тогда капитал компании составлял 168 млрд руб., а чистый долг был чуть выше 260 млрд руб.
📉 Интересный момент, что с июня 2016 года (тогда открыл свой ИИС) цена акции к сегодняшнему дню практически не выросла, торги шли по курсу в районе 260 руб. (идеальная квазиоблигация). Сейчас много таких эмитентов, не спорю, хочу просто еще раз подчеркнуть, что главной идеей в акциях были именно дивидендные выплаты. И, если учитывать эти самые выплаты, то акционеры с 2016 года получили по 160 рублей на акцию (до вычета НДФЛ). Если мы умножим эту сумму на количество акций, то получим примерно 320 млрд руб. Основная часть которых досталась АФК Системе #AFKS.
💰Итак, компания выплатила акционерам 320 млрд руб., это уже состоявшийся факт, но что произошло с ее финансовым состоянием? Грубо говоря, вопрос в том, а заработали ли они такие деньги? Итак, капитал по итогам 2022 года составил 3,6 млрд руб. (да, я не пропустил здесь нолики, в 2016 году было 168 млрд руб.), а чистый долг составил 384 млрд руб. (было 260 млрд руб.). Можно сделать вывод, что акционеры за последние 6 лет полностью проели заработанный капитал, так еще и долг вырос на 124 млрд руб.
❗️ Мы еще не учитываем факт обратного выкупа акций за рассматриваемый период, который тоже негативно повлиял на рост долга. Но акции погашены не были, а осели в дочерних компаниях самой МТС, поэтому, эффекта для текущих акционеров от обратного выкупа нет.
📌 С учетом высокой долговой нагрузки логично платить дивиденды по возможностям, а их можно оценить по размеру свободного денежного потока. За 2022 год он составил 37,2 млрд руб., если поделим на количество акций, то получим примерно 18,6 руб. на акцию. не густо. Но здесь результаты немного искажены негативным 1 кварталом, когда у компании были высокие капексы на закупку оборудования впрок.
📈 Если же опираться на средний размер свободного денежного потока за последние годы, то он составил около 60 млрд руб. (без учета кризисных лет), это дает примерно 30 рублей на акцию, которые можно распределять без ущерба для бизнеса.
☎️ Есть еще небольшой козырь в рукаве МТСа, который пока не разыгран - дивиденды МГТС #MGTSP. Мы эту идею отыгрывали и на ней удалось заработать больше 100% годовых, но сработала она раньше времени. МГТС ежегодно генерирует около 20 млрд руб., которые вполне спокойно может отдать в виде дивидендов материнской компании (МТС). С 2015 по 2018 год МГТС платила по 230 рублей на обыкновенную и привилегированную акции. История может повториться, что поддержит финансовое положение МТС. Судя по котировкам префов и обычки МГТСа, там уже игра пошла, либо кто-то владеет инсайдом по дивидендам, либо сама МТС выкупает акции дочки, чтобы делистинговать ее и все выплачиваемые дивиденды оставить себе.
🥚 Резюмируя все вышесказанное, МТС остается интересной дивидендной акцией, но запас прочности уже исчерпан. Текущие акционеры проели все запасы, ничего не оставив потомкам 🧐. Если новую дивидендную политику все-таки примут, надеюсь увидеть там сумму около 30 рублей на акцию, это будет вполне по силам в текущей ситуации. Если увидим факт выплаты дивидендов от МГТС, это тоже позитивно отразится на МТС, будет проще обслуживать долг и выплачивать дивиденды. На данный момент продолжаю оставаться акционером МТС, но уже с небольшой долей скепсиса по данной идее в силу всего вышеописанного.
❤️ Благодарю за лайк, это лучшая мотивация для автора готовить качественный контент для вас.
#MTSS
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
11K
7 месяцев назад
🎞 Сальдирование убытков | Вычет по ИИС тип А | Заполняем декларацию 3-НДФЛ в программе Декларация
Записал подробное видео по заполнению декларации 3-НДФЛ в случае сальдирования убытков по разным брокерам, а также при подаче на вычет по ИИС тип А.
📌 https://youtu.be/eYjqGCAyvUs
Таймкоды:
00:00 - О вебинаре
05:00 - Нюансы заполнения декларации 3-НДФЛ
06:25 - Программа "Декларация"
08:23 - Заполняем декларацию 3-НДФЛ онлайн
13:50 - Нюансы учета доходов и убытков
37:00 - Добавляем данные на вычет по ИИС тип А
45:50 - Онлайн отправка декларации в налоговую и добавление документов
#налоги #3ндфл #декларация #ИИС
11K
7 месяцев назад
⚡️Юнипро копит кубышку в ожидании нового собственника
Юнипро отчиталась по МСФО по итогам года. Компания показала прекрасные результаты, которые уже могли бы быть конвертированы в дивиденды, если бы не замороженная ситуация с главным акционером (Uniper), который не может выводить средства из России. Но и продать свою долю пока тоже не может.
🔥 Выручка выросла на 20% г/г, операционная прибыль в 2,5 раза. А чистая прибыль в 2,6 раза!
Таких выдающихся результатов удалось достигнуть по двум причинам. Во-первых, благодаря третьему энергоблоку Березовской ГРЭС, который был запущен еще в 2021 году после ремонта и по нему компания получает повышенные ДПМ-платежи. А во-вторых, благодаря эффективному контролю над операционными расходами, которые по итогам года выросли всего на 4,3%, что намного ниже темпов роста выручки.
🇩🇪 Главным препятствием для выплаты дивидендов по-прежнему остается материнская немецкая компания Uniper, владеющая мажоритарной долей 83,7% в Юнипро, вопрос с продажей так и не был решен. Несмотря на желание Uniper, разрешение от Президента РФ на продажу не было получено. Скорее всего, долю Uniper либо приберегают для конкретного покупателя, либо просто держат в качестве одного из "заложников" на случай обмена заблокированных активов или же национализации при неблагоприятном исходе.
💰 В итоге за год у Юнипро накопилось на счетах и депозитах более 27 млрд рублей при текущей капитализации около 100 млрд руб. Годом ранее денежная позиция была близка к нулевой. В пересчете на одну акцию кубышка составляет уже 0,43 рубля или 27% от текущей цены.
📈 Несмотря на ситуацию, бизнес отличный и продолжает генерировать прибыль. Кредитов и займов нет, поэтому, весь заработанный свободный денежный поток остается на счетах в виде кэша. Если в текущем году дивидендов не будет, то к концу 2023 года компания может накопить около 50 млрд руб. кэша или примерно половину от текущей капитализации.
📉 Есть и нюансы, долго такие высокие доходы не продержатся, в 2024 году закончится срок ДПМ платежей по 3-му энергоблоку Березовской ГРЭС и они перейдут на рыночные тарифы (КОМ), которые почти в 10 раз ниже. И пока нет понимания, как будет развиваться программа ДПМ-2, на каком оборудовании будут проводить модернизацию и во сколько это обойдется компании. Здесь ждем конкретики от менеджмента.
🧐 Если вопрос с продажей Юнипро российскому собственнику решится положительно, акционеров могут ждать щедрые дивиденды, в том числе и из нераспределенной прибыли. Ведь большого смысла накапливать кубышку нет. Но пока продажа Uniper остается заблокированной, существует риск того, что ситуация может затянуться, возможно даже до окончания СВО. Также нельзя забывать про риск нового собственника, который может повести себя непредсказуемо в отношении миноритариев. Таким образом, Юнипро в моменте превращается в историю с большим апсайдом, но мало прогнозируемыми рисками. Участвовать в ней или нет каждый решает сам.
#UPRO
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
10K
7 месяцев назад
🏆 Сравнение БПИФов на золото
Вариантов инвестирования в желтый метал в современном мире достаточно много, это могут быть слитки, монеты, ОМС (обезличенные металлические счета), фьючерсы, биржевое золото (#GLDRUB). А также биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФы) на драгметалл, о них сегодня и поговорим.
💵 На нашем рынке золото считается валютным активом, несмотря на то, что торгуется в рублях. Сам спотовый контракт GLDRUB_TOM торгуется на валютной секции Московской биржи. Здесь, кстати, начинают возникать первые нюансы, связанные с тем, что по доходам от реализации GLDRUB брокер не является налоговым агентом и все придется самостоятельно декларировать. Ниже рассмотрим еще некоторые тонкости.
📈 На Мосбирже торгуется всего 5 БПИФов на золото. Фонды GOLD и TGLD отслеживают стоимость золота на лондонской бирже металлов. AKGD, RCGL и SBGD следуют за стоимостью спотового контракта GLDRUB_TOM, стоимость которого рассчитывает Московская биржа. Физический эквивалент торгуемого на Мосбирже золота хранится в НКЦ.
📊Разберем более подробно каждый из фондов:
📌 #GOLD - УК ВИМ Инвестиции (ВТБ)
Комиссия УК - 0,66%
Активы - 5 млрд руб.
Базовый актив - Золото, хранящееся в банке ВТБ
GOLD имеет самый большой размер активов и появился раньше остальных фондов.
📌 #TGLD УК Тинькофф
Комиссия УК - 0,54%
Активы - 3,5 млрд руб.
Базовый актив - Золото, хранящееся в НКЦ
TGLD тоже относительно крупный фонд с самой низкой комиссией за управление. Минусом можно считать только тот нюанс, что торговля ведется в долларах у самого брокера Тинькофф. У других брокеров можно приобрести и за рубли. Если у вас нет долларов, то в Тинькофф придется сначала их купить, заплатить достаточно высокую комиссию, а потом уже сможете приобрести сам фонд, но без комиссии с покупки и продажи соответственно. Получается, что в рублях у других брокеров TGLD покупать выгоднее, чем у самого эмитента. Но любой минус для кого-то может являться плюсом, например, если уже есть валюта и необходимо экстренно ее пристроить, тогда вариант покупки TGLD через Тинькофф вполне оправдан.
📌 #SBGD - УК Первая (СБЕР)
Комиссия УК - 0,59%
Активы - 250 млн руб.
Базовый актив - Золото, хранящееся в НКЦ
Фонд от Сбера относительно молодой, размер активов ниже, чем у многих аналогов, а комиссия сопоставима. Преимуществ особых не увидел. Скорее всего решили сформировать для своих клиентов, которые могут его приобрести без комиссии с покупки и продажи.
📌 #AKGD - УК Альфа Капитал
Комиссия УК - 1,04%
Активы - 2,5 млрд руб.
Базовый актив - Золото, хранящееся в НКЦ
Фонд от Альфы точно создан для своих клиентов на ДУ 🧐. Другого объяснения у меня нет, потому что активы на 2,5 млрд руб. при комиссиии почти вдвое выше аналогов...
📌 #RCGL - УК Райффазен
Комиссия УК - 0,6%
Активы - 127 млн руб.
Базовый актив - Золото, хранящееся в НКЦ
Еще один молодой БПИФ от Райффазена без особых конкурентных преимуществ с относительно низким размером активов.
✅ Из всех БПИФов, на мой взгляд, интереснее всего TGLD, но не через Тинькофф, если планируете покупать за рубли. На втором месте GOLD при комиссии чуть выше остальных, но более надежный за счет существенной доли активов. Напомню, что чем больше активы фонда, тем ниже вероятность его закрытия. Также с ростом размера активов УК может безболезненно для себя снижать размер комиссии, объемы будут это компенсировать.
❗️ Преимуществом БПИФ по сравнению с покупкой спотового контракта GLDRUB_TOM через биржу является то, что паи БПИФов учитываются за инвестором в депозитарии, а спотовый контракт - нет. В случае банкротства брокера можно открыть счет у другого представителя сектора и перевести эти фонды к нему. Спотовые же контракты числятся за брокером, а не за инвестором, в случае его банкротства, скорее всего, это золото будет отдано в залог по сделкам РЕПО и инвестору ничего не достанется. Если и вкладываться в GLDRUB_TOM, то только у надежных брокеров из ТОП-5 и помнить обо всех возможных рисках.
❤️ Спасибо за лайк, это лучшая мотивация для автора готовить качественный контент для вас.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
10K
7 месяцев назад
🧰 Обзор юаневых облигаций (февраль 2023)
🇺🇸 Инфляция в США в январе осталась на уровне 6,4%, что оказалось хуже ожиданий аналитиков. Замедление инфляции в крупнейшей экономике мира приостановилось, а открытие Китая и сокращение добычи нефти в РФ в текущем году могут подлить масла в огонь.
🇨🇳 В Китае инфляция по итогам января выросла до 2,1% с прежних 1,8%, что существенно ниже, чем в США. Поэтому, любая доходность выше 2,1% фактически перекрывает официальный уровень инфляции. Консервативные инструменты с уровнем доходности от 2,1% т выше помогут нам сохранить покупательную способность наших сбережений. Дополнительным преимуществом будет защита от девальвации для тех, кто хранит свои средства только в рублях.
💰 Обычно цена одной облигации составляет 1000 условных единиц, это могут быть рубли, доллары, евро, юани и т.д. Не каждый может себе позволить купить в портфель замещающую облигацию за 1000 долларов, это примерно 74 000 руб. по текущему курсу. Но для валютной диверсификации и защиты от инфляции подойдут и юаневые выпуски, с более низким курсом. В отличие от замещающих, юаневые облигации обойдутся в среднем по 10 000 рублей.
✅ Я сделал небольшую подборку, где каждый может найти что-то подходящее для себя. Для удобства она разбита на 3 части, с разным сроком до погашения. В качестве доходности там приведена текущая доходность (размер купона за 12 месяцев, деленный на текущую рыночную цену). Лично я рассматриваю такие выпуски именно для защиты от девальвации и не планирую их держать до погашения.
📌 Обычно по облигациям смотрят на доходность и срок. Но в текущих условиях важным параметром также будет кредитный рейтинг эмитента, на который стоит обращать внимание и при прочих равных брать бумагу эмитента с более высокой оценкой. Перейдем к выпускам.
✔️ Металлоинвест ХК-001-01 (#RU000A1057A0). Дата погашения - 13.09.2024, доходность - 3,1%. Доходность не очень высокая, но это самый короткий выпуск из представленных, для тех, кто временно планирует пристроить свои средства. Волатильность такой облигации будет минимальной, в случае изменения ставок в Китае.
✔️ Альфа-Банк-002Р-20-боб (#RU000A105NH1). Дата погашения - 23.12.2024, доходность - 4%. Неплохой выпуск по соотношению риск/доходность. В отличие от всех аналогов данная облигация имеет самый высокий размер купона (кроме Сегежи).
✔️ НорНикель-БО-001Р-06-CNY (#RU000A105NL3). Дата погашения - 18.06.2026 (оферта 29.12.2025), доходность - 3,7%, только для квалов. Данный выпуск может быть интересен тем, кому важнее надежность. Юаневый выпуск Норникеля имеет плавающий купон и в случае изменения ставок в Поднебесной, купон тоже изменится. Также здесь уже можно претендовать на льготу долгосрочного владения, если держать до погашения.
✔️ОК РУСАЛ-6-боб (#RU000A105112). Дата погашения - 28.07.2027 (оферта 07.08.2024), доходность - 3,9%. Аналогично пятому выпуску, облигация Русала имеет хорошую надежность и относительно высокую доходность по сравнению с аналогами. Через 2,5 года предусмотрена оферта, по которой можно будет выйти при необходимости. Стоит только учитывать, что заявка на участие в оферте у некоторых брокеров платная, изучайте тариф заранее, чтобы потом не было неприятных сюрпризов.
✔️Полюс-ПБО-02 (#RU000A1054W1). Дата погашения - 24.08.2027, доходность - 3,9%. В отличие от Русала, Полюс имеет более высокий кредитный рейтинг, а срок до погашения и доходность сопоставимы. Единственная разница - отсутствие оферты у последнего.
✔️ Сегежа Групп-003Р-01R (#RU000A105EW9). Дата погашения - 22.10.2037 (оферта 10.11.2025), доходность - 4,2%. Самый длинный и самый высокодоходный выпуск. Но стоит помнить, доходности без риска не бывает. В текущей ситуации я бы столь длинные облигации покупал с осторожностью, только если рассматриваете вариант выйти по оферте. При прочих равных тот же Полюс выглядит безопаснее, при сопоставимой доходности.
📌 Мы рассмотрели только часть выпусков, остальные облигации можно посмотреть в табличке (скрин).
❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным.
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
10K
7 месяцев назад
⛴ Совкомфлот вышел из тени
Совкомфлот достаточно продолжительное время оставался в списке компаний, попавших в информационный вакуум. Крайний отчет был выпущен еще по итогам 9 месяцев 2021 года. И вот, в конце января, компания раскрыла часть финансовых показателей в рамках пресс-релиза, посвященного выпуску облигаций.
📊 Итоги 9 месяцев 2022 года
Давайте сравним текущие результаты с итогами аналогичного периода 2021 года.
📈 Выручка выросла на 20,2%.
📈 Операционная прибыль увеличилась более чем в 2,2 раза.
📈 EBITDA выросла на 46%.
📈 Скорректированная чистая прибыль выросла в 3,67 раза.
❗️ Отдельно отметим значительное сокращение долговой нагрузки. Чистый долг снизился почти в 3 раза, соотношение ЧД/EBITDA снизилось с 3,5x до 1,1x.
❌⛴ Такое снижение долга связано в основном с продажей части судов, которую компания осуществила весной прошлого года. Совкомфлот ликвидировал часть флота, которая ранее была задействована западными компаниями, а затем утратила актуальность после введения санкций.
✅ Главной же причиной роста финансовых показателей компании в 2022 году стал рост цен на танкерный фрахт на фоне дефицита флота для перевозки нефти и газа по новым маршрутам и удлинение самих маршрутов (в Азию плыть из западных портов гораздо дольше, чем в Европу).
💰 При курсе доллара в 72 рубля и допущении, что 4 квартал Совкомфлот прошел сопоставимо с предыдущими тремя, чистая прибыль по итогам года может составить примерно 31 млрд. рублей. При условии выплаты 50% прибыли, размер дивиденда на акцию составит 6,5 рублей. По текущим ценам (42 рубля за акцию) это примерно 14% доходности.
❗️Однако нужно помнить про риск того, что дивиденды могут вообще не выплатить (как это было в прошлом году), сославшись на высокую неопределенность или необходимость значительных капитальных вложений для покупки новых судов.
🧐 Результаты Совкомфлота по итогам 9 месяцев получились весьма впечатляющими и причины этого понятны. Предварительно можно сказать, что компания успешно выдержала санкционное давление, решив вопрос с валютным долгом и страхованием. Однако к дальнейшим перспективам бизнеса я бы пока относился с осторожностью. Не исключено, что успех мог быть локальным.
#FLOT
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat